医药保健行业重大事件快评：医疗服务价格改革，让医疗回归医疗，利好医疗服务、药店和GPO

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 医药保健 行业重大事件快评 超配 （维持评级） 2016年07月07日 医疗服务价格改革，让医疗回归医疗，利好医疗服务、药店和GPO 证券分析师： 江维娜 021-60933157 jiangwn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515060001 证券分析师： 邓周宇 0755-82133263 dengzy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030001 联系人： 梁东旭 0755-82130646 liangdxu@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary] 7月6日，发改委、卫计委、人社部和财政部四部委发布《推进医疗服务价格改革的意见》，要求控制医药费用总量、优化结构、逐步理顺医疗服务比价关系，体现医务人员劳务价值。同时提出，到2017年逐步缩小政府定价范围；到2020年逐步建立以成本和收入结构变化为基础的价格动态调整机制。 评论：  推进医疗服务价格改革的思路和安排 推进医疗服务价格改革是深化医药卫生体制改革的重要任务，整体要求是“总量控制、结构调整、有升有降、逐步到位”。推进医疗服务价格改革的根本原因是为了要理顺医生回报机制的问题，是切断医药利益联系的重要举措，也是保障药品、器械耗材降价机制的重要举措。综合今年以来医改政策的走向以及近期卫计委、食药监局等监管机构超强的执行力来看，国家对于新医改理顺医疗医药机制的决心已到空前坚定的程度，其中零加成已在多个试点省份和试点城市实施，而药品耗材定价机制正由国家定价谈判、各省的集中招标采购降价、GPO的施行等举措在布局推进，医疗服务价格改革正是为解决医疗服务定价偏低的问题而来，推动新医改再进一步。 具体而言，主要任务包括5大方面的内容 推进医疗服务价格分类管理：1. 公立医疗机构提供的基本医疗服务实行政府指导价，需体现医务人员的技术劳务价值。2. 公立医疗机构提供特需医疗服务及其他市场竞争比较充分、个性化需求比较强的医疗服务实行市场调节价。3. 非公立医疗机构提供的医疗服务，落实市场调节价政策。 逐步理顺医疗服务比价关系：重点提高诊疗、手术、康复、护理和中医等体现医务人员技术劳务价值的医疗服务价格，降低大型医用设备检查治疗和检验等价格。实行价格动态调整和分级定价。 改革医疗服务价格项目管理：统一医疗服务项目名称和服务内容，作为确定收费项目的依据。 推进医疗服务定价方式改革：扩大按病种、按服务单元收费范围，逐步减少按项目收费的数量。到2016年底，城市公立医院综合改革试点地区实行按病种收费的病种不少于100个。 加强医疗服务价格监管：加强对医疗服务成本的监审和价格监测，加强医药费用控制。 同时文件还规定了部分重点工作任务分工及进度安排表 表 1：部分重点工作任务分工及进度安排表 序号 工作任务 负责部门 时间进度 1 建立健全公立医疗机构医药费用指标定期通报制度 卫计委 2016年12月底 2 制定医保支付标准的政策措施,指导各地合理确定医保支付标准 人社部、卫计委 持续推进 3 推进医保支付方式改革 人社部、卫计委、财政部 持续推进 4 指导各地推进医疗服务定价方式改革 发改委 持续推进 5 制定公布实行市场调节价的具体医疗服务价格项目 省级价格主管部门 2016年12月底 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 6 合理调整医疗服务价格，并建立以成本和收入结构变化为基础的价格动态调整机制 省级价格主管部门 持续推进 资料来源: 《推进医疗服务价格改革的意见》、国信证券经济研究所整理 医疗服务价格机制改革此前更多是一种机械调整的思维，导致民众意见反弹较大，因此不得不匆匆收手。此次规定细节颇多，具体而言我们认为看点主要集中在以下三点：  重点提高诊疗、手术、康复、护理和中医等医疗服务价格 由于本次医疗服务提价的主要目的是为了体现医疗服务人员的劳务价值，因此提价的范围主要集中在原先的劳务价值被严重压低的项目中，比如诊疗（挂号费、专家费）、手术费、康复护理和中医等。这些医疗服务项目主要分布在综合医院、以外科和微创手术为专长的专科医院（如脑科医院、骨科医院等）、儿科医院、康复专科医院、精神专科医院和中医院中，这些医院为维持生存发展要么药耗占比虚高（综合医院、骨科医院等），要么难以维持运转而导致供给稀缺（儿科医院、康复医院、精神专科医院）或者水平偏低（中医院、康复医院和精神专科医院），本次提价对以上相关医院均会有明显的提升。 从利好程度的角度来说： 首选药占比低、收费低的康复、儿科和精神专科医院，相关标的为华邦健康（康复，买入）、湖南发展（康复，未覆盖无评级）、和佳股份（康复，未覆盖无评级）、康宁医院（精神，增持）等； 次选医疗服务收费低，药占比高但饮片不受限制的中医院或者坐堂医，相关标的为同仁堂（买入）、浙江震元（未覆盖无评级）、红日药业（买入）； 最后选择医疗服务收费低的综合医院，尤其是已经实现药品零加成的综合医院，相关标的三星医疗（浙江零加成，买入）、人福医药（增持）、复星医药（增持）、凤凰医疗（买入）。  非公立医疗服务和市场竞争充分的医疗服务实行市场调节价 以口腔医疗服务、部分眼科医疗服务、部分妇产科医疗服务、医疗美容和体检为代表的自费医疗服务项目基本不受此次医疗服务价格调价的影响，如果公立医院相对于项目有所调价，民营医院根据自身实力可能会有部分调价，但我们认为可能性不大，因为原本的医疗服务价格已经是充分竞争下的市场化价格，因此在新政之下影响并不明显。 特别需要提出爱尔眼科（买入）由于还有白内障手术（营收占比25%）等医保定价项目，这类手术是有提价的可能性与基础的，因此本次医疗服务价格调整仍是长期利好的标的。  医疗服务提价间接提高医院和医生处方外流积极性，也更有利于推动药耗招标降价的推进 医疗服务提价有望逐步补上了此前由于药品耗材零加成带来的收入损失，在医疗服务价格更能体现医务人员劳务和技术价值的前提下，加上对医疗腐败的严厉打击，公立医院无论是医院还是医生都将更有动力让处方外流，而民营医院由于可以进行二次议价，药品仍有利益空间，因此处方外流意愿不明显。但总体而言，处方外流的推动力有所加强，利好国药一致（DTP、批零一体化）、柳州医药（DTP、批零一体化）、鹭燕医药（DTP、批零一体化），长期利好一心堂、益丰药房和老百姓三家连锁药店。 在医疗服务提价的背景下，医院配合药品耗材降价推进的意愿也有所提升，我们认为三明模式的推广将降低难度，利好海王生物（全药网GPO）。 附表：重点公司盈利预测及估值 公司 公司 投资 收盘价 EPS PE PB 代码 名称 评级 2015 2016E 2017E 2015 2016E 2017E 2015 300015 爱尔眼科 买入 36.83 0.42 0.58 0.78 87 64 47 15.5 601567 三星医疗 买入 15.34 0.40 0.54 0.70 38 28 22 7.2 002004 华邦健康 买入 9.31 0.31 0.41 0.50 30 23 19 2.0 02120 康宁医院 增持 40.60 0.76 1.07 1.43 43 30 23 3.1 01515 凤凰医疗 买入 11.22 0.20 0.34 0.41 45 26 22 5.4 000078 海王生物 买入 7.51 0.18 0.15 0.24 42 50 31 11.0 000028 国药一致 买入 65.89 2.10 2.34 2.81 31 28 23 4.4 002727 一心堂 增持 25.81 0.67 0.79 0.98 39 33 26 5.9 数据来源：wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 相关研究报告： 《东阳光药-01558. HK-十年磨一剑、“创新药+仿制药+大健康”巨轮正在起航》 ——2016-06-27 《医药行业2016年中期投资策略：行业结构调整，紧抓龙头》 ——2016-06-16 《海外医药市场观察（第3期）：一致性评价正当其时：从海外仿制药市场变革谈起》 ——2016-05-25 《医药商业重大事件快评：六方合纵，星火燎原》 ——2016-05-13 《行业重大事件快评：药改政策密集出台，行业剧变提升集中度》 ——2016-05-10 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。