中信期货能源化工策略日报：现货和预期短期分化，板块内强弱明显

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 李青 021-60812970 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 石飞 021- 60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源化工策略日报 2019 06-28 现货和预期短期分化，板块内强弱明显 重点关注： 板块逻辑： 原油和宏观支撑阶段性过后，化工品再次回到基本面，板块内分化增大，液体化工品偏弱，其他相对坚挺，逻辑上去看，甲醇和MEG仍是偏高库存压力，甲醇是产区库存高，MEG是港口库存高，且预期上甲醇供需上阶段性宽松，而MEG反弹就大概率导致供应宽松，而且品种去看，库存压力不算大，且近期没有明显累库预期，进而导致相对偏强。不过7月能化现货面供需压力仍存，前期补库透支后市需求，一旦宏观和原油利好缓解，盘面压力将有增大，近期仍主要是关注价格上涨后的价差压力积累，包括内外盘和基差，短期反弹谨慎对待，但做空暂时等待。 单边策略：谨慎偏多，推荐沥青、PVC和PTA，MA和MEG的空头偏谨慎。 9-1跨期策略：反套推荐MA、PVC，阶段性正套推荐PTA、MEG 09合约对冲策略：近期MA压力偏大，PP-3*MA价差扩大明显，目前已接近1500，关注再次做缩机会，L-P扩大再次进场；L-V阶段性价差多头；PT A-EG价差多头持有谨慎，可部分止盈。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2019年6月28日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 原油 观点：中美元首即将会晤，关注G2 0谈判结果影响 逻辑：昨日油价小幅上行，跨区价差继续收窄。习近平与特朗普昨日分别抵日参加G2 0峰会；两国元首预计在29日举行会晤。双方谈判牵头人刘鹤与莱特希泽、姆努钦预计将在元首会晤前提前见面沟通。特朗普称如果本周与习近平会晤得不到满意答复，可能对剩余300 0亿中国进口商品加征关税，税率可能是10%而非25%。媒体报道习近平计划向特朗普提出一系列解决贸易争端条件，包括解除对华为的所有制裁、取消对中国的所有关税、减少中国进口美国商品金额等。周末重点关注G20进展。若达成协议提振情绪，股油或仍有上行空间；若谈判破裂加征关税，短期油价存在回落风险。 价格方面，宏观压力暂缓，金融利空暂缓，地缘溢价上行，供需支撑增强。1）金融角度：中美元首G20会谈缓解前期过度悲观预期；美欧央行降息预期提振金融市场情绪；但经济疲弱仍为中期压力。2）商品角度：欧佩克供应低位、炼厂检修结束、美油进入去库周期、基金净多持仓回升均对油价形成支撑。前期月差涨幅较大，单边相对滞涨；近期关注单边补涨空间。 策略建议：Brent多单持有；Brent-WTI价差空单持有 风险因素：沙特增产；美股大跌 震荡 沥青 观点：原油企稳带动沥青走强，基本面数据仍较为悲观 （1）6月26日，Bu2006收于3042元 /吨，1909收于3208元/吨，1912收于3106元/吨，总仓单72990吨（仓库42990吨，厂库30000吨）。上期所前二十持仓来看，主力合约前二十多头总仓位166561手，空头182114手，仓差-15553手，环比昨日上涨6 805手，多空仓差有所回归。 （2）6月26日，国产重交-长三角3330元/吨，国产重交-山东3385元/吨，华东-主力合约价差224元/吨，山东-主力合约价差279元/吨，基差下降。 （3）6月25日， 百川沥青炼厂库存54%，环比上周上涨3%，炼厂开工44%，环比下降1%，数据仍较为悲观，沥青今日虽然小幅反弹但与原油价差仍在低位，反映该悲观预期。 （4）六月马瑞原油到港部分延期至七月，六月到港量138万吨，七月1 90万吨，六月马瑞贴水为8美元/桶，环比五月下降1美元/桶。 逻辑：昨日API原油库存大降原油走强带动今日沥青走强，走强幅度受到基本面数据的压制，沥青-WTI价差仍在低位，多空仓差有所修复但空头仍占优势。当周库存继续上涨，开工小幅下调，悲观预期继续笼罩，好在沥青-WTI价差低位已将将较弱的现实反映，未来静待基本面数据好转。 操作策略：观望 风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降。 震荡 燃料油 观点：当周新加坡燃料油库存环比下降，新加坡年内贴水高位 （1）6月27日，燃料油1909收于2716元/吨，2001收于2426元/吨，2005收于2323元/吨，1909-2001价差290元/吨，环比昨日上涨12元/吨。今日上期所1909前二十仓位来看，多头共62423手，空头56760手，多-空仓差5663手，环比上涨36 76手，总仓单4050吨（兴中3760吨，洋山290吨）。 （2）6月25日各地380价格，新加坡402美元/吨，鹿特丹381美元/吨，富查伊拉3 91美元/吨，舟山413美元/吨。6月26日新加坡380高硫贴水6. 38美元/吨，2019年内最高。. （3）6月24日，富查伊拉燃料油库存10927千桶，环比上涨7%，同比上涨23%；6月26日，新加坡燃料油库存22837千桶，环比下降4%，同比上涨22%。 逻辑：26日新加坡380贴水创年内高位，新加坡当周燃料油库存环比下降，燃油需求恢复较为明显，裂解价差快速反弹。当周新加坡库存环比下降，燃油裂解价差上行，近期船运指数不断上涨，中东高温季正式来临带动燃油需求（燃油发电沙特阿美取消六月中外放燃油）。六月中东至亚洲燃料油供应明显下降，预计未来中东这个燃油供应唯一增量有望降低供应支撑燃油裂解利润。 操作策略：逢低多 风险因素：下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加 震荡偏强 L L DP E 观点：G20召开在即，结果或不如预期 震荡回落 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2019年6月28日 3/12 （1）LLDPE现货主流低端价格7760（+10）元/吨，L 1909合约基差-85（+ 90）元/吨，现货成交尚可； （2）石化PE+PP库存64.5万吨，减少1万吨，压力稍有积累。 逻辑：G20召开在即，市场逐渐转向谨慎。我们认为最近的反弹对贸易战预期的修复有矫枉过正之嫌，根据目前两国传递的信息，会后出现实质性进展的可能性并不高，这或导致价格再度回调；中线的话，三季度虽是供需压力相对不大的窗口，却也没有绝对缺口，反弹还需更多利好改善预期，例如中美谈判获得进展，或国内出台更多经济刺激政策。 操作策略：空单暂时继续持有。 风险因素： 上行风险：伊朗PE出口减少、中美贸易谈判转暖、经济刺激政再度推出 下行风险：经济持续走弱 PP 观点：G20召开在即，结果或不如预期 （1）华东拉丝主流成交价8500（-0）元/吨，PP1909合约基差127（+93）元/吨，现货成交一般； （2）山东地区丙烯价格7675（+70）元/吨，粉料价格8175（+50）元/吨，粒粉价差30 5 /吨，间歇法粉料利润0元/吨；华东地区粉料价格8250（+2 5）元/吨；粉料表现尚可。 逻辑：G20召开在即，市场逐渐转向谨慎。我们认为最近的反弹对贸易战预期的修复有矫枉过正之嫌，根据目前两国传递的信息，会后出现实质性进展的可能性并不高，这或导致价格再度回调；中线的话，海外新产能的压力已经体现，加上国内投产目前也相对顺利，三季度中后期开始供应就将持续走高，上方的反弹空间并不会太高。 操作策略：空单暂时继续持有。 风险因素： 上行风险：经济刺激政策再度推出、中美谈判转暖 下行风险：经济持续走弱、新装置投产顺利 震荡回落 甲醇 观点：现货和基差压力维持，甲醇或再次考验价差支撑 （1）6月27日国内甲醇现货价格仍显弱势，太仓低端价格下跌至2275元/吨，鲁南、河南、河北、内蒙和四川的低端现货价格暂稳为213 0（-200）、2 030（-2 00）、200 0（-260）、1 8 0 0（-600）和2050（-180运费）元/吨，产区可交割货源低端价格暂稳至2 230-2400元/吨，主力09合约升水太仓和产区低端现货价格分别为32和77元/吨，且产销窗口继续打开，继续关注产区压力传导； （2）6月26日CFR中国人民币价格暂稳至2220元/吨，09合约顺挂外盘价格87元/吨，且外围供应恢复预期，压力仍存； （3）6月27日PP+MEG主力盘面加工费回升至-56元/吨，PP盘面加工费反弹至14 0 4元/吨，江苏MTO（含MEG）现货加工费低位回升，烯烃压力缓解； 逻辑：近期甲醇明显弱于其他化工品，其压力主要是，产区库存偏高，外盘供应逐步恢复，且传统需求进入淡季，现货价格偏弱，盘面对内外现货升水压力较大，导致卖保压力释放，不过盘面跌至2300以下的话，逻辑再次回到前期成本支撑和期现平水支撑，下行空间有限；中长期去看，甲醇供需面仍未见明显好转，产区高库存压力仍存，驱动上仍偏弱，7月后重点关注南京诚志、宁夏宝丰、鲁西化工以及中安联合等MTO新产能投放进程，是否会导致季节性累库低于往年，进而给未来甲醇带来较好支撑，目前已有累库迹象，也是盘面压力来源。整体而言，继续关注原油和宏观带来的波动，短期关注价差和库存变动，中期重点关注未来M T O新需求释放预期兑现。 操作策略：2300以下空间有限，逢低偏多，关注现货下跌幅度 风险因素： 下行风险：贸易战风险加剧，原油持续弱势 震荡 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2019年6月28日 4/12 P T A 观点：短期利多持续，PTA走势高位震荡 （1）昨日，现货基差持续走强，市场交投气氛清淡。主流供应商惜售，现货报盘稀少，主流供应商一口价报6400，递盘在1909+360至380附近，日内商谈区间在6250-6 270，市场在6250、6265、6276、6300、632 0、63 50、6 400自提成交。（单位：元/吨） （2）昨日，涤纶长丝平均产销在130%附近。聚酯切片切厂家普遍上涨200-300元/吨，工厂主流产销在150%附近，较高产销