宏观策略点评：5月M2同比增8.5%，企业投资意愿仍低迷

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 股策略 A 投资策略点评 5月M2同比增8.5%，企业投资意愿仍低迷 ——宏观策略点评 宋劲 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040002 songjin@shgsec.com 021-20639347 2019年06月12日 事件： 中国5月M2同比增8.5%，预期8.6%，前值8.5%。5月社会融资规模增量为1.4万亿元，比上年同期多4466亿元，前值为1.36万亿元。5月新增人民币贷款为1.18万亿元，预期1.3万亿元，前值1.02万亿元。分部门看，住户部门贷款增加6625亿元，其中，短期贷款增加1948亿元，中长期贷款增加4677亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5224亿元 观点： 新增信贷1.18万亿基本持平。5月新增人民币贷款同比多增300亿元，表现较为平缓。贷款结构中，居民中长期贷款新增4677亿元，同比多增754亿元，短期贷款同比少增272亿元，变化较为平淡；企业端中长期贷款新增2524亿元，同比少增1507亿。企业增资扩产意愿依然较为低迷。 新增社融1.4万亿，表外融资回升。5月社会融资规模中，银行贷款新增1.19万亿元，影子银行信贷下降1453亿元，地方政府专项债新增1251亿元，三者同比分别多增503.82亿元、2761.85亿元和239.44亿元。表外融资在今年央行去杠杆态度转向后恢复较为明显，除此之外，社融增长基本与余年同期持平。新增社融扣除影子银行端后仅新增1720亿元。 M1增速超M2，企业投资意愿仍低迷。M2增速8.5%，与4月持平，但M1增速环比增加0.5pct至3.4%。今年以来，M1的环比增速变化（除4月外）均较M2幅度更大。企业活期存款增速较快，但受限贸易争端和行业景气，多数企业难以找到合适的投资渠道，导致M1增速超M2。结合表现较弱的非金融企业中长期贷款数据，我们认为5月企业端经营活动依然较为低迷，且投资扩产意愿较低。伴随央行流动性拐点，后续整体流动性增速可能抬高，尤其考虑到专项债等稳增长政策的陆续出台。我们相信六月起货币数据将有所回暖，但企业经营预期同样受到信贷投放以外的因素影响。若后续进一步的减税降费等一系列政策出台，则企业经营有望受益并随之回升，否则基本面拐点难以预判。 整体而言，伴随全球央行的阶段性转鸽派，央行汇率压力放松之余，流动性宽松预期再起。流动性的放松虽然会在一定程度上推升通胀预期，但考虑到经济的流动性需求变强，预计央行放水将是大概率事件。伴随专项债政策以及6-8月的基建融资高峰期，我们认为流动性有望出现边际拐点。伴随险资入市的预期，我们建议加大仓位，并着重关注利率敏感型行业的配置机会，重点推荐行业依序为汽车、非银、银行和地产。 风险提示：大盘回调风险、贸易争端风险、政策出台不及预期 21108296/36139/20190613 13:47 投资策略点评 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 3 证券研究报告 分析师简介 宋劲，英国埃克塞特大学金融学硕士，曾就职于元大证券，东兴证券，负责策略及商贸零售行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 21108296/36139/20190613 13:47 投资策略点评 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 3 证券研究报告 免责声明 本研究报告由申港证券股份有限公司研究所撰写，申港证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供申港证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 申港证券行业评级体系：增持、中性、减持 增持 报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率5％以上 中性 报告日后的6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间 减持 报告日后的6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5％以上 市场基准指数为沪深300指数 申港证券公司评级体系：买入、增持、中性、减持 买入 报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率15％以上 增持 报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间 中性 报告日后的6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间 减持 报告日后的6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5％以上 21108296/36139/20190613 13:47