敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019年06月23日 中小盘研究 次新股说：本批宏和科技值得重点追踪（2019批次21、22） ——中小盘IPO专题 伐谋-中小盘IPO专题 孙金钜（分析师） 任浪（分析师） 021-68866881 sunjinju@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010002 021-68865595-232 renlang@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010003  证监会近期共核发新股5家，宏和科技值得重点追踪 证监会近期共核发新股5家——宏和科技（中高端电子级玻璃纤维布专业厂商）、中国卫通（卫星空间段运营及相关应用服务提供商）、丸美股份（护肤品与化妆品轻奢品牌）、大胜达（包装印刷综合解决方案专业供应商）、中信出版（综合文化服务提供商）。 其中，我们认为宏和科技值得重点跟踪：公司系中高端电子布全球龙头，99%的产品为薄布、超薄布和极薄布等中高端产品，相关技术国际领先，已实现进口替代。下游消费电子轻薄化、集成化趋势驱动电子布需求高端化，薄布、极薄布、超薄布需求占比提升，公司作为中高端的龙头将充分受益，同时募投项目将助力公司突破产能瓶颈，市占率有望进一步提高。  6月以来A股过会率有所下降，科创板华兴源创已处于询价阶段 本周发审委共审核A股首发上会企业5家，其中过会3家；6月以来共有10家企业过会，首发过会率71.4%，较4-5月27过26（96.3%）的过会率下降。截止6月21日，科创板共有21家企业上会通过审核，目前华兴源创、天准科技和睿创微纳3家企业已注册生效，其中华兴源创已处于初步询价阶段。 剔除金融股后，2019年6月至今证监会共核发批文5家，单只新股平均募资规模约6.80亿元，相比1-5月平均募资规模8.76亿元有所减少。新股开板涨幅方面，2019年6月共开板新股8只，平均开板涨幅为217.14%，相比1-5月172.40%的平均开板涨幅明显上升，主要由于部分开板新股质地提升叠加市场小幅回暖。  新时代中小盘次新股重点跟踪组合 目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括：股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等，对于业务和技术，细项包括：行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说明两点：（1）主观的评价体系——选择基准是难题，就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。（2）新股评级不包含股价评判。 新时代证券中小盘次新股重点跟踪组合，包括：锐科激光（高功率光纤激光器深度渗透高端制造领域，龙头企业抢先布局国产替代格局）、爱婴室（稀缺的母婴连锁零售商，受益于母婴消费品牌化升级和行业集中度提升）、深信服（信息安全建设多领域推进，云计算业务增长可期）、振江股份（海上风电零部件龙头，客户开拓、产品拓展助力公司业绩快速增长）、基蛋生物（POCT龙头，受益分级诊断政策落地效果显著）、中石科技（主攻导热材料、电磁兼容两大领域，5G时代抢先受益者）、深南电路（PCB产业转移背景下的受益龙头，IC载板技术优势显著）。  风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化 相关报告 《科创板五套上市标准均有申报，九成企业青睐第一套标准》2019-06-13 《网下打新门槛提高，配售份额增加进一步提高打新收益率》2019-06-11 《次新股说：本批三只松鼠值得重点追踪（2019批次20）》2019-06-09 《次新股说：卓胜微值得重点追踪（2019批次19）》2019-06-02 孙金钜（分析师）：021-68866881 证书编号：S0280518010002 任浪（分析师）：021-68865595-232 证书编号：S0280518010003 黄泽鹏（联系人）：021-68865595-202 证书编号：S0280118010039 王宁（联系人）：010-83561000 证书编号：S0280118060020 邹道（分析师）：021-68865595 证书编号：S0280519050001 中小盘研究团队 2019-06-23 中小盘研究 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 1、 深次新股指数6月以来累计上涨0.88%，表现弱于市场 图1： 深次新股指数6月以来累计上涨0.88%，表现弱于市场 数据来源：Wind、新时代证券研究所 表1： 2019年6月至今共开板新股8只，新股平均开板涨幅217.14% 证券代码 证券简称 上市日期 开板日 首发价格（元） 开板价格（元） 未开板涨停板天数（天） 开板涨幅 （%） 603915.SH 国茂股份 2019-06-14 2019-06-21 10.35 23.99 5 131.79% 603217.SH 元利科技 2019-06-20 2019-06-21 54.96 77.37 1 40.78% 300781.SZ 因赛集团 2019-06-06 2019-06-18 16.53 46.39 7 180.64% 300780.SZ 德恩精工 2019-05-31 2019-06-14 11.58 34.00 9 193.61% 300775.SZ 三角防务 2019-05-21 2019-06-10 5.91 27.14 13 359.22% 603327.SH 福蓉科技 2019-05-23 2019-06-05 8.45 27.51 9 225.56% 300779.SZ 惠城环保 2019-05-22 2019-06-04 13.59 41.86 9 208.02% 300777.SZ 中简科技 2019-05-16 2019-06-04 6.06 30.15 13 397.52% 均值 8 217.14% 数据来源：Wind、新时代证券研究所。注：“未开板涨停天数”不计上市首日。 表2： 本批次新股2016-2018年盈利指标及百分位 证券代码 证券简称 近3年平均毛利率（%） 百分位 2018年营业收入（亿元） 百分位 近3年营业总收入复合年增长率（%） 百分位 近3年归母净利润复合增长率（%） 百分位 ROE均值 百分位 603256.SH 宏和科技 37.02 43% 8.27 69% 10.53 80% 47.36 24% 13.79 72% 601698.SH 中国卫通 44.57 26% 26.94 28% 4.31 90% -2.24 89% 4.40 98% 603983.SH 丸美股份 68.09 8% 15.76 39% 14.21 64% 33.74 40% 30.24 13% 603687.SH 大胜达 21.14 78% 12.85 48% 8.89 81% 70.41 13% 13.77 73% 300788.SZ 中信出版 41.55 32% 16.34 37% 29.33 24% 27.88 47% 23.18 26% 数据来源：Wind、新时代证券研究所。注百分位指公司相应指标在近1年首发上市所有公司相应指标中的百分位。 表3： 新时代中小盘次新股重点跟踪组合 证券代码 证券简称 当前价格（元） 市盈率（TTM） 核心看点 300747.SZ 锐科激光 134.26 41 高功率光纤激光器深度渗透高端制造领域，龙头企业抢先布局国产替代格局 2019-06-23 中小盘研究 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 603214.SH 爱婴室 36.60 30 稀缺的母婴连锁零售商，受益于母婴消费品牌化升级和行业集中度提升 300454.SZ 深信服 90.01 70 信息安全建设多领域推进，云计算业务增长可期 603507.SH 振江股份 20.55 46 海上风电零部件龙头，客户开拓、产品拓展助力公司业绩快速增长 603387.SH 基蛋生物 25.77 25 POCT龙头，受益分级诊断政策落地效果显著 300684.SZ 中石科技 21.10 38 主攻导热材料、电磁兼容两大领域，5G时代抢先受益者 002916.SZ 深南电路 89.96 40 PCB产业转移背景下的受益龙头，IC载板技术优势显著 数据来源：Wind、新时代证券研究所 2、 值得重点跟踪标的：宏和科技（603256.SH） 2.1、 标的业务背景及市场地位 公司是全球领先的中高端电子级玻璃纤维布专业厂商，主要产品包括高端布（49.77%）、中端布（40.75%）、低端布（0.28%）和特殊布（9.20%）等中高端电子布。根据台湾工研院统计，2015年公司在高端电子布（超薄布和极薄布）市场占有率为26%，位居全球第一。 图2： 业绩风向标 数据来源：Wind、招股说明书、新时代证券研究所 表4： 募集资金的主要用途 项目名称 投资总额（万元） 达成后贡献 年产6000万米电子级玻璃纤维布项目 51257.05 项目建成后，公司将年新增6000万米电子布的生产能力，其中薄布新增生产能力1200万米/年、超薄布及极薄布新增生产能力4800万米/年。 合计 51257.05 资料来源：招股说明书、新时代证券研究所 表5： 行业横观（2016-2018） 近3年营业收入年均复合增速（%） 毛利率（%） 净利率（%） ROE（%） 九鼎新材 8.45 25.16 1.74 2.07 长海股份 0.95 25.76 11.93 10.63 富乔 25.48 27.24 8.09 5.56 平均 11.63 26.05 7.26 6.09 宏和科技 10.53 37.97 20.53 15.82 7.79 8.27 1.65 1.70 39.92% 37.97% 16.59% 15.82% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0123456789201620172018单位：亿元 营业收入 归母净利润 毛利率（右轴） ROE（右轴） 公司2016、2017、2018年的营业总收入分别为6.77、7.79、8.27亿元，公司营业收入持续增长，主要由于电子布行业将薄型化发展，极薄布、超薄布及薄布销量与单价持续增长。2016、2017、2018年公司归母净利润分别为0.78、1.65、1.70亿元。2016、2017、2018年公司毛利率分别为33.16%、39.92%、37.97%，毛利率先升后降，主要系技术含量较高的极薄布和超薄布占比提升，使平均销售单价上升，因此2017和2018年毛利率较2016大幅提升；由于2018年平均单位售价下降，2018年较2017年毛利率略有下降。2016、2017、2018年公司净资产收益率依次为8.97%、16.59%、15.82%。 2019-06-23 中小盘研究 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 数据来源：Wind、新时代证券研究所 2.2、 亮点解读 公司技术领先已实现进口替代，作为高端电子布龙头将持续受益电子布需求高端化趋势。在电子行业，电子布浸上由不同树脂组成的胶粘剂而制成覆铜板，而覆铜板是PCB的专用基本材料。公司掌握先进的电子布生产技术，在纺织、开纤、后处理和微杂质控制等技术均处于国际先进水平，高端极薄布、超薄布成功突破国外厂商的技术封锁。从电子布的需求来看，虽然目前低端的厚型布占比仍超过50%，但随着电子产品的轻、薄、短、小及高密度组装，PCB向多层、超多层方向发展，推动电子布需求向高端的薄型、极薄型和超薄型方向发展。而从竞争格局来看，中低端电子布由于技术门槛较低，厂商多、竞争激烈；而在高端电子布领域，较高的技术门槛使集中度较高，行业拥有较高的毛利率。公司依托领先的技术优势，形成了以中高端电子布为主的产品结构，实现相关产品的进口替代，2015年公司在高端电子布（超薄布和极薄布）市场占有率已位居全球第一，随着未来中高端薄布占比持续提升，公司作为