一周集萃 煤焦钢矿 广州期货研究所 王栋 F3028811 王喆 F3047342 蔡玮F3056154 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 螺纹钢： 本周螺纹期货1910合约震荡偏强，最终上涨1.05%，收于3755。本周符合条件的专项债可以作为资本金的消息明显提振了市场的情绪，一方面这预示这政府逆周期调控政策的加码。另一方面，这也将对基建投资起到一定的提振作用，参考上半年发行的各类专项债占比，国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目的专项债发行占比为11.9%左右，综合考虑前提条件，预计可用作资本金的专项债在750-1500亿之间，按20%-25%的资本金比例再融资，可获得4-5倍杠杆，该政策带来的融资额增加预计在3000-6000亿之间，从而提升基建投资增速2.1-4.1个百分点。 5月房地产相关的主要数据同比增速均有小幅回落，房地产销售面积同比若持续处于负值区间或将对后期新开工产生影响。基建投资增速5月继续出现小幅下滑，由于土地财政收入和税收的减少，仅靠新增专项债难以推动基建投资，这可能政府出台部分专项债可作为一定比例资本金的原因，从新增专项债发行比例和上述政策来看，下半年基建投资增速有望出现好转。 本周螺纹钢产量大幅上行再创新高，社会库存和钢厂库存双增，环比变化量双双突破历史同期区间上沿，螺纹钢总库存同比增幅上升至17%，周度表观消费量环比继续下行，目前已基本回归至正常区间。南方持续的暴雨天气甚至已经使部分地区出现了洪涝灾害，对下游工地需求造成一定的影响，实际需求明显下滑，而政策面消息对真实需求的影响需要时间，供给端本周螺纹和热卷的产量出现明显的分化，建材利润较高的情况下螺纹产量再创新高，短期供需表现偏空，但需求端在季节性的影响过后仍有望保持强势，原料端在消息的炒作之下持续拉升对钢价形成成本支撑，目前阶段长线多单可继续持有，未入场建议暂时观望，等待机会。 铁矿石： 本周铁矿石期货1909合约大幅上行，最终上涨9.43%，收于784。最近一期的发货来看，澳洲和巴西总发货量环比有所减少，目前略低于前三年均值，澳洲发往中国的量环比基本持平，巴西发货再次回到均值下方，但主要减量来自淡水河谷以外的公司。巴西方面分港口来看，东南部的图巴朗港发货环比仍有小幅上升，预计是布鲁库图1000万吨干选产能复产在运量上的反应，北部PDM港发货继续高位运行，南部Guaiba港发货本周略有下降，CSN港发货回落明显。铁矿石需求持续处于高位放大了供给端事故减量带来的影响，进入6月财年结束的矿山有赶发货完成年度发运计划的动力，但目前来看港口库存超预期继续去化。前期由于板材钢厂利润明显缩窄，可能会对铁矿石的需求端造成影响，所以市场表现较为谨慎，在钢价消息利好反弹的情况下，铁矿石基本面偏强的属性再次显现，但成材端在没有真实需求拉动的情况下或难以持续上涨，原料涨幅过大会进一步造成钢厂利润压缩。消息上，巴西布鲁酷图矿山剩余的2000万吨湿选有望近期复产，但Timbopeba和Alegria矿的干选产能复产都需要6-12月时间超出市场预期，印度矿山罢工事件干扰消除，前期多单可继续持有，但不宜追高。 3 动力煤： 本周动力煤1909基差持续缩窄，期货价格震荡走强，港口煤价止跌企稳，周末基差6.8元，比上周下跌7.2元。本周期货价格上涨7.2元至589.2，较上周上涨1.24%。而CCI5500价格本周下跌0元至596元，CCI5000价格本周上涨3元至513元，5500-5000价差目前为83元，从交割角度来说5500大卡港口煤为最便宜交割品，且价差持续缩窄，港口高卡煤占比持续回升。本周产地煤价小幅下跌，拉煤车数量较少，下游采购放缓，发运倒挂情况有所修复。港口方面CCI动力煤指数止跌企稳，5500-5000价差目前为86，回归至正常升贴水范围。进口煤方面，5月煤及褐煤进口量为2746.7万吨，环比4月上涨8.56%，同比2018年5月份大幅增加23%，1-5月累计进口原煤12378.8万吨，同比18年增加5.5%。尽管澳洲煤依旧通关受限制，但印尼、蒙古进口煤数量增加，抵消澳洲煤通关受限带来的进口减量，因此1-5月累计进口量同比增加。产量方面，1-5月原煤产量3.12亿吨，1-5月原煤累计产量14.22亿吨，同比增长0.9%。5月澳洲大选结束，总理获得连任，澳煤通关受限情况预计将持续。港口库存方面，全国总库存持续大幅增加，环渤海5港口库存大幅下降，下游江内33港小幅增加、华南、华东地区的动力煤库存也持续增加，下游采购有所回升，港口库存由中游向下游转移。终端需求方面，南方时逢雨季，大部分地区天气较凉爽，民用发电处于低位，但近期有所回升，沿海电厂日耗回升至67万吨附近，目前下游六大电厂库存大幅回落至1720万吨左右，由于日耗持续回升电厂库存去库速度有所加快。重点电厂6月上旬库存即将突破8700万吨，内陆六省电厂日耗大幅回落，库存则持续增加，电煤需求受限。运输方面，前期火爆的砂石市场开始冷却，但煤船数量依然相对较少，船运费用以及海运费高位震荡，大秦线发运量、秦皇岛煤炭调入量以及港口吞吐量均小幅回升。 期货价格方面，动力煤1909本周震荡走强，产地价格小幅下跌，部分煤矿报价小幅下调，港口煤价格基本止跌企稳。港口5500大卡煤占比回升，与5000大卡煤价差目前在83元，回归至正常价差水平。进口煤数量5月环比回升，同比也持续出现增加，海关对澳洲进口煤通关的限制依然存在，有消息称澳煤恢复通关至少延迟至5月澳洲大选后。产地方面目前复产程度未及预期，加上煤管票严格限制，区域性供应紧缩的局面依然存在。需求方面沿海电厂日耗低位回升，电煤需求有所恢复，但唐山、邢台等地区对水泥等行业实施错峰限产，工业用煤需求存在压力，下游电厂库存绝对值较高一定程度上制约了煤价的上方空间。预计动力煤价格将下周将维持区间震荡走势。 铁合金： 本周硅铁期货主力合约1909开盘价5876元，窄幅震荡，收6060元；锰硅期货主力合约1909窄幅震荡，开盘价7332元，收7428元。 锰硅方面，2018年5月全国当月产量90.03万吨，同比2018年增长20.14%，其中内蒙地区开工率为74%，同比增加7.56%，产量为34.06万吨，同比增加28.58%；广西地区开工率为47.2%，同比增加59.46%，产量为12.33 4 万吨，同比大幅增加62.88%；宁夏地区开工率为29.5%，同比下降27.87%，产量15.8万吨，同比下降26.24%。产量数据来看广西、内蒙、宁夏三大主产区开工率与上月持平，产量环比变化不大。目前市场现货库存依然处于较低水平，厂商主要生产仍为完成前期钢厂招标订单，但交割库仓单较多，可交割货源比较充足。本周现货市场价格变化不大。5月钢厂招标部分钢厂已经敲定价格，河钢6月硅锰基本招标价7600元/吨，与5月持平，采购量31990吨。目前内蒙主产区未受到限电影响，而南方产区也逐步开始复产，供应压力持续增加。上游锰矿的采购逐步放缓，港口库存也出现一定的累积。基差方面由于本周期货价格基本持平，现货价格也小幅下跌所以小幅缩窄。关注需求端钢厂生产情况，预计后市锰硅期货偏弱震荡。 硅铁方面，2019年5月硅铁全国产量42.87万吨，同比2018年增加5.28%。其中内蒙地区开工率为71.03%，同比上升0.51%，产量为14.67万吨，同比下降2.27%。宁夏地区开工率为40.59%，同比上升17.62%，产量为8.82万吨，同比增加12.79%。青海地区开工率为73%，同比上升3.41%，产量为8.66万吨，同比下降3.46%。6月钢厂招标陆续敲定，河钢敲定6月75B硅铁采购价为6170元/吨，较5月定价跌50元/吨，采购量3550吨。受下游需求钢厂产量收缩以及钢价下跌影响，并且电费这种刚性生产成本占比较大，生产利润压缩严重，避峰停产企业逐步增加，以缓解生产成本压力。进入丰水期南方产区电价下调，生产成本重心下移，对价格形成一定压力。本月硅铁期货价格震荡走强，钢招价格也止跌企稳。预计下周硅铁价格将维持区间震荡。 玻璃： 本周玻璃期货主力合约大幅上涨，主力1909合约开盘1398元/吨，收盘1463元/吨，上涨4.8%。 现货方面，山东巨润上涨19至1500元，武汉长利上涨18至1420元，漳州旗滨上涨20至1408元。沙河安全上涨21至1364元。 需求端，产能方面，本周江门信义三线900吨冷修放水。金晶集团滕州三线600吨放水冷修。重庆福耀玻璃有限公司二线600吨放水冷修。6月10日邢台政府公布限产文件，要求关停沙河市6条生产线。受环保消息影响，叠加专项债政策的落地，供需两端利好消息同时放出，市场信心大增，6月11日日盘玻璃开盘后封停涨停板。本周玻璃生产线库存高位大幅回落，市场信心有所好转，但产线库存依然处于历史最高位，去库存压力依然较大，终端需求也有所改善，玻璃价格持稳并小幅上涨，后期全国各地仍有多条生产线有复产计划，若产线数量持续回升将对玻璃价格产生较大的压力。 2019年6月14日中国玻璃综合指数1076.35点，环比上周上涨7.69点，同比去年同期下跌82.32点；中国玻璃价格指数1095.93点，环比上周上涨7.64点，同比去年同期下跌91.18点；中国玻璃信心指数998.03点，环比上周上涨7.91点，同比去年同期下跌46.90点。 5 焦煤： 库存数据，上周炼焦煤煤矿库存151.57增0.26，钢厂炼焦煤库存857.44增3.87，平均可用天数17.08增0.08；独立焦化厂炼焦煤库存802.52增2.02，平均可用天数15.28减0.08；钢焦企业合计炼焦煤库存1659.96增5.89；沿海港口进口焦煤库存558增5，总库存增11.15。 现货价格方面，京唐港山西产主焦煤价格维持1770元/吨，京唐港澳大利亚产主焦煤价格上涨20至1670元/吨。本周产地低硫主焦价格小幅下跌，临汾主焦下跌7至1630，柳林主焦维持1650。进口煤方面，澳煤价格方面，本周澳煤一线焦煤CFR下跌3至204.4美元，二线焦煤下跌2.7至192.3美元，通关难度依然很大；蒙煤价格维持1530，近期通关处于高位。最便宜可交割品仍为混煤交割，价格在1300左右。 点评：上周炼焦煤市场稳定运行，山西环保督查力度略有放松，煤矿库存低位，但下游钢厂库存累积，目前来看后续炼焦煤需求有限，但由于目前焦企开工高位，主焦煤价格稳定。目前焦企利润回升至300左右，焦企产能利用率高位，焦煤需求相对较好，但未来钢厂打压焦炭价格，煤价或将小幅下跌的可能。预计近期焦煤价格存在走弱风险。 焦炭： 本周焦炭市场偏强运行，天津港一级、准一级、二级冶金焦价格维持2350，2250，2000元/吨，焦炭本周港口现货价格2150元/吨。 上周独立焦化厂产能利用率81.44%增0.63%，独立焦化厂焦炭库存37.77增2.95，钢厂焦炭库存447.84增7.9，平均可用天数13.9增0.20，港口焦炭总库483减8，总库存增2.85。247家钢厂高炉开工率85.03%减0.02%，高炉炼铁产能利用率84.67%减0.23%，163家钢厂高炉开工率86.13%减0.38%。焦炭厂库价格在第三轮提涨后维持2110，折仓单2223，港口价上涨50至2200，折仓单2370。 点评：焦炭价格第三轮提涨已接落实，累积涨价300元/吨，目前看来第四轮提涨落实难度较大，钢焦博弈中。焦企利润恢复后，焦企开工一直处于高位，上周焦企开工率再度上升，增量主要来于华北地区，原因是其环保较为宽松，但山东地区环保力度再次加强，华北地区钢厂焦炭库存增量较大，总体来看钢厂焦炭库存恢复至高位。下游方面，钢厂利润再度收缩，叠加上周钢厂焦炭库存呈上涨趋势，后续或将打压焦炭价格。后期关注续关注环保问题、港口去库存情况。预计