需求淡季兑现 原料端存在支撑 ——黑色周报 华闻期货投资咨询部 2019.6.9 地址：上海市黄浦区北京东路666号上海科技京城东楼31层 邮编：200001 电话：50368918-8007 传真：50368928 期货有风险 入市需谨慎 1 目 录 一、需求淡季成焦点，煤焦偏强 ........................................ 1 二、钢材需求淡季来临，施压盘面 .................................... 1 （一）高供给维持，库存去化放缓 ........................................................................ 1 （二）旺盛需求延续，淡季预期仍在 ................................................................... 4 三、铁矿石发运回升，到期有增加预期 ............................. 6 四、煤焦受环保支撑，焦钢博弈加剧 ................................ 8 五、结论与建议 ................................................................ 11 期货有风险 入市需谨慎 1 一、需求淡季成焦点，煤焦偏强 本周黑色整体走低，成材及铁矿相对偏弱，煤焦偏强。钢材现货成交转淡，需求淡季预期兑现,而供给维持高位。铁矿在冲高后继续上行的动力缺乏，外矿发运量提升，国内到港量有回升预期。煤焦受环保因素支撑偏强，焦企开启第四轮提价，目前尚未被钢厂接受。 图一 螺纹价格走势图 数据来源：文华财经 二、钢材需求淡季来临，施压盘面 （一）高供给维持，库存去化放缓 本周螺纹产量378万吨，较上周降3万吨，虽有小幅下降，但仍处于高位。 图二 螺纹钢周度产量 数据来源：MySteel、华闻期货 期货有风险 入市需谨慎 2 高炉开工率71.41%，较上升小幅下降，与去年同期水平相当。预计后期在限产要求并无收紧的背景下，开工率会维持高位。 图三、高炉开工率 数据来源：MySteel、华闻期货 钢厂利润继续回落，长流程螺纹利润仅在250左右，热卷180左右，而电炉毛利在200左右。虽然目前盈利状态下钢厂并无减产动力，但铁水经济性已明显下降，对后期的铁矿需求或有影响。 图四、钢材生产利润 数据来源：华闻期货 社会库存本周下降13万吨，下降幅度继续放缓。在产量维持高位的背景下，库存拐点预计很快到来。 期货有风险 入市需谨慎 3 图五：钢材社会库存 数据来源：MySteel、华闻期货 钢厂库存基本持平，略高于去年同期水平。 图六、周度钢厂库存 数据来源：MySteel、华闻期货 中钢协数据显示5月中旬钢厂库存1268万吨，较4月底的1170万吨增加近100万吨。结合社会库存的变化，5月的总期末库存较4月仍将会有不到200万吨的下降，这样的下降幅度明显放缓，也高于去年同期水平。 期货有风险 入市需谨慎 4 （二）旺盛需求延续，淡季预期仍在 5月库存将继续下降，但降幅明显放缓，在预估产量小幅下降的前提下，反推5月的表观消费将降4月下降，绝对水平与去年同期相当。 图七 钢材表观消费 数据来源：MySteel、华闻期货 从建材的成交数据看，5月总体成交仍然保持在较高的水平，仅较4月有小幅下降。按照历史规律，6月成交会进一步放缓。 图八 全国建材日成交 数据来源：MySteel、华闻期货 对于成材，供应端处于高位，且在仍有利润的情况下，看不到减产的迹象，而需求进入淡季是确定的，库存后期去化将明显放缓，预计5月总库存较4月仍 期货有风险 入市需谨慎 5 将下降，但会高于去年同期水平。而6月库存降幅很可能进一步放缓，明显高于过去几年的水平。 图九、全国钢材库存 数据来源：华闻期货 如果这样的库存状况发生，相比过去几年，仅看成材供需，目前的价格水平就显得偏高了。可以认为，这是受原料，主要是铁矿成本高企导致的。 期货有风险 入市需谨慎 6 三、铁矿石发运回升，到期有增加预期 外矿发运量在4月初见底回升，发运量下降的不只是巴西，澳洲受飓风影响发运量也有大幅下降。目前巴西和澳洲发运量持续恢复，但仍于过去两年的水平，尤其是巴西。但随着发运量的进一步恢复，国内到港量预计将随之回升。 图十、外矿发运量 数据来源：MySteel、华闻期货 本周铁矿石日均疏港量296万吨，较上周增加6万吨，处于同期最高水平。 图十一、铁矿石日均疏港量 数据来源：MySteel、华闻期货 本周铁矿石港口库存1.22亿吨，较上周下降240万吨，马上到达1.2亿吨的警戒线水平。港口库存的持续下降将对铁矿石形成底部支撑。 期货有风险 入市需谨慎 7 图十二、铁矿石港口库存 数据来源：MySteel、华闻期货 虽然疏港量处于高位，钢厂的铁矿石库存并不高，可用天数处于历史平均水平，且为今年以来偏低水平。这印证了当前钢厂产量较高，铁矿需求较好。 图十三、钢厂进口铁矿石平均可用天数 数据来源：MySteel、华闻期货 铁矿石基本面仍处于偏强的状况，但因发运量的回升，有边际转弱的预期。同时前期价格涨幅比较充分，导致本周出现回调。在整体供给存在缺口的客观事实支撑下，铁矿石下方支撑是有保证的，且一旦到港量不及预期，铁矿会再次走强。 期货有风险 入市需谨慎 8 四、煤焦受环保支撑，焦钢博弈加剧 煤焦本周相对偏强运行，焦炭在经过三轮提涨后，山西部分焦企开始进行第四轮涨价，下游钢厂暂未接受，同时有钢厂下调焦炭采购价，焦企和钢厂博弈加剧。 焦企开工率本周小幅下降，但仍处于较高水平。 图十四 焦企开工率 数据来源：MySteel、华闻期货 钢厂焦煤库存及可用天数回升。 图十五、炼焦煤钢厂库存 数据来源：Wind、华闻期货 港口焦煤库存继续上升，升至历史同期最高水平。 期货有风险 入市需谨慎 9 图十六、炼焦煤港口库存 数据来源：Wind、华闻期货 焦炭现货价格在焦企连续提涨后已升至年内新高，前期港口囤货的贸易商已有利润。 图十七、焦炭现货价格 数据来源：MySteel、华闻期货 钢厂焦炭库存持续下降，但相较过去两年仍处于高位。 期货有风险 入市需谨慎 10 图十八、钢厂焦炭库存 数据来源：MySteel、华闻期货 港口焦炭库存继续攀或，不断创历史新高。 图十九、港口焦炭库存 数据来源：MySteel、华闻期货 目前对于焦炭而言，港口库存的不断累积是最大的问题，同时钢厂库存虽然下降，但一则这本身符合季节性，二则绝对水平并不低，因此焦炭价格受到压制。焦炭价格若要有所表现，需要解决库存的压制问题。 期货有风险 入市需谨慎 11 五、结论与建议 目前黑色系的交易焦点在于钢材的需求淡季兑现，根据历史规律，需求弱势在后续几周仍将持续，在这一主逻辑下，黑色系上方是受到压制的。 铁矿后期行情将明显受到港量预期影响，如若到港不及预期，铁矿再次走强的可能性非常大。 煤焦应密切关注山西环保问题进展，同时关注港口库存的变化，一旦库存拐点出现，对市场预期将形成非常大的改变。 策略上，季节性的淡季预期下，不建议大量单边做空，可做成材的月差反套，前期推荐的螺纹10-1价差反套可继续持有。螺矿比已处于较低的水平，结合钢厂利润已被大幅缩，中长期做多钢厂利润已具备条件。 期货有风险 入市需谨慎 12 免责声明 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，而华闻期货有限公司（简称“华闻期货”）不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被华闻期货认为可靠，但华闻期货不能担保其准确性或完整性。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，华闻期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表华闻期货的立场。华闻期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映华闻期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 华闻期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 若干投资可能因不易变卖而难以出售，同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料。本报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。本报告不构成给予阁下私人咨询建议。 本报告并非针对或意图派发给或为任何就派发、发布、可得到或使用本报告而使华闻期货违反当地注册或牌照规定的法律或规定或可致使华闻期货受制于当地注册或牌照规定的法律或规定的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民。 本报告的版权属华闻期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属华闻期货。未经华闻期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为华闻期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为华闻期货的商标、服务标记及标识。 华闻期货可在法律许可下于发表材料前使用本报告中所载资料或意见或所根据的研究和分析。 华闻期货有限公司 总部 地址：上海市黄浦区北京东路666号上海科技京城东楼31层 邮编：200001 电话：021-5036 8918 传真：021-5036 8928 华闻期货有限公司 北京营业部 地址：北京市通州区新华西街58号2号楼27层2713号 邮编：101100 电话：010-8526 7698 华闻期货有限公司 郑州营业部 地址：郑州市未来大道