有色金属（铝）周度报告：去库放缓，成本下行，铝价弱势难改

周度报告 B 全球商品研究·有色金属（铝） 兴证期货.研发产品系列 去库放缓，成本下行，铝价弱势难改 2019年6月24日星期一  内容提要： 1.行情走势：本周铝价震荡下行，盘中跌破13800元/吨，跌幅约1.04%。 2.现货方面：周中在大户牵头下，少量现货在13920元/吨附近成交。下游在周三、周四铝价连涨两日情况下，继续维持观望态度，仍按刚需采购。 3.库存方面：上海有色网铝锭社会库存周环比下降3.0万吨，至111.8万吨。铝棒库存周环比上升1.08万吨，至7.39万吨。LME铝库存周环比下降4.68万吨，至106.46万吨。  后市展望及策略建议： 上周铝锭库存下降3.7万吨至108.1万吨，降幅明显低于旺季水平但维持去库。据SMM调研显示，铝板带企业反映随着旺季到淡季的切换，客户提货积极性减弱，成品库存上升。消费端，铝杆消费目前呈现一枝独秀，铝杆加工费一路上涨至全年最高位，主因在于河南地区环保趋严，近期由于焦作市环保质量不达标，自即日起，所有辖区内的铝加工企业全部停产，时间暂定为9天，至6月底，目前焦作当地的铝杆企业基本没有库存。成本端，山西氧化铝价格回调60元/吨至2940元/吨左右，复产和减产并行，氧化铝价格有继续下调空间，澳大利亚氧化铝FOB价格亦回落至330美元/吨。短期铝价或受宏观层面影响，但在当前需求转弱及成本下行的背景下，铝价弱势难改，建议投资者尝试逢高沽空。仅供参考。 兴证期货.研发中心 有色研究团队 孙二春 期货从业资格编号： F3004203 投资咨询资格编号： Z0012934 胡佳纯 期货从业资格编号： F3048898 联系人 胡佳纯 021-68982746 hujc@xzfutures.com 周 度 报 告 周度报告 行业要闻： 1.【铝杆加工费如期上涨】今日山东地区铝杆加工费均价上涨20元至460元/吨；内蒙地区铝杆加工费均价上涨40元至235元/吨；河南地区均价涨幅最高，上涨55元至505元/吨。主要三个原因：铝价下跌提供空间；河南环保导致减产300吨/天；铝线缆开工率达到全年高点。 2.【山西开展汛期非煤矿山尾矿库安全生产专项督查】根据省政府防汛抗旱指挥部的要求，从6月份开始，全省将开展为期4个月的汛期非煤矿山尾矿库安全生产专项督查检查。据悉，省应急管理厅将成立3个督导检查组，对11个市应急管理部门、15个县级应急管理局开展督查检查工作情况进行督导，对35座尾矿库自查自整情况进行抽查。 3.【财政部发文明确下发30.8亿元光伏补贴】近期财政部发布《财政部关于下达可再生能源电价附加补助资金预算的通知》通知。该《通知》明确，下发可再生能源补贴81亿，其中光伏补贴30.8亿元，包括光伏扶贫3718万元，自然人分布式4843万元，光伏电站及工商业分布式29.9726亿元。补贴金额涉及内蒙古、吉林、浙江、广西、四川、重庆、云南、陕西、甘肃、新疆、青海等省市自治区。 4.【去库延续 电解铝库存较上周四下降3.7万吨】6月20日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区21.1万吨，无锡地区37.4万吨，杭州地区7.2万吨，巩义地区10.0万吨，南海地区24.1万吨，天津5.3万吨，临沂0.7万吨，重庆2.3万吨，消费地铝锭库存合计108.1万吨，较上周四减少3.7万吨。 5.【铝棒库存，到货不多出库尚可，本周四铝棒库存环比上周四减少0.22万吨】SMM数据显示，6月20日全国主要消费地区6063铝棒库存：佛山地区3.23万吨，无锡0.85万吨，常州0.90万吨，湖州0.55万吨，南昌1.64万吨，五地合计7.17万吨，相较于上周四减少0.22万吨。 6.【欧盟同意将对俄罗斯的经济制裁延长半年】6月20日，欧盟发言人表示，欧盟领导人周四同意延长对俄罗斯的经济制裁至2020年1月末。 7.【河南焦作环保风波再起】据SMM调研，焦作当地铝杆加工企业接到环保局通知，由于焦作市环保质量不达标，自即日起，所有辖区内的铝加工企业全部停产，时间暂定为9天，至6月底。目前焦作当地的铝杆企业基本没有库存。 周度报告 1. 行情回顾 图1：LME各品种2018年以来的涨幅 图2：沪铝期限结构 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -40%-20%0%20%40%-40%-20%0%20%40%LMES-铜3LMES-铝3LMES-铅3LMES-镍3LMES-锡3LMES-锌313200134001360013800140001420014400C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102019-06-212019-06-142019-06-062019-05-31表1：国内铝市变化情况（单位：元/吨） 指标名称 2019-06-21 2019-06-14 变动 幅度 沪铝持仓量 719,236 765,622 -46,386 -6.06% 沪铝周日均成交量 728,232 762,844 -34,612 -4.54% 沪铝主力合约收盘价 13,765 13,910 -145 -1.04% 上海物贸现铝升贴水 10 10 0 - 长江电解铝现货价 13,880 13,980 -100 -0.72% 伦铝电3收盘价 1,768.0 1,758.0 10.0 0.57% LME现货结算价 1,743.5 1,737.5 6.0 0.35% LME现货升贴水(0-3) -25.0 -31.8 6.8 -21.26% 上海电解铝CIF均值(提单) 110 110 0 - 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 表2：国内外氧化铝价格 指标名称 2019-06-21 2019-06-14 变动 幅度 河南平均价（元/吨） 2980.0 3050.0 -70.0 - 山西平均价（元/吨） 2940.0 3000.0 -60.0 - 贵阳平均价（元/吨） 3010.0 3120.0 -110.0 - 澳大利亚FOB（美元/吨） 330.0 340.0 -10.0 - 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 表3：周度库存变化（单位：万吨） 2019-06-21 2019-06-14 变动 幅度 LME总库存 102.35 106.46 -4.12 -3.87% SMM铝锭社会库存 108.10 111.80 -3.70 -3.31% 铝棒库存 7.17 7.39 -0.22 -2.98% 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 周度报告 2. 现货与库存 图3：国内电解铝现货升贴水：元/吨 图4：LME铝现货升贴水：美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图5：长江电解铝现货价格：元/吨 图6：国内外氧化铝价格：元/吨、美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 图7：国内高品位铝土矿价格：元/吨 图8：国内预焙阳极价格：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -800-4000400800-800-400040080001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201720182019-200-1000100200-200-10001002002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(3-15)100001300016000190002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01长江有色市场:平均价:铝:A00020040060080014002400340044002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01河南山西贵阳澳大利亚氧化铝FOB-右轴2003004005006007002003004005006007002016-082017-022017-082018-022018-082019-02山西贵州广西河南20003000400050006000200030004000500060002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01华东地区华中地区华南地区西北地区 周度报告 图9：LME库存及注销仓单比重：万吨 图10：SMM铝锭社会库存、铝棒库存：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 3. 电解铝、氧化铝现金利润 图11：国内电解铝分地区利润测算：元/吨 图12：国内氧化铝分地区利润测算：元/吨 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 4. 供需情况 4.1国内电解铝、氧化铝产量 图13：国内电解铝产量：万吨 图14：国内氧化铝产量：万吨 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 0.00.10.20.30.40.50.60.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0总库存:LME铝注销仓单比重051015200501001502002502016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01SMM铝锭社会库存铝棒库存-右轴-10000100020003000-100001000200030002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05山东新疆河南广西贵州内蒙古青海甘肃8省加权平均-500050010001500-5000500100015002018-012018-042018-072018-102019-012019-04贵州广西河南山东山西5省加权平均-10%-5%0%5%10%15%20%25%05010015020025030035001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20162017201820192017年同比2018年同比2019年同比-5%0%5%10%15%20%25%30%010020030040050060070001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20162017201820192017年同比2018年同比2019年同比 周度报告 4.2下游需求 图15：铝合金开工率：% 图16：建筑型材开工率：% 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 图17：工业型材开工率：% 图18：铝板带开工率：% 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 图19：铝箔开工率：% 图20：铝线缆开工率：% 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 404550556065707540455055606570751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192030405060702030405060