医药保健：行业重大事件快评-大病医保全面推进，新格局利好控费和健康管理产业链

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 医药保健 行业重大事件快评 超配 （维持评级） 2015年07月24日 大病医保全面推进，新格局利好控费和健康管理产业链 证券分析师： 江维娜 021-60933157 jiangwn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515060001 证券分析师： 邓周宇 0755-82133263 dengzy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030001 事项： [Table_Summary] 7月22日李克强总理主持召开国务院常务会议，确定全面实施城乡居民大病保险。会议决定2015年底前使大病保险覆盖所有城乡居民基本医保参保人，支付比例达到50%以上，未来比例还将不断提高。这是2012年8月大病医保新政公布以来，国务院加速推进大病医保的最新政策指示。 国信观点： 大病医保全面推进并明确时间节点和赔付比例，这是中国医保格局出现的新变化，对医疗医药产业链影响深远。根据我们此前的判断，未来中国医保可能从全民基本医保走向“基本医疗保险为主，商业医保为辅”的德国模式，商业健康险将迎来爆发性增长。由于大病保险被政府定性为保本微利，未来健康保险公司介入的动力在于借庞大的客户资源和政府支持二次开发“健康管理产业链”，从健康管理的大蛋糕分利。长期来看，大病医保的全面推开将扩大对医保控费的需求，利好控费产业链的PBM和GPO。建议关注海虹控股（000503）、万达信息（300168）、卫宁软件（300253）、海王生物（000078）、嘉事堂（002462）、瑞康医药（002589）等公司。 评论：  国常会对“大病医保”的主要安排 会议指出，城乡居民大病保险是中国特色社会主义医疗保障体系的重要组成部分，把社会保障与商业保险相结合是持续深化医改的重大创新。具体而言包括以下三方面的内容：  从城镇居民基本医保和新农合基金中划出一定比例或额度作为大病保险资金，2015年底前使大病保险覆盖所有城乡居民基本医保参保人，对参保大病患者需个人负担的医疗费用给予保障，今年支付比例达到50%以上，今后还要逐步提高，有效减轻大病患者就医负担。到2017年，建立比较完善的大病保险制度。  按照收支平衡、保本微利的要求，原则上由政府招标选定商业保险机构承办大病保险，保费实行单独核算，确保资金安全和偿付能力。  与医疗救助等紧密衔接，对经大病保险支付后自付费用仍有困难的患者，由医疗救助、慈善救助等给予帮助，共同发挥托底保障功能，有效防止发生家庭灾难性医疗支出，防范冲击社会道德底线的事情出现，显著提升城乡居民医疗保障公平性。  过往大病医保政策及试点成果回顾： 2012年8月，国务院六部分联合颁布《关于开展城乡居民大病保险工作的指导意见》（国发[2012] 11号），这是国家第一次从制度层面对我国城乡居民大病保险进行规定，从筹资标准、资金来源、统筹层次及范围、保障对象、保障范围、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 保障水平、承办方式和监管都作出了相应的初步规定。其中“政府主导、由商业保险机构承办”的承办方式引入了相对市场化的主体来运营大病医保，开始释放利用市场竞争提升医保支付效率的信号。11号文实施一年后，已有9家保险公司在全国21个省的84个地区开展了城乡居民大病医保，覆盖人数超2亿。 2012年11月，卫生部颁布《关于加快推进农村居民重大疾病医疗保障工作的意见》（卫政法发[2012] 74号），进一步明确重点的20个大病病种保障工作，并借此建立其临床路径，完善诊疗规范和指南等。 2014年2月，国务院医改办发布《关于加快推进城乡居民大病保险工作的通知》（国医改办发[2014] 1号），该规定更进一步，提出2014年全面推开城乡居民大病保险试点，进一步扩大保障范围，加快实施进度，并提出要强化对医疗服务质量和费用的监管，要控制不合理医疗行为和费用。 2014年10月，国务院发布《关于加快发展商业健康保险的若干意见》（国办发[2014] 50号），指出商业健康保险是基本医疗保险的重要补充，需要充分发挥市场机制作用和商业健康保险专业优势，体现商业健康保险在深化医药卫生体制改革中“生力军”的作用。并提出商业健康保险应开发多元化产品、提升覆盖面并支持健康产业科技创新。 2015年5月，财政部等三部门联合发布《关于开展商业健康保险个人所得税政策试点工作的通知》（财税[2015] 56号），规定试点地区个人购买符合规定的商业健康保险可税前抵扣2400元/年额度，鼓励个人购买商业健康险，对大病医保起到持续支持作用。 加上多地试点实施的城镇职工医保个人账户可用于购买商业健康保险的规定，在全国范围内，新农合、城镇居民和城镇职工医保统筹基金均有存量资金流入商业健康险，特别是大病保险，我们判断未来随大病保险覆盖率和赔付率的提高，商业健康保险税费优惠的执行，以及个人健康意识与保险意识的提升，商业健康保险将迎来前所未有的大机遇。2004-2014年中国商业健康保险保费收入从260亿元增长到1587亿元，年均复合增长率高达20%，其中大病医保覆盖城乡居民已有7亿人，在大病医保新政的刺激下，来自基本医疗保障基金的采购和对客户相应的二次开发将推动未来商业健康保险的保费收入增速进一步提升（按保监会披露数据：2015年1-5月健康险保费收入1007亿元，同比增长39%）。若按年均增速30%计算，商业健康保险保费收入规模将在2020年超过7500亿元。 图1：中国商业健康险收入及增长情况 数据来源：生物谷、国信证券经济研究所整理  大病医保全面推进对保险业务盈利提升不大，重点在于对客户进行“健康管理”的二次开发 国家定调保本微利，保险业务馅大肉少。一直以来，国家对商业医保参与承办大病医保的指引都是“保本微利”，本次也不例外。若完全让大病医保商业化，资本的逐利性必然引发大病保险产品出现严重分层，少数人占有多数医疗资源，这并不利于保障大病保险的公平性。在大病保险的操作上，政府通过招标确定投标公司资质，然后由专家通过一套评价体系对参与投标的保险公司进行打分，最终选定保险公司后，政府再同保险公司谈判确定大病保险采购合同。政府从运营门槛、监管和价格谈判去限定商业保险机构在大病医保上的盈利性，因此商业保险机构在大病保险业务上难以赚到高额-10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 健康险收入（亿元） YoY 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 利润，而对医疗费用控费良好的保险公司将得到政府的青睐。 对接基本医保账户，延伸“健康管理”增值服务。保本微利情况下仍有多家商业保险机构愿意参与大病医保，这主要是因为商业保险机构可以通过大病医保对接海量的居民医保账户，并以此衍生出众多与健康管理服务相关的健康保险产品，并可借此提供疾病预防、健康体检、健康咨询、健康维护、慢性病管理、养生保健等服务。根据生物谷统计，2009-2013年，中国专业健康管理服务市场规模从732亿元增长是876亿元，年均复合增长率为4.6%。而随健康需求增长、大数据技术的成熟、基因测序以及移动互联网的高速发展，预计2020年市场规模将高达3178亿元。今年以来中国保险巨头纷纷涉足健康管理行业，积极参与国内健康产业链的整合，预计未来险资巨头借助“大病医保”积累的用户进行二次开发的可能性极大，健康管理行业将迎来重大变革。 表1：险资巨头频频出手健康管理行业 时间 保险公司 涉及标的 涉足方式 服务类型 备注 2008年 中国平安 慈铭健康体检 投资参股 体检服务 通过平安信托投资 2008年 广州宜康医疗投资管理公司 全资新设 体检和诊断中心、医疗服务 同中山大学合作设立 2013年 美年大健康 投资参股 体检服务 2013年 新华保险 新华卓越健康投资管理公司 全资新设 全生命周期的健康管理和医疗服务 2010年 北京美兆健康体检中心 投资参股 体检服务 参股30% 2014年 阳光人寿 阳光融合医院 筹资设立 医疗、康复、养老、养生和健康管理 同两家医院筹资25亿元设立 2015年 中国人寿 康健国际医疗集团 投资控股 医疗服务 康健为头号私立医疗连锁机构 2015年 中英人寿 中英人寿健康平台“爱健康” 建立平台 整合健康体检、咨询、问诊、诊疗 2015年 泰康人寿 养老社区“燕园” 全资设立 养老服务 资料来源：公司网站、国信证券经济研究所整理 图2：中国专业健康管理服务市场规模增长情况 数据来源：生物谷、国信证券经济研究所整理  大病医保全面推行加大对医保控费服务需求，PBM公司持续受益 由于政府推行的大病医保难以避免道德风险，即对于带病投保的参保人保险公司也必须接受，这将对承办的保险公司产生较大的赔付压力。而且由于中国信用机制不完善，骗保行为难以鉴别，这也会影响承办保险公司的盈利性。加上保本微利的行政背景，保险公司迫切需要一套行之有效的控费审单系统来控制赔付成本。目前来看，海虹控股是国内PBM行业的龙头，其从快捷药方继承发展的处方目录、病历数据库等整套控费系统是竞争对手难以模仿建立的。在控费领域，0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 中国专业健康管理服务市场规模（亿元） YoY 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 海虹控股处于绝对领先地位，无论是同行业竞争对手还是保险公司本身要模仿均存在较大难度。我们预计在大病医保全面铺开实施后，海虹控股凭借其逐步建立起来的领先控费技术，将获取各大健康险公司的控费业务，开拓新的盈利增长点。  中国医疗保险新格局形成将长期利好健康保险业、控费产业链和健康管理产业链 大病医保的全面推行将令中国的医疗保险形成“基本医疗保障为主，商业健康保险为辅”的新格局，这和我们之前对中国医疗保险制度向德国模式靠拢的判断一致，我们仍将维持之前的判断。医疗保险新格局的形成从长期来看利好健康保险业、控费产业链和健康管理产业链的发展。其中健康保险业的受益短期并不体现在保险业务本身，而是体现在其利用客户资源和政府支持所进行的“健康管理产业链整合”的二次开发，这里健康管理产业链包括健康体检、基因测序、康复医疗、养老服务、医疗服务和健康管理服务等，其中保险巨头凭借雄厚的资金、客户资源和政府支持介入健康管理产业链，具备其他产业资本难以比拟的优势。未来保险巨头投资体检中心、医院和移动医疗APP将成为常态。而控费产业链则是受益于未来庞大的控费需求，在控费需求不断增长的基础上，PBM公司直接受益，而医药商业中的GPO也通过集中采购压低药品成本的方式受到保险公司和PBM的青睐。 附