新股资讯：植华集团（1842.HK）【评分：51分，评级：中性】

新股资讯-植华集团(1842.HK) 「评分：51分，评级：中性」 分析师：余浩樑 报告日期：2019-06-14 植华集团投资控股有限公司 (1842.HK) Grown Up Group Investment Holdings Limited 公司简介： 植华集团是知名的背包及行李箱制造商及出口商之一。根据灼识咨询报告，按照2018年的出厂收益计算，公司在中国的背包及行李箱产OEM、ODM及OBM公司之中排名第八，而市场占有率约为0.71%。公司于1989年开始经营业务，总部设在中国香港，生产厂房位于中国广东省深圳及江西省赣州，主要向北美、欧洲、中东及中国的客户销售各类背包及行李箱产品。 中泰观点： 中国已成为世界最大的背包及行李箱OEM地区，公司高度依赖出口销售，未来业务受到挑战：根据灼识咨询报告，全球背包及行李箱OEM、ODM及OBM市场高度分散，在世界不同地区占据一席之地的生产商成千上万。中国利用其低成本劳动力的巨大优势，已发展成为世界最大的背包及行李箱OEM地区，于2018年占全球出厂收益的半数以上。植华集团高度依赖出口销售，且财务表现可能因此受到全球经济波动的影响，公司未来可能面临无法维持对海外客户的现有销售水平，假如海外客户不再保持现有采购订单水平，公司业务、财务状况及经营业绩均受到挑战。 经营业绩方面： 2016至2018财年，植华集团实现营业收入分别为6.3亿港元、6.6亿港元、及6.8亿港元，2017年增幅由于客户的需求增加导致已售产品数量增加约1.3万件，而2018年有关增加主要由于新产品系列的自有标签产品及品牌产品的平均售价较高所致。此外公司销售额主要来自北美及欧洲，分别约占总收益的44%及37%；毛利率方面分别为19.5%、21.3%、22.9%，毛利率有小幅度提升归因于研究及开发能力提升从而降低成本；净利率方面稳定保持在4.0%左右；平均售价分别为每件52.1港元、49.1港元、55.3港元，平均售价波动是技术提升导致生产成本减少以及所售产品组合有所不同所致。 估值方面：按全球公开发售后的10亿股本计算，公司市值为5亿港元，相比港股同行较低。18年公司市盈率约为18.4倍，略高于行业平均；市净率约为5.00倍，高于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为33.9%和6.3%，高于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其51分，评级为「中性」。 风险提示：（1）市场竞争风险、（2）高度依赖出口销售，中美关系影响