汽车行业2019年6月3日至6月7日周报（第58期）：消费板块景气跟踪之汽车篇

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 消费板块景气跟踪之汽车篇 证券研究报告 所属部门 । 总量研究部 报告类别 । 行业配置周报 报告时间 । 2019/6/9 分析师 邓利军 证书编号：S1100517110001 021-68595193 denglijun@cczq.com 联系人 卓越 证书编号：S1100118060012 021-68595160 zhuoyue@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——2019年6月3日至6月7日周报（第58期） 核心观点 ❖ 广州、深圳汽车限购松绑，有利于释放城市购买力，进一步推动汽车行业市场化。5月末，广东省委办公厅、广东省政府办公厅发布《广东省完善促进消费体制机制实施方案》，从新车消费、二手车交易及新能源汽车推广等视角提出了新的要求。《实施方案》指出，将逐步放宽广州、深圳市汽车摇号和竞拍指标，扩大准购规模，其他地市不得再出台汽车限购规定。广东新政一定程度上是国家松绑汽车限购在地方层面的首次落实，在释放城市购买力的同时，将有利于进一步推动汽车行业的市场化发展。 ❖ 三部门：严禁各地出台新的汽车限购规定。6月3日，发改委、生态环境部、商务部印发《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》。《实施方案》指出，严禁各地出台新的汽车限购规定，已实施汽车限购的地方政府应根据城市交通拥堵、污染治理、交通需求管控效果，加快由限制购买转向引导使用。同时，大力推动新能源汽车消费使用，各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消，鼓励地方对无车家庭购置首辆家用新能源汽车给予支持，鼓励有条件的地方在停车费等方面给予新能源汽车优惠，探索设立零排放区试点。 ❖ 气柴比进一步回落，有利于推升天然气汽车需求。受购买成本和使用成本影响，气柴价格比升至70%以上后LNG车型需求可能受到较大影响，65%以下有利于LNG车型需求释放。截至5月31日，全国气柴价格比降至57%，气柴比自年初以来持续回落，有利于推升天然气汽车需求。 ❖ 根据已公布的2019 Q1主动管理型基金重仓股持仓占比，汽车板块基金重仓持股占比2.5%，环比下降0.3%，低配比率1.2%。剔除板块涨跌幅影响后，2019Q1基金未主动加仓或减仓汽车板块。2003年以来板块重仓持股占比均值为3.8%，2011年以来均值为3.8%，板块当前的配置比例处于近年来较低水平。当前汽车板块陆股通资金持股市值约300亿，持仓比例为3.3%，以行业自由流通市值计算的超配比例为0.3%。 ❖ 汽车板块净利润增速持续下滑，营业收入增速转负，板块ROE处于历史低位。根据已披露的2019年一季报，汽车板块2019Q1累计净利润同比增速为-24.8%，较2018年的-18.4%进一步回落，板块净利润增速自2017Q1以来已连续9个季度下滑；板块2019Q1营业收入同比增速为-6.2%，较2018年的2.6%下行，板块营业收入增速已连续6个季度下滑；板块ROE（TTM）为7.0%，处于2010年以来的历史极低水平；预收账款可看作收入领先指标，2019Q1板块预收账款增速为-26.2%，较2018年的-33.7%小幅回升，连续2个季度回升。 ❖ 风险提示：技术发展不及预期；国内外宏观环境发生重大变动。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/10 正文目录 一、市场表现 ......................................................................................................................... 4 二、汽车板块景气跟踪........................................................................................................... 5 1、汽车板块景气跟踪..................................................................................................... 5 2、基金重仓持股占比环比下降 ...................................................................................... 7 3、板块净利润增速持续下滑 .......................................................................................... 8 风险提示 ................................................................................................................................ 9 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/10 图表目录 图 1： 中信一级行业涨跌幅 ......................................................................................................... 4 图 2： 一级行业市净率（整体法） ............................................................................................. 5 图 3： 一级行业市盈率（TTM，整体法）.................................................................................. 5 图 4： 汽车产销与供需缺口（辆） ............................................................................................. 5 图 5： 乘用车销量（辆） ............................................................................................................. 5 图 6： 商用车销量（辆） ............................................................................................................. 6 图 7： 汽车累计库存（辆） ......................................................................................................... 6 图 8： 纯电动和插电式混动新能源车销量（辆） ..................................................................... 6 图 9： 新能源乘用车、商用车销量（辆） ................................................................................. 6 图 10： 全国平均气柴比 ............................................................................................................ 7 图 11： 基金重仓股各大类板块占比 ......................................................................................... 8 图 12： 基金重仓股中汽车占比下降 ......................................................................................... 8 图 13： 基金重仓股板块持仓变化 ............................................................................................. 8 图 14： 基金重仓股板块超低配比率 ......................................................................................... 8 图 15： 大类板块净利润累计同比 ............................................................................................. 9 图 16： 汽车板块净利润累计同比 ............................................................................................. 9 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/10 一、市场表现 从行业的涨跌幅来看，本周绝大多数板块下跌，金融板块表现相对较强。整体来看，仅银行板块上涨，涨幅为0.7%，其余板块均下跌，农林牧渔、医药、国防军工等板块跌幅居前，跌幅分别为7.7%、6.7%和6.6%。 图 1： 中信一级行业涨跌幅 资料来源：Wind, 川财证券研究所 行业估值仍偏低。29个中信一级行业剔除负值之后的市盈率（TTM）中位数是18.8倍，全部A股、中小企业板和创业板股票的市盈率（TTM）中位数分别为26.1倍、26.4倍和34.9倍。成长股板块中，全部TMT行业外加电子元器件行业的个股市盈率中位数是31.3倍。食品饮料行业市净率高于均值0.1倍标准差，而综合行业的市净率低于均值1.6倍标准差。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/10 图 2： 一级行业市净率（整体法） 图 3： 一级行业市盈率（TTM，整体法） 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 二、汽车板块景气跟踪 1、汽车板块景气跟踪 汽车产销量增速下行，行业整体承压。汽车分为乘用车和商用车，乘用车包括狭义乘用车（轿车、MPV、SUV）和交叉型乘用车（如面包车），商用车包括卡车、客车等。2019年4月，汽车销量约为205.2万辆，同比下降14.4%，环比下降19.8%。其中，乘用车销售157.5万辆，同比下降17.7%，环比下降21.4%；商用车销售40.6万辆，同比上升0.4%，环比下降19.0%。2019年4月汽车产销量环比均有所下降，且销量降幅大于产量降幅，供需缺口为7.2万辆。 图 4： 汽车产销与供需缺口（辆） 图 5： 乘用车销量（辆） 资料来源：Wind，川财证券