债券市场研究 2019年6月24日-6月28日 2019年第24期，总第170期 债市信用周报 www.ccxi.com.cn 中诚信国际 债券市场研究 作者 中诚信研究院 评级与债券部 李想 010-6642-8877-196 xli@ccxi.com.cn 翟 帅 010-6642-8877-266 shzhai@ccxi.com.cn 姚姝冰 010-6642-8877-253 shbyao@ccxi.com.cn 谭 畅 010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 李秋楠 实习生 中诚信国际 债市信息快报 “18中信国安MTN001”发生利息违约， 安徽外经主体信用等级下调至AA- 信用风险及违约事件  雏鹰农牧集团股份有限公司未能于2019年6月26日兑付“14雏鹰债”应付本息，构成实质性违约。经公司与债券持有人协商，截至6月28日，已有部分债券持有人同意该期债券兑付展期，尚有部分债券持有人未同意债券兑付展期方案。  中信国安集团有限公司未能于2019年6月27日兑付“18中信国安MTN001”应付利息，构成实质性违约。  洛娃科技实业集团有限公司未能于2019年6月24日按期兑付“16洛娃科技MTN001” 本息，构成实质性违约。 负面评级行动  安徽外经主体及债项信用等级下调：融资环境恶化、偿债能力下降、信用风险上升。  洪涛股份评级展望下调：回款风险较大、面临大额诉讼、控股股东控制权面临被稀释风险。  中融新大主体及债项信用等级下调：资产面临减值风险、主业利润侵蚀较严重、融资难度有所增加。  大连金玛主体及债项等级下调：债券提前到期、公司被列入失信执行人名单、财报质量欠佳。  腾邦集团、楚雄州开投、盐湖股份、天神娱乐、长园集团、青海投资、海航资本主体及相关债项等级下调：经营情况不佳、利润出现亏损、偿债压力较大。  安控科技主体评级展望下调：主营业务收入下降、经营现金流净流出、负债率上升。  亚通石化和中信富通被列入信用观察名单：盈利能力下降、短期偿债压力较大、涉及负卖事件较多。  辉丰股份主体及债项移出信用观察名单，评级展望维持负面：营业收入大幅下滑、资本实力下降、涉及诉讼。 正面评级行动  苏高新集团、银川城投、江汉国资、镜湖新开、镇海投资、启东城投、河北建投交通、新梁投资、东山投建、海陵城发和广西交投的主体活债项信用等级上调；天津水投评级展望上调：外部发展环境较好、政府支持力度大。  天富集团、金外滩、珠海港股份、安井食品、新纶科技、武汉国资主体或债项等级上调：业务发展良好、营业收入增长、资本实力增强。  物美科技、元禾控股、兴发集团、漳州九龙江、杭氧股份、悦来投资、永达投资、新天绿色能源、乐普医疗主体或债项等级上调：盈利能力提升、公司利润增加、偿债能力增强、融资渠道畅通。  粤路建、冀东发展和福建六建评级展望上调：区域行业发展环境良好、行业竞争力较强、未来发展空间较大。  嘉兴路投、苏海企、杭汽轮、如东新天地、桃源经开、通港国资、联泰环保、含浦产业园债项信用等级上调：因担保方提供增信。  凯迪生态主体及债项被移出观察名单：公布债务危机解决方案。  大众汽车金融债项等级上调：信用支持增强、资产池还款表现良好。 债券市场研究 2019年债市信用周报 1  信用风险及违约事件 1、“14雏鹰债”未能按期兑付本息 雏鹰农牧集团股份有限公司（简称“雏鹰农牧”）未能于2019年6月26日兑付“14雏鹰债”应付本息，构成实质性违约。经公司与债券持有人协商，截至6月28日，已有部分债券持有人（合计持有本次债券余额约98%）同意该期债券兑付展期，尚有部分债券持有人（合计持有本次债券余额约2%）未同意债券兑付展期方案。 雏鹰农牧集团股份有限公司违约及存续债券明细 债券简称 债券类型 发行规模（亿元） 期限（年） 回售/到期日 18雏鹰农牧SCP001 超短期融资券 5.00 0.7397 ——/2018-11-05（已违约） 18雏鹰农牧SCP002 超短期融资券 10.00 0.7397 ——/2018-12-21（已违约） 16雏鹰01 非公开发行公司债 8.60 2+1 2018-03-09/2019-03-09 16雏鹰02 非公开发行公司债 6.40 2+1 2018-05-06/2019-05-06 （延期至2019-08-06） 14雏鹰债 公司债 8.00 3+2 2017-06-26/2019-06-26 （已违约） 资料来源：中诚信国际整理 2、“18中信国安MTN001”未能按期兑付利息 中信国安集团有限公司（简称“国安集团”）未能于2019年6月27日兑付“18中信国安MTN001”应付利息，构成实质性违约。 中信国安集团有限公司违约及存续债券明细 债券简称 债券类型 发行规模（亿元） 期限（年） 回售/到期日 14中信国安MTN002 中期票据 10.00 5 ——/2019-11-06 15中信国安MTN001 中期票据 30.00 5 ——/2020-04-27 （2019-04-28 发生利息违约） 15中信国安MTN003 中期票据 30.00 5 ——/2020-10-13 15中信国安MTN004 中期票据 20.00 5 ——/2020-12-15 16中信国安MTN001 中期票据 16.00 5 ——/2021-03-0 16中信国安MTN002 中期票据 20.00 3 ——/2019-12-15 18中信国安MTN001 中期票据 12.00 2+1 2020-06-27/2021-06-27 （2019-06-27发生利息违约） 18中信国安MTN002 中期票据 12.00 2+1 2020-08-01/2021-08-01 资料来源：中诚信国际整理 债券市场研究 2019年债市信用周报 2 3、“16洛娃科技MTN001” 未能按期兑付本息 洛娃科技实业集团有限公司（简称“洛娃科技”）未能于2019年6月24日按期兑付“16洛娃科技MTN001” 本息，构成实质性违约。 洛娃科技实业集团有限公司违约及存续债券明细 债券简称 债券类型 发行规模（亿元） 期限（年） 回售/到期日 17洛娃科技CP001 企业短期融资券 3.00 1 ——/2018-12-06（已违约） 16洛娃科技PPN001 非公开定向债务融资工具 5.00 2+1 2018-09-24/2019-02-24（已违约） 16洛娃科技MTN001 中期票据 4.50 3 ——/2019-06-24（已违约） 15洛娃01 公司债 10.00 3+2 2018-12-28/2020-12-28 16洛娃01 公司债 10.00 3+2 2019-07-05/2021-07-05 18洛娃科技MTN001 中期票据 3.00 3 ——/2021-08-01 （2018-12-24提前到期发生违约） 17洛娃01 公司债 12.00 3+2 2020-03-03/2022-03-03 （触发交叉违约条款） 资料来源：中诚信国际整理  负面评级行动1 根据6月24日至6月28日债券市场发布的评级报告，债券市场上有9家发行人主体和债项信用等级下调，有1家发行人主体信用等级下调，有2家发行人评级展望下调，有2家发行人列入信用评级观察名单，另外有1家发行人移出信用评级观察名单，评级展望维持负面。 1、融资环境恶化、偿债能力下降、信用风险上升，安徽外经主体及债项信用等级下调 安徽省外经建设（集团）有限公司（简称“安徽外经”）资产变现不及预期，账面资金下降较快。公司公告称将“16皖经02”回售登记结束日大幅推迟，因此联合资信认为，“16皖经02”回售规模可能高于之前公司预期，目前账面货币资金无法覆盖本期债券本息。此外，目前公告的回售登记结束日与“16皖经02”债券兑付日之间间隔较短，且近期公司存续债二级市场价格大幅下跌，对公司融资产生不利影响。综上，联合资信认为公司融资环境有所恶化，偿债能力有所下降，信用风险有所上升，将安徽外经主体及“16皖经建MTN001”、“18皖经建MTN001”、“18皖经建MTN002”、“18皖经建MTN003”债项信用等级由AA+下调至AA-,评级展望为负面。 1 包括主体、债项级别下调及展望下调，展望维持负面或被列入信用评级观察也视作负面评级行动。 债券市场研究 2019年债市信用周报 3 2、回款风险较大、面临大额诉讼、控股股东控制权面临被稀释风险，洪涛股份评级展望下调 深圳洪涛集团股份有限公司（简称“洪涛股份”）的工程款拖欠问题突出，面临较大的回款风险。公司非学历职业教育投资粗放，累计计提商誉减值数额大。公司面临大额诉讼，相关债权回收风险大。此外，洪涛转债所募资金规模大，而目前股价远低于转股价，一旦转股控股股东的控制权将被大幅稀释。综上，上海新世纪维持洪涛股份主体及“洪涛转债”债项信用等级为AA,评级展望调整为负面。 3、资产面临减值风险、主业利润侵蚀较严重、融资难度有所增加，中融新大主体及债项信用等级下调 中融新大集团有限公司（简称“中融新大”）的海外矿区开发持续投资压力较大，部分资产或面临减值风险。2018年公司费用支出对主业利润侵蚀较严重，营业利润中公允价值变动收益占比较高，收益稳定性较弱。此外，公司涉诉事件增多，对外担保潜在风险较大，且融资难度有所增加。综上，联合信用将中融新大移出信用评级观察名单，并将其主体及“17新大01”、“17新大02”、“17新大03”、“18新大01”、“18新大02”、“18新大03”和“18新大04”债项信用等级由AAA下调至AA+。 4、债券提前到期、公司被列入失信执行人名单、财报质量欠佳，大连金玛主体及债项等级下调 大连金玛商城企业集团有限公司（简称“大连金玛”）3月15日公告称，其发行的债券“17金玛01”、“17金玛02”、“17金玛03”、“17金玛04”、“17金玛05”和“18金玛01”已于当日到期应付，同时公司还需支付相关债券延迟履约违约金。2019年4月22日，公司被法院列入失信执行人名单。2019年4月30日，亚太（集团）会计事务所对公司2018年财务报表出具了无法发表意见的审计报告。综合以上事实，中诚信证评将大连金玛主体及“17金玛01”、“17金玛02”、“17金玛03”、“17金玛04”、“17金玛05”和“18金玛01”债项等级由CC下调至C。 5、经营情况不佳、利润出现亏损、偿债压力较大，腾邦集团等共7家主体及相关债项等级下调