A股策略：近期北上资金动向分析

请阅读最后一页信息披露 证券研究报告 A股策略 上 近期北上资金动向分析 策略研究团队 分析师： ：金敏 SAC：S0160516020001 ：0571-87821409 ：jinm@ctsec.com 2019年6月16日 上周A股强势震荡，前半周各主要指数和多数个股均有较大幅度的反弹，不过在后半周伴随着港股的大幅下挫又再次回落。两市总成交额略有放大，不过多个题材板块的冲高回落一定程度上打击了活跃资金的做多热情。科创板正式揭幕，首批个股也已经完成了注册程序，进入到发行询价阶段。6月以来，陆股通北上资金一改前两个月连续净流出的颓势，前两周已经累计净流入了约253亿元，对维持指数的稳定和反弹的展开起到了重要作用。本期我们主要针对北上资金动向的一些特征和变化进行分析，以帮助投资者更好地理解外资这一目前A股市场重要的边际变化资金的选择和走向。 一、近期北上资金动向分析 1、 陆股通资金走向与美股、汇率相关 在4月28日的那期策略周报中，我们曾经探讨过目前A股各主要的投资者资金来源中，最有可能成为持续边际净流入的一方应该是海外资金。而沪、深港通北上资金因为其披露的信息频次高时效性好，能够成为我们观察外资动向的一个重要的窗口。事实上，近两年的A股行情走势已经充分显示出了其余陆股通资金的较强相关性。比较典型的是2018年2月、2018年10月以及2019年4月等几次A股出现较大幅下跌的行情中，陆股通资金均有巨额的净流出；相反在2018年的5月、9月两次反弹以及2019年2、3月份的躁动行情中，外资也都有提前开始净流入的动 21149900/36139/20190617 13:07 财通证券研究所策略研究组2 证券研究报告 A股策略 作。 图1：沪指周涨跌幅与北上资金净买入情况 数据来源：wind资讯、财通证券研究所 在影响陆股通资金的外部因素上，我们发现美股的涨跌以及人民币汇率是重要的短期扰动因素。从今年年初至今，纳斯达克指数的大跌通常会带来随后陆股通流入的暂缓甚至净流出，而当人民币兑美元汇率出现大幅贬值的情况时，北上资金也会暂缓流入甚至阶段性出现较大幅度的流出。不过若拉长时间来看，外资净流入的趋势还是比较明显的，几年来累计净买入额在7000多亿，持股金额9400多亿。 图2：今年北上资金与美股走势 图3：今年北上资金与人民币汇率走势 数据来源：wind资讯、财通证券研究所 -400-300-200-1000100200300-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%2017-01-062017-02-032017-03-032017-03-312017-04-282017-05-262017-06-232017-07-212017-08-182017-09-152017-10-132017-11-102017-12-082018-01-052018-02-022018-03-022018-03-302018-04-272018-05-252018-06-222018-07-202018-08-172018-09-142018-10-122018-11-092018-12-072019-01-042019-02-012019-03-012019-03-292019-04-262019-05-24上证综指周涨跌幅（左轴）北上资金周成交净买入（右轴）亿元-300-200-1000100200300-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%2019-01-112019-01-252019-02-082019-02-222019-03-082019-03-222019-04-052019-04-182019-05-032019-05-172019-05-312019-06-14纳斯达克周涨跌幅（左轴）北上资金周成交净买入（右轴）亿元-300-200-1000100200300-2%-1%0%1%2%2019-01-042019-01-182019-02-012019-02-152019-03-012019-03-152019-03-292019-04-122019-04-262019-05-102019-05-242019-06-07美元兑离岸人民币周涨跌幅（左轴）北上资金周成交净买入（右轴）亿元21149900/36139/20190617 13:07 财通证券研究所策略研究组3 证券研究报告 A股策略 2、 外资已经掌握部分行业和个股的定价权 从体量上讲，陆股通目前近万亿的持股市值，相较于A股50多万亿的总市值和40多万亿的流通市值也已经是一股不小的力量。尤其是在部分海外资金偏好的行业，其话语权已经相当强了。我们整理了沪、深股通个股的外资持股市值，如果按照这些个股所属行业分别计算行业总市值和外资的占比，可以发现家电、休闲服务、食品饮料和建材等陆股通资金持股比例都已经超过了4%。 图4：北上资金在各个行业沪、深股通个股中的整体持股比例 数据来源：wind资讯、财通证券研究所 更加直观的定价权掌握是在个股层面，如大族激光和中炬高新等个股，今年以来的走势基本与陆股通资金的动向完全一致。 图5：大族激光股价与深股通持股量 图6：中炬高新股价与沪股通持股量 数据来源：wind资讯、财通证券研究所 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%家用电器休闲服务食品饮料建筑材料医药生物交通运输汽车电子农林牧渔机械设备公用事业非银金融综合电气设备房地产钢铁轻工制造传媒通信银行计算机商业贸易纺织服装建筑装饰化工有色金属国防军工采掘北上资金持股比例1.51.61.71.81.92.02.12.22.320253035404550大族激光收盘价（左轴）北上资金持股量（右轴）亿股元/股2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000252729313335373941中炬高新收盘价（左轴）北上资金持股量（右轴）万股元/股21149900/36139/20190617 13:07 财通证券研究所策略研究组4 证券研究报告 A股策略 3、 6月以来的陆股通资金回流特征 6月前两周来看，我们发现陆股通的动向存在较大的差异。首先第一周的4天中，外资的净买入基本围绕在银行板块。而事实上，陆股通资金前期对银行板块的偏好并不明显，无论是持股市值还是持股比例都不是排名前三的行业。 图7：6月第一周陆股通净买入前十个股 图8：6月第一周陆股通净买入前十行业 数据来源：wind资讯、财通证券研究所 到了6月的第二周，陆股通的偏好风格有明显回归，食品饮料成为最爱，同时非银金融、建材、地产和银行等相对均衡地分布。我们认为这可能与6月第一周其他资金借道陆股通的通道来维稳A股市场有一定关系，过于关注这个波动意义不大。 图9：6月第二周陆股通净买入前十个股 图10：6月第二周陆股通净买入前十行业 数据来源：wind资讯、财通证券研究所 012345678北上资金净买入金额亿元01020304050行业净买入金额亿元05101520253035北上资金净买入金额亿元0102030405060行业净买入金额亿元21149900/36139/20190617 13:07 财通证券研究所策略研究组5 证券研究报告 A股策略 三、本周市场观点 本周初美对华3000亿美元商品加征关税的相关事宜将举行听证会，市场对其出现较为负面结果的预期还是比较明确的，同时对6月底G20中美领导人会面取得积极结果也没有抱太大希望。市场更多地会聚焦科创板推出以及国内经济数据情况等内部因素扰动的影响，因此大幅度的单边行情概率较小，预计本周A股市场仍将是一个震荡走势。结构方面，预计市场仍会展现出较强的防御性特征，内需为主的必须消费、医药和公用事业等行业的蓝筹白马可能继续被大资金抱团，上周反弹幅度较大同时没有明确逻辑支撑的个股仍有较大回调压力，市场局部的进攻机会可能需要等前期的强势股补跌完成才会出现。投资建议上，控制仓位的基础上继续适当配置防御性的品种，激进型资金可以在风险释放充分之后再行布局，关注中国反制措施和科创板进程超预期两大逻辑。 21149900/36139/20190617 13:07 财通证券研究所策略研究组6 证券研究报告 A股策略 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 主要研究领域 A股策略、宏观经济 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的内部客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 21149900/36139/20190617 13:07