重返牛市很难一撮而就

策略周报 公司研究 财通证券研究所 2019年06月23日 策略·大势研判 计算机软件与服务 证券研究报告 策略报告  要点一：A股强势反弹 本周，在特朗普和习主席通电话、美联储开始降息的消息刺激下，A股在盘整了1个半月后，开始迎来了强势反弹。从指数来看，上证50、沪深300、中证500、创业板指本周的涨跌幅分别为5.5%、4.9%、4.7%、4.8%。从行业来看，非银、计算机、餐饮旅游、传媒这个四个行业的涨幅都在6%以上。除了农林牧渔下跌还，其他所有行业的涨幅都为正。从风格来看，金融、成长的表现较好，稳定的表现较差。  要点二：全球市场短期情绪过于乐观 我们从5月初A股的下跌以来，就认为A股将维持震荡格局，投资者可以逢低加仓。一方面，国内短期宏观经济稳定，支撑股市的区间下沿。另外一方面，中美贸易战所带来的不确定性制约了股市的上涨空间。我们现在仍然维持A股未来震荡格局的看法。 A股从6月中旬的反弹来看，主要是受两个因素的驱动：①中美领袖互通电话，投资者认为中美关系已经否极泰来，未来有达成协议的可能性。②美联储正式确认了市场的降息预期，全球风险资产上升，外资持续流入。 但是，我们认为市场情绪短期对于这两个因素的解读过于乐观，这两个因素虽然可以支A股反弹，但是难以支撑A股的继续上涨，A股仍然需要时间来盘整，并等待中美局势的进一步明朗：①对于中美局势，市场现在应该也逐步的认识到了美国的底牌了。一方面，中美贸易摩擦积重难返，不会轻易解决。另外一方面，出于对美国经济、美国选民的考虑，特朗普也不敢完全和中国闹翻。特朗普和习主席通电话也只是意味着中美谈判的重启，中美达成协议仍需要经历较长的时间和不断的反复，在下周召开的G20会议上达成协议的概率较低。②美联储正式开始考虑降息，只是出于对之前加息政策的调整，考虑到现在美国经济仍然较强，美联储的降息速度可能远低于市场预期。  要点三：中美经济下行压力都在加大 周五，公布的美国6月Markit制造业PMI数据仅为50.1，前值为50.5，刷新了2009年9月以来的新低，显示美国的宏观经济下行压力在不断加大。同时，统计局公布了5月70个大中城市二手住宅价格指数，为7.7%，前值为7.9%。 显示全国的二手房市场开始进一步降温。我们预计，年初以来的这波房地产市场回暖只是昙花一现，房地产投资将在下半年重回下降趋势，这将使中国宏观经济的下行压力进一步增大。 总而言之，我们认为A股未来大概率还将维持震荡格局。中美关系好转、美联储降息有助A股从震荡区间下沿反弹，但是难以突破震荡区间上沿。而国内房地产市场的逐渐降温也对A股的进一步上涨形成了制约。我们建议投资者还是保持耐心，切忌追涨，等待回调加仓一些基本面较好的个股。推荐关注：①防御性较好的银行、保险。②存在消费刺激机会的汽车、家电。③存在加大新旧基建的钢铁、建材、通信。④主题方面关注改革相关的一带一路、国企改革；以及黄金的投资机会。  风险提示：宏观超预期下降，美股大幅下跌，中美谈判不达预期 财通证券研究所 重返牛市很难一撮而就 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 马涛 分析师 SAC证书编号：S0160518060001 mat@ctsec.com 021-68592280 王鏡 联系人 wangjing1@ctsec.com 021-68592290 相关报告 1 《策略报告：策略·大势研判-保持耐心，等待机会》 2019-06-17 2 《策略报告：策略·大势研判-警惕非理性下跌风险》 2019-06-10 3 《策略报告：行业比较·景气跟踪-国际油价 回 落 ， 工 业 金 属 价 格 普 遍 下 降 》 2019-06-10 4 《策略报告：A股估值跟踪-指数估值均有所下降》 2019-06-10 5 《策略报告：策略·大势研判-短期行情仍将反复》 2019-06-03 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略周报 证券研究报告 内容目录 1、 一周市场回顾............................................3 2、 中观高频数据............................................4 3、 估值特征 ...............................................5 4、 流动性：短端利率明显下降，长端基本持平 .....................7 图表目录 图1：近期A股走势 ..........................................3 图2：近期风格走势 ..........................................3 图3：主要指数周度涨跌幅 .....................................3 图4：主要指数年度涨跌幅 .....................................3 图5：主要行业周度涨跌幅 .....................................3 图6：主要行业年度涨跌幅 .....................................3 图7：本周南华综合指数上升 ...................................4 图8：6大发电集团日均耗煤量同比增速增幅加快 ....................4 图9：上周钢材综合价格指数回落 ................................4 图10：华北与西北地区外水泥价格有所下降 ........................4 图11：一、二、三城市商品房成交面积微幅上升 ....................4 图12：上周22个省市生猪和仔猪价格上升 .........................4 图13：全部A股市盈率 ........................................5 图14：剔除金融后全部A股市盈率 ...............................5 图15：上证综指&深证成指估值水平 ..............................5 图16：中小板指&创业板指估值水平 ..............................5 图17：不同指数市盈率（2000至今） .............................5 图18：不同指数市盈率（2010至今） .............................5 图19：不同行业指数市盈率（2010至今） .........................6 图20：央行公开市场操作 ......................................7 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 策略周报 证券研究报告 1、 一周市场回顾 图1：近期A股走势 图2：近期风格走势 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图3：主要指数周度涨跌幅 图4：主要指数年度涨跌幅 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图5：主要行业周度涨跌幅 图6：主要行业年度涨跌幅 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 0.40.50.60.70.80.911.1上证综指深证成指中小板指创业板指0.50.60.70.80.911.11.21.31.4金融周期消费成长稳定5.50 5.04 5.03 4.90 4.88 4.85 4.80 4.71 4.59 4.50 4.16 0.01.02.03.04.05.06.0上证50中证100中小板指沪深300万得全A中证800创业板指中证500深证成指中证1000上证综指主要指数周度涨跌幅28.16 27.35 27.27 25.67 25.61 22.03 21.85 20.96 20.47 20.37 051015202530上证50沪深300深证成指中证800万得全A中证1000创业板指中小板指中证500上证综指主要指数年度涨跌幅-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.0非银行金融餐饮旅游计算机食品饮料医药电力及公用事业传媒国防军工交通运输银行家电机械商贸零售电子元器件纺织服装电力设备基础化工煤炭建筑石油石化汽车轻工制造房地产钢铁综合建材通信有色金属农林牧渔周度涨跌幅0.010.020.030.040.050.060.0食品饮料农林牧渔非银行金融家电计算机建材电子元器件通信餐饮旅游机械银行国防军工有色金属医药房地产煤炭交通运输电力设备综合基础化工轻工制造商贸零售电力及公用事业纺织服装传媒石油石化钢铁汽车建筑年度涨跌幅 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 策略周报 证券研究报告 2、 中观高频数据 图7：本周南华综合指数上升 图8：6大发电集团日均耗煤量同比增速增幅加快 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图9：上周钢材综合价格指数回落 图10：华北与西北地区外水泥价格有所下降 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图11：一、二、三城市商品房成交面积微幅上升 图12：上周22个省市生猪和仔猪价格上升 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 1800190020002100220023002400南华工业品指数-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0102030405060708090100日均耗煤量:6大发电集团:合计6大发电集团日均耗煤量同比（右轴）9095100105110115120125130钢材综合价格指数230280330380430480530580平均价:PO42.5水泥:华东平均价:PO42.5水泥:华北平均价:PO42.5水泥:西南平均价:PO42.5水泥:西北平均价:PO42.5水泥:中南05101520253035404530大中城市:商品房成交面积(七天移动平均)：一线城市30大中城市:商品房成交面积(七天移动平均)：二线城市30大中城市:商品房成交面积(七天移动平均)：三线城市10203040506070101214161820222426283022个省市:平均价:猪肉22个省市:平均价:生猪22个省市:平均价:仔猪 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 策略周报 证券研究报告 3、 估值特征 图13：全部A股市盈率 图14：剔除金融后全部A股市盈率 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 图15：上证综指&深证成指估值水平 图16：中小板指&创业板指估值水平 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 图17：不同指数市盈率（2000至今） 图18：不同指数市盈率（2010至今） 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证