债市信用周报：“14华阳经贸MTN001”发生本息违约，刚泰控股主体信用等级下调至C

债券市场研究 2019年6月10日-6月14日 2019年第22期，总第168期 债市信用周报 www.ccxi.com.cn 中诚信国际 债券市场研究 作者 中诚信研究院 评级与债券部 李想 010-6642-8877-196 xli@ccxi.com.cn 翟 帅 010-6642-8877-266 shzhai@ccxi.com.cn 姚姝冰 010-6642-8877-253 shbyao@ccxi.com.cn 谭 畅 010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际 债市信息快报 “14华阳经贸MTN001”发生本息违约， 刚泰控股主体信用等级下调至C 信用风险及违约事件  刚泰控股发行的“16刚泰02”应于2019年3月15日到期，经与投资人协商，“16刚泰02”本息兑付展期至2019年11月25日。联合信用在评级报告中披露，截至2019年6月11日，“16刚泰02”在展期内利息兑付逾期，已构成实质性违约。  华阳经贸未能于6月17日按期兑付“14华阳经贸MTN001”本息，构成实质性违约。 负面评级行动  腾邦集团主体及“17腾邦01”债项等级由BBB下调至CC，并将公司主体及“17腾邦01”债项等级继续列入可能降级的评级观察名单： 未能按期兑付债券。  科陆电子主体及“17科陆01”债项信用等级维持AA，评级展望由稳定调整至负面： 业务开展状况欠佳、债务压力较大、存在可能影响偿债能力因素。  刚泰控股主体及“17刚股01”的债项信用等级由BBB下调至C： 面临实际控制人变动及代偿风险、财务状况较差、债券付息逾期。 正面评级行动  梅山岛开投、龙建投资、常州投资、启东城投主体及债项等级上调，余姚经开主体等级上调： 外部环境良好、业务发展较好、获得外部支持力度大。  上海临港主体信用等级由AA+调升至AAA： 区域环境优化、战略地位凸显、资本实力及盈利能力提升。  福建国资主体信用等级由AA调升至AA+： 外部环境良好、业务地位提升、资本实力增强。  冀东水泥、青松建化主体信用等级上调： 区域地位突出、业务规模保持增长、得到政策支持。  中交地产主体信用等级由AA上调至AA+： 股东支持力度大、业务发展前景较好、盈利水平提升、债务结构合理。  山东路桥主体及“17高速路桥MTN001”、“18高速路桥MTN001”债项信用等级由AA上调至AA+： 外部发展环境良好、财务实力增强、业务发展前景好。  齐鲁银行主体及债项信用等级上调，江苏银行债项信用等级上调： 区域市场地位较高、获得有力支持、融资渠道通畅。  中化化肥主体及“16中化化肥MTN001”、“09中化化肥债”债项信用等级维持为AAA,并被撤出信用评级观察名单，展望调整为稳定： 能获得股东的较大支持、实现扭亏为盈、债务规模下降。 债券市场研究 2019年债市信用周报 1  信用风险及违约事件 1、“16刚泰02”展期内利息兑付逾期 甘肃刚泰控股(集团)股份有限公司（简称“刚泰控股”）发行的“16刚泰02”应于2019年3月15日到期，经与投资人协商，“16刚泰02”本息兑付展期至2019年11月25日。联合信用在评级报告中披露，截至2019年6月11日，“16刚泰02”在展期内利息兑付逾期，已构成实质性违约。 甘肃刚泰控股(集团)股份有限公司违约及存续债券明细 债券简称 债券类型 发行规模（亿元） 期限（年） 回售/到期日 16刚泰02 非公开发行公司债 10.00 1+1+1 2017-03-25/2018-03-25/2019-11-25（于2019年3月15日到期，展期至2019年11月25日兑付本息，在展期内利息兑付逾期） 17刚股01 公司债 5.00 3+2 2020-11-08/2022-11-08 资料来源：中诚信国际整理 2、“14华阳经贸MTN001”发生本息违约 中国华阳经贸集团有限公司（简称“华阳经贸”）未能于6月17日（本应于2019年6月16日到期，遇节假日顺延至6月17日）兑付“14华阳经贸MTN001”本息，构成实质性违约。 中国华阳经贸集团有限公司违约及存续债券明细 债券简称 债券类型 发行规模（亿元） 期限（年） 回售/到期日 18华阳经贸SCP001 超短期融资券 10.00 0.74 ——/2018-10-30 （到期本息兑付违约） 18华阳经贸SCP002 超短期融资券 10.00 0.74 ——/2018-12-16 （到期本息兑付违约） 18华阳经贸CP001 企业短期融资券 10.00 1 ——/2019-01-12 （2018年11月13日提前到期发生违约） 18华阳经贸SCP003 超短期融资券 10.00 0.74 ——/2019-01-20 （到期本息兑付违约） 18华阳经贸CP002 企业短期融资券 10.00 1 ——/2019-05-07 （2018年11月13日提前到期发生违约） 14华阳经贸MTN001 中期票据 8.00 3+2 2017-06-16/2019-06-16 （2019年6月17日到期本息兑付违约） 16华阳债 非公开发行公司债 10.00 3 ——/2019-08-17 债券市场研究 2019年债市信用周报 2 15华阳经贸MTN001 中期票据 8.00 3+2 2018-09-30/2020-09-30 （2018年9月30日发生回售违约） 16华阳01 公司债 14.98 3+2 2019-11-22/2021-11-22 17华阳01 公司债 4.02 3+2 2020-03-21/2022-03-21 17华阳02 公司债 9.00 3+2 2020-04-27/2022-04-27 17华阳03 非公开发行公司债 10.00 3+2 2020-11-02/2022-11-02 17华阳04 非公开发行公司债 2.13 2+3 2019-11-02/2022-11-02 资料来源：中诚信国际整理  负面评级行动1 根据6月10日至6月14日债券市场发布的评级报告，债券市场上有2家发行人主体及债项信用等级下调，1家发行人主体展望下调。 1、未能按期兑付债券，腾邦集团主体及债项等级下调 腾邦集团有限公司（简称“腾邦集团”）未能于2019年6月10日按期兑付“17腾邦01”利息，构成实质性违约。基于以上事实，中诚信证评将腾邦集团主体及“17腾邦01”债项等级由BBB下调至CC，并将公司主体及“17腾邦01”债项等级继续列入可能降级的评级观察名单。 2、业务开展状况欠佳、债务压力较大、存在可能影响偿债能力因素，科陆电子展望调整至负面 中证鹏元认为，深圳市科陆电子科技股份有限公司（简称“科陆电子”）2018年盈利状况较差，出现大幅亏损，且部分并购对象业绩未达预期，未来仍存在业绩继续下滑可能，业务开展状况总体较差。债务压力方面，公司资产负债率较高，有息债务以短期债务为主，由于公司出现亏损，EBITDA无法对公司有息债务偿付进行保障，公司短期偿债压力较大。另外，公司还存在多个可能影响偿债能力的负面因素：目前信用状况较差，已存在多笔不良贷款记录；同时公司资产质量较差，应收账款存在坏账风险，固定资产、在建工程和商誉均已计提减值准备；另外，公司第一大股东持有公司股份几乎全部质押，公司存在实际控制人变动风险。综上，中证鹏元将科陆电子主体及“17科陆01”债项信用等级维持AA，评级展望由稳定调整至负面。 3、面临实际控制人变动及代偿风险、财务状况较差、债券付息逾期，刚泰控股主体及债项等级下调 1 包括主体、债项级别下调及展望下调，展望维持负面或被列入信用评级观察也视作负面评级行动。 债券市场研究 2019年债市信用周报 3 联合信用认为，甘肃刚泰控股(集团)股份有限公司（简称“刚泰控股”）控股股东及其一致行动人所持公司股份全部被司法冻结和轮候冻结，公司存在控制权变动风险；公司目前印章管理程序不能有效运行，内部控制失效，未经决策提供了多笔担保，目前面临承担担保责任风险。公司财报质量较差，为公司提供审计的会计事务所对公司2018年财报涉及事项出具了专项说明，并出具了无法表示意见的审计报告，同时出具了带否定意见的2018年公司内部控制审计报告；另外公司及公司实际控制人、副董事长、董事和独立董事因信息披露违规已经被证监会立案调查。财务状况方面，公司2018年资产规模缩减，应收账款对资金形成严重占用，同时出现大幅亏损，现金流状况较差，融资环境恶化且面临较大债务偿付风险。而公司发行的“16刚泰02”截至2018年6月11日利息支付逾期，已构成实质性违约。综上，联合信用将刚泰控股主体及“17刚股01”的债项信用等级由BBB下调至C。 一周负面评级行动 主体 相关债券 最新评级 主体/债项/展望 上次评级 主体/债项/展望 行业/地区/性质 债券类型 评级机构 腾邦集团 17腾邦01 CC/CC/列入信用评级观察名单 BBB/BBB/列入信用评级观察名单 批发/深圳/民营企业 公司债 中诚信证评 科陆电子 14科陆01 AA/AA/负面 AA/AA/稳定 电子设备制造/广东/民营企业 公司债 中证鹏元 刚泰控股 17刚股01 C/C/-- BBB/BBB/负面 有色/甘肃/民营企业 公司债 联合信用 资料来源：中诚信国际整理  正面评级行动2 根据6月10日至6月14日债券市场发布的评级报告，债券市场上有6家发行人主体和债项信用等级上调，有6家发行人主体信用等级上调，有1家发行人主体及相关债项评级展望上调，有1家发行人债项信用等级上调。 1、外部环境良好、业务发展较好、获得外部支持力度大，梅山岛开投等4家城投主体及债项等级上调，余姚经开主体等级上调 中证鹏元认为，宁波梅山岛开发投资有限公司（简称“梅山岛开投”）所处宁波市和北仑区本级均有较强的经济实力，2018年区域经济均实现稳步增长，为公司发展提供了良好的外部基础。主营业务方面，公司2018年营业收入同比增长30.89%，同时截至2018年末在建、拟建项目预计总投资达67.72亿元，业务持续性良好；另外公司2018年末通过企业合并增加房产均 2 包括主体、债项级别上调及展望上调 债券市场研究 2019年债市信用周报 4 可用于出租，随着公司未来出租率、单位租金的提升及募投项目的完工，租赁业务收入