电动与智能齐飞 Tesla浪潮来袭 2016年06月 国金证券研究所 分析师: 崔琰 电话:（8621）60230251 邮箱:cuiyan@gjzq.com.cn 特斯拉引领汽车智能化、电动化革命 智能化：颠覆汽车产业的伟大变革 电动化：确定性增长的新能源汽车行业 乘用车：需求复苏 关注3Q机会 投资机会分析 电动与智能齐飞 Tesla浪潮来袭 2 1 2 3 4 5 目录 特斯拉引领汽车智能化、电动化革命 智能化：颠覆汽车产业的伟大变革 电动化：确定性增长的新能源汽车行业 乘用车：需求复苏 关注3Q机会 投资机会分析 电动与智能齐飞 Tesla浪潮来袭 3 1 2 3 4 5 目录 特斯拉引领汽车智能化、电动化革命 特斯拉：汽车智能化与电动化的集合体 4 2003 Tesla成立 2006 Roadster 2008 Model S 2012 Model X 2016 Model 3 引领智能化革命 带动电动化革命 汽车智能化、电动化集合体，引领汽车产业深变革 特斯拉引领汽车智能化、电动化革命 特斯拉VS苹果：特斯拉产业链值得关注 5 Model 3 VS iPhone 4 硬件+软件 生态系统 技术创新 商业模式 创新 用户体验强 圈粉能力强 1）苹果产业链从iPhone 4发布，股价步入五年上升通道； 2）Model3 VS iPhone 4，特斯拉产业链有望复制苹果产业链走势。 -50%0%50%100%150%200%250%300%2013/122014/62014/122015/62015/12特斯拉指数 特斯拉汽车 沪深300 图： 特斯拉、特斯拉产业链及沪深300股价表现 资料来源：Wind，国金证券研究所 -200%0%200%400%600%800%1000%1200%2009/122011/62012/122014/62015/12苹果指数 苹果公司(APPLE) 沪深300 图： 苹果、苹果产业链及沪深300股价表现 资料来源：Wind，国金证券研究所 iPhone 4发布 Model 3 发布 特斯拉引领汽车智能化、电动化革命 在华建厂：市场需求与内在动力有望促进特斯拉国产化 6 2014.01 2015.03 2016.01 2016.04 2016.05 满足Model 3订单，建厂国产化 马斯克：2016年中国内建厂 销量达到临界值才会国产化 马斯克表示最终将在国产化 加州饱和后，在考虑国产化 图：特斯拉国产化相关传闻 1）特斯拉在国内的售价比美国高出50%；如果国产化，不仅可以降低生产成本，而且可以申请国家补贴，若Model S国内售价40-50万元，性价比优势明显。 2）国内汽车市场体量大，新能源汽车又是全球最火热的市场，主攻中国市场有其内在动力。 特斯拉引领汽车智能化、电动化革命 在华建厂：市场需求与内在动力有望促进特斯拉国产化 7 66.8% 15.7% 14.6% 3.0% 基本售价 关税和其他税费 增值税 运输费 图：国内Model S售价分析 2013年 荷兰蒂尔堡建立组装厂，产能200辆/周 2015年 改建成生产工厂，实际产能可高达1000辆/周 图：特斯拉欧洲工厂历史 资料来源：公开资料，国金证券研究所 资料来源：公开资料，国金证券研究所 在华建厂模式：特斯拉可能复制欧洲建厂模式，先在国内建立组装厂，再升级为生产工厂。 在华建厂双赢：特斯拉现有产业链受益于特斯拉及国内新能源汽车产业链。 特斯拉引领汽车智能化、电动化革命 特斯拉产业链梳理 8 电池、电机与电控 通信、充电等服务 其他零部件 潜在合资对象 信质电机、均胜电子、金瑞科技、南洋科技、新宙邦、先导智能、中国宝安、格林美、长园集团、通富微电、胜利精密 智慧能源、物产中大、国机汽车、四维图新、中国联通 长安汽车、江淮汽车、力帆股份、上汽集团 拓普集团、精锻科技、三花股份、东睦股份、万丰奥威、天汽模、宁波华翔、广东鸿图、鸿特精密、星宇股份、金发科技、永利股份、永贵电器、大富科技、长信科技、中鼎股份、安洁科技、江海股份 特斯拉引领汽车智能化、电动化革命 智能化：颠覆汽车产业的伟大变革 电动化：确定性增长的新能源汽车行业 乘用车：需求复苏 关注3Q机会 投资机会分析 电动与智能齐飞 Tesla浪潮来袭 9 1 2 3 4 5 目录 智能化：颠覆汽车产业的伟大变革 “深度学习+空中升级”加快特斯拉智能化进展 10 看好特斯拉自动驾驶技术路线： 1）硬件一步到位，自动驾驶系统像iPhone一样可空中升级； 2）7万辆存量汽车，每天获得海量低成本测试数据；通过深度学习，不断优化。 2014.11 2015.02 2015.04 2015.10 2016.01 V6.0：导航、无钥匙启动、语音识别等 V6.1：车道偏离预警、忙点预警和交通识别等 V6.2：3D导航、ACC、AEB、自动远光灯等 V7.0：自动车道保持、自动变道、自动泊车 V7.1：垂直泊车、手机或车钥匙遥控召唤等 2018 实现自动驾驶 自动驾驶系统可空中升级（OTA） 感知硬件： 雷达+摄像头 软件部分： 深度学习 驾驶辅助 ADAS 智能化：颠覆汽车产业的伟大变革 特斯拉技术路线VS Google VS 传统车企 11 自动化程度 驾驶复杂性 高 低 高度自动化 全自动化 短时托管 PA 长时托管 HA 自动驾驶 FA 传统汽车： 渐进式策略，由ADAS逐步到FA Google/百度：试图一步到位打入FA 部分自动化 特斯拉： “硬件到位+深度学习+OTA+低成本测试数据” 特斯拉具备传统车企与互联网企业双重基因，通过深度学习与空中升级，可高效快速地提升智能化水平；而传统车企和互联网公司的深度合作有望复制特斯拉模式，未来发展同样看好。 VS. 智能化：颠覆汽车产业的伟大变革 传统车企+互联网企业=特斯拉模式 12 传统车企积极应对： 沃尔沃/戴姆勒/福特/宝马/现代/丰田/日产/本田 互联网企业加快布局：苹果/Google/百度/乐视/阿里等 •航空航天背景CTO •丰田高管 •原苹果高管布莱克 •特斯拉CEO马斯克 互联网基因 用户体验高管 高新技术 传统汽车生产制造 图：特斯拉具备传统车企和互联网双重优势 智能化：颠覆汽车产业的伟大变革 “无人驾驶=ADAS+车联网” 单车智能化先行 13 无人驾驶汽车优点： 1）交通事故降到目前的1%； 2）提高交通流通量80%； 3）开启汽车共享经济。 车联网主要障碍： 1）V2X通讯标准不一； 2）通讯基础投入太大，需要政府支持； 3）通讯技术有待进一步突破，期待5G早日推广； 4）所有汽车实现联网需要时间过渡。 车联网（V2X） ADAS系统 ADAS优先实现： 行业增长驱动力 政策法规助推 需求端倒逼 技术进步成本下降 智能化：颠覆汽车产业的伟大变革 ADAS执行端是核心 14 PCW 感知预警 TSR 倒车辅助 车内辅助驾驶 ABS 摄像头 雷达 算法 软件 单目、双目摄像头 激光雷达、毫米波雷达 感知 判断 ESP/ESC EBS 执行 LKS ACC AEB FCW LDW BSD 主动控制 全景倒车辅助 自动泊车 HUD 闭眼警示 ADAS 无人驾驶 ABS+ASR 智能化：颠覆汽车产业的伟大变革 智能汽车产业链梳理 15 摄像头 欧菲光、东软集团、舜宇光学科技、晶方科技、亚太股份 夜视 保千里、高德红外、大立科技、星宇股份、华工科技 雷达 巨星科技、华域汽车、国睿科技、四创电子 感知 判断 亚太股份、金固股份、中原内配、东软集团、欧菲光、保千里、均胜电子、 执行 亚太股份、万安科技、拓普集团、浙江世宝、双林股份 智能驾驶 语音交互 科大讯飞、均胜电子 T-BOX 兴民钢圈、东软集团、得润电子、启明信息 OBD 元征科技 车载娱乐系统 东风科技、索菱股份、长信科技、东软集团 车联网平台服务商 亚太股份、均胜电子、万安科技、威帝股份、四维图新、乐视网、得润电子、荣之联、启明信息、盛路通信、索菱股份、双林股份、东软集团、航天科技、鸿利光电、远特科技、中威电子、云意电气 互联 共享运营 万安科技、申华控股、上汽集团、得润电子、ST商城、远泽信息 互联网造车 上汽集团、江淮汽车、乐视网 智能网联 汽车 特斯拉引领汽车智能化、电动化革命 智能化：颠覆汽车产业的伟大变革 电动化：确定性增长的新能源汽车行业 乘用车：需求复苏 关注3Q机会 投资机会分析 电动与智能齐飞 Tesla浪潮来袭 16 1 2 3 4 5 目录 电动化：确定性增长的新能源汽车行业 特斯拉掌控新能源汽车核心技术 17 轻量化 示范全铝车身： 1）Model S采用全铝车身; 2）Model 3采用钢铝混合材质车身。 电池+电控 最核心电池技术： 1）率先采用18650三元电池； 2） Model S 的BMS管理一共8000颗单体电池。 电机 永磁同步电机仍是主流： 1）特斯拉选择交流异步电机； 2）永磁同步电机仍是发展主流。 无线充电 充电更便捷： 1）特斯拉无线充电装置开始发售； 2）无线充电不受天气影响，使充电更为便捷。 电动化：确定性增长的新能源汽车行业 新能源汽车：确定性高增长的行业 18 图：新能源汽车未来五年年均增速超40% 资料来源：工信部，国金证券研究所 0%1%2%3%4%5%6%7%050100150200250201420152016E2017E2018E2019E2020E新能源汽车产量（万辆） 市场份额（%） 60.5% 18.2% 21.3% 乘用车 客车 专用车 图：2016年新能源汽车销量预计占比情况 资料来源：国金证券研究所 预计新能源汽车2016年销量达到60万辆： 1）新能源乘用车销量预计翻番至42万辆；2）新能源客车预计同比增长10%至8万辆；3）新能源专用车预计翻番至10万辆 。 020,00040,00060,00080,000100,000120,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201420152016图：2014-2016年新能源汽车月度产量 资料来源：工信部，国金证券研究所 电动化：确定性增长的新能源汽车行业 政策：地补逐步落地 期待国补出台 19 阶段 目的 第一阶段（2008年以前） 明确“三纵三横”的研发格局，建立逐步研发与产业化、市场的基础。 第二阶段（2009-2012年） 推出“十城千辆”等，进行节能与新能源汽车示范推广工作，不断进行标准化建设。 第三阶段（2012年以后） 明确提出2020年新能源汽车累计产销500万辆的目标，并先后共确认39个城市或城市群为推广应用城市，补贴逐步退坡，更强调使用环节等的优惠政策。 表：中国新能源汽车相关政策 表：新能源汽车2016年地方政府补贴一览表 资料来源：公开资料，国金证券研究所 地区 补贴方案 地区 补贴方案 深圳 《深圳市新能源公交车示范推广期运营补贴办法》，最高运营补贴45万元/辆/年 河北 按国家补贴标准1:1比例对购车用户给予补贴。 石家庄 按照中央财政补贴标准1∶0.5的比例给予补贴 西安 继续执行《加快新能源汽车推广应用优惠政策》（市政发[2014]32号） 上海 纯电动乘用车最高补贴3万元；插电式混合动力乘用车（续驶里程R≥50）补贴1万元 长春 依照中央财政补贴资金标准1:1给予地方财政补贴资金 沈阳 不同车型按照中央与地方1:0.9/1:0.7比例补助 山西 按同期国家补贴标准1：1进行补贴。 贵阳 按照贵州省补助标准的100%进行跟进补助 海口 按中央补贴资金的60%给予地方财政补贴。 青海 按照国家同期补贴标准1:0.5比例补贴。 北京 按照国家和北京市1：1的比例确定补助。 江苏 省级财政补贴：乘用车补贴最高为2万元；客车最高可达15万元。 武汉 按国家补贴标准的1：1给予地方配套补贴。 哈尔滨 按照国补标