钢铁行业研究周报：中报预喜、钢价续涨，板块获相对收益

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 44.34 市场优化平均市盈率 16.34 国金钢铁指数 1473.44 沪深300指数 3192.28 上证指数 2988.09 深证成指 10611.80 中小板综指 11819.07 相关报告 1.《普钢进入需求淡季，转型及特钢仍是重点》（2016.5.29） 2.《继续关注供给侧改革、转型及中钢天源》（2016.5.22） 3.《行业点评：通航爆发+中国核建IPO，关注特钢子板块》（2016.5.17） 每周价格变化 上周价格 周涨幅 唐山钢坯 2090 1.5% 螺纹 2447 3.3% 线材 2435 2.5% 热轧 2654 1.4% 冷轧 2998 1.2% 中板 2529 2.0% 进口矿 54.8 0.4% 国产矿 500 2.0% 焦炭 940 0.0% 杨 件 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 中报预喜、钢价续涨，板块获相对收益 投资建议  本周钢价继续反弹，板块首份中报业绩靓丽、供给侧改革有加速迹象，关注板块估值修复机会，标的首推新钢、首钢、大冶、方大特钢。此外，继续推荐特钢标的久立、抚顺、台海核电、钢研、万泽等，以及转型标的玉龙。 行业观点  钢价小幅上涨，板材吨毛利达300元/吨。本周现货成交量总体平稳，开工率仍维持在较高水平。受到唐山限产、洪灾等因素的影响，本周钢价继续小幅上涨，钢铁毛利继续稳步回升（热轧吨毛利312元/吨，保持不错水平）。当前社会库存、唐山钢坯库存维持低位，判断唐山限产、洪灾等带来的供给缺口将长期存在，且下半年旺季启动概率大（灾后重建需求也有望带来超预期），三季度钢价有望继续稳步上涨。  钢铁供给侧改革有加速迹象。本周发改委主任徐绍史表示确保2016年去产能任务完成，结合近期宝武合并、宝钢不锈高炉停产等事件，我们认为，钢铁供给侧改革加速迹象明显，预计三季度开始供给侧改革将进入执行及落地期。同时，本周钢铁板块披露的前两份中报业绩表现亮眼，酒钢二季度单季实现净利润5亿元，鞍钢9亿元，年化PE仅为8倍，显著超市场预期。在涨价、中报、供给侧三大催化剂下，继续看好板块低估值下的配置价值。  继续重点推荐特钢新材料。本周运20正式入列，在下游核电、军工一系列利好催化下（核电招标重启、核电“十三五”规划、航发公司成立、国产arj21及c919试飞及批量化生产等），本周相关个股如抚顺特钢、钢研高纳等继续标的，当前时点我们继续看好。特钢股历史上具备极大的盈利和股价弹性，是典型进攻性品种。我们认为近期一系列下游重大事件预示着特钢企业逐步进入订单及业绩验证期，提振中长期前景。  转型个股全年看好，首推玉龙、首钢。1）玉龙股份：转型教育产业，20 亿并购基金，瞄准 K12相关市场；传统油气管业务稳健增长，近期连续大订单落地。2）首钢股份：大集团小公司，非钢资产证券化预期较强。 特色数据  1）全国高炉开工率79.4%，环比降0.3%；2）钢材社会库存796万吨，环比降2.9%；3）热轧毛利265元/吨，维持上涨趋势。 投资机会跟踪 投资机会 普钢 宝钢湛江钢铁项目二号高炉将于7月15日点火 铁矿石、煤焦 力拓搁置全球最大未开采铁矿项目 供给侧改革 发改委主任徐绍史：确保2016年去产能任务完成 转型/改革 习近平：理直气壮做强做优做大国有企业 特钢 运20大运正式入列；国产M5包壳管组件完成验收 钢管 南非中央能源基金与管道局就非洲复兴管道项目交流 电商 钢铁电商预计2年后将洗牌 上市公司 鞍钢股份：2016年半年度业绩预告；酒钢宏兴：2016年半年度业绩预告；玉龙股份：停牌公告 942109612501404155717111865140317140617140917141217国金行业 沪深300 2016年07月10日 钢铁行业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周回顾  本周钢铁板块上涨2.07%，超过上证综指（涨1.90%）0.17个百分点。板块个股中，抚顺特钢、华联矿业、法尔胜领涨，涨幅分别为14.88%、12.68%、11.58%；八一钢铁、本钢板材、柳钢股份领跌，跌幅分别为18.48%、13.48%、5.96%。  高频需求表现总体平稳，其中，北京地区成交量环比降1.7%，武汉地区因为洪灾，环比降20.3%，上海终端成交量环比降3.5%。全国高炉开工率79.4%，环比降0.3%；唐山高炉开工率87.2%，环比升0.5%。钢材社会库存796万吨，环比降2.9%。各品种钢价小幅回升，其中，螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌分别为3.3%、2.5%、1.4%、1.2%、2.0%。本周铁矿石港口库存10657万吨，环比增1.9%。铁矿石发货量2103万吨，环比降6.2%。钢厂原材料库存天数为23天，环比降5天。本周62%PB粉报54.8美元/吨，环比增0.4%。二级冶金焦价格环比持平。钢厂毛利呈上涨趋势，螺纹钢滞后毛利175元/吨；热轧滞后毛利312元/吨。 行业观点更新  钢价小幅上涨，板材吨毛利达300元/吨。本周现货成交量总体平稳，但中部地区受洪灾影响成交低迷，跟踪的武汉地区成交量环比下降20.3%。开工率仍维持在较高水平（全国高炉开工率79.4%，唐山高炉开工率87.2%）。受到唐山限产、洪灾等因素的影响，本周钢价继续小幅上涨，钢铁毛利继续稳步回升（热轧吨毛利312元/吨，保持不错水平）。当前社会库存（796万吨）、唐山钢坯库存（本周18.2万吨）维持低位，判断唐山限产、洪灾等带来的供给缺口将长期存在，且下半年旺季启动概率大（灾后重建需求也有望带来超预期），三季度钢价有望继续稳步上涨。  钢铁供给侧改革有加速迹象。本周发改委钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展全国电视电话会议召开，会议上要求，各省区市务必要在7月15日前，将化解过剩产能任务目标责任全部分解到市县和企业。要在7月底前全部编制完成每个退出产能项目及其任务量的具体时间进度表。结合近期宝武合并、宝钢不锈高炉停产、今年4500万吨去产能目标下达等事件，我们认为，钢铁供给侧改革加速迹象明显，预计三季度开始供给侧改革将进入执行及落地期。同时，本周钢铁板块披露的前两份中报业绩表现亮眼，酒钢二季度单季实现净利润5亿元，鞍钢9亿元，年化PE仅为8、9倍，显著超市场预期。在涨价、中报、供给侧三大催化剂下，我们继续看好钢铁板块低估值下的配置加之，标的方面，高弹性的新钢、首钢、大冶，其次方大特钢、河钢、鞍钢、柳钢、安阳等。  继续重点推荐特钢新材料。本周运20正式入列，在下游核电、军工一系列利好催化下（核电招标重启、核电“十三五”规划、航发公司成立、国产arj21及c919试飞及批量化生产等），本周相关个股如抚顺特钢、钢研高纳等继续表现，当前时点我们继续看好。特钢股历史上具备极大的盈利和股价弹性，是典型进攻性品种。我们认为近期一系列下游重大事件预示着特钢企业逐步进入订单及业绩验证期，提振中长期前景。标的方面，持续推荐高弹性特钢类股票：久立特材、抚顺特钢、台海核电、钢研高纳、万泽股份等。  转型个股全年看好，首推玉龙股份、首钢股份。1）玉龙股份：转型教育产业，20 亿并购基金，瞄准 K12相关市场；传统油气管业务稳健增长，近期连续大订单落地彰显实力。2）首钢股份：大集团小公司，非钢资产证券化预期较强。 特色高频数据监测 1、 重点数据异动  1）全国高炉开工率79.4%，环比降0.3%；2）钢材社会库存796万吨， 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 环比降2.9%；3）热轧毛利312元/吨，维持上涨趋势。 图表1：全国高炉开工率79.4%，环比降0.3% 图表2：钢材社会库存796万吨，环比降2.9% 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表3：热轧毛利312元/吨，维持上涨趋势 来源：国金证券研究所 2、产业链数据跟踪——核心三张表  供需表 5月热轧、冷轧、螺纹、中板产能利用率分别为80.2%、74.4%、74.9%、67.3%。 高频需求表现总体平稳，其中，北京地区成交量环比降1.7%，武汉地区因为洪灾，环比降20.3%，上海终端成交量环比降3.5%。 钢材社会库存796万吨，环比降2.9%。 全国高炉开工率79.4%，环比降0.3%；唐山高炉开工率87.2%，环比升0.5%。 沪大额银行承兑汇票贴现率为3‰，环比降368.8%。 图表4：供需表 类别 数据 更新频率,单位 最新数据 更新日期 周（/旬/双周)涨幅 月涨幅 年涨幅 产能利用率 热轧 月，% 80.2% 2016/5 - -1.1% -7.4% 冷轧 月，% 74.4% 2016/5 - -4.2% -8.2% 螺纹钢 月，% 74.9% 2016/5 - 2.2% -4.0% 中板 月，% 67.3% 2016/5 - -1.6% -5.0% 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 出口 125家钢厂出口计划量 月，万吨 328 2016/6 - 4.2% 2.2% 钢材出口量 月，万吨 942 2016/5 - 3.7% 10.3% 需求 北京钢贸大户出货量 周,吨 5700 2016/7/8 -1.7% 128.0% - 武汉钢贸大户出货量 周,吨 2550 2016/7/8 -20.3% -23.9% - 上海终端线螺走货量 周,吨 26652 2016/7/8 -3.5% 28.1% 55.0% 水泥产量 月，万吨 22661 2016/5 4.8% 4.8% 2.8% 发电量 月，亿kwh 4636 2016/5 4.3% 4.3% 1.6% 库存 钢材社会库存（同口径） 周,万吨 796 2016/7/8 -2.9% -8.4% -33.2% 其中，长材 周,万吨 450 2016/7/8 -3.8% -13.2% -37.4% 其中，板材 周,万吨 346 2016/7/8 -1.7% -1.2% -26.9% 钢厂产成品库存 旬,万吨 1469 16/6/中 5.2% 5.2% -10.3% 唐山钢坯库存 周,万吨 18 2016/7/8 -6.1% -10.3% -77.1% 供给 粗钢日均产量（会员钢厂） 旬,万吨 168 16/6/中 -5.5% -5.5% -3.2% 全国高炉开工率 周 79.4% 2016/7/8 -0.4% -2.0% -3.6% 唐山高炉开工率 周 87.2% 2016/7/8 0.6% -4.6% -7.2% 资金面 沪大额银行承兑汇票贴现率 周,‰ 3.00 2016/7/8 -1.0% -3.2% -16.7% 公开市场操作 周，亿元 -6450 2016/7/8 -368.8% 300.0% 134.5% 来源：国金证券研究所  原料表 铁矿石港口库存10657万吨，环比增1.9%。钢厂原材料库存进口矿天数为23天，环比降1天；国产矿库存5天，环比降2天。 铁矿石发货量2103万吨，环比降6.2%；北方6港铁矿石到港1288万吨，环比增18.6%。 焦炭港口库存230万吨，环比降0.3%。焦炭焦化厂库存6万吨，环比升33%。 炼焦煤港口库存113万吨，环比升6.6%。炼焦煤钢厂及焦化厂库存834万吨，环比持平。 动力煤港口库存770万吨，环比降3.4%。 图表5：原料表 类别 数据 更新频率,单位 最新数据 更新日期 周（/旬/双周)涨幅 月涨幅 年涨幅 矿石库存 铁矿石港口库存 周,万吨