商品策略日报：美国经济没有近忧但有远虑 美联储主席鲍威尔暗示降息可能性

图 1： 国内商品 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%棉纺糖贵金属黑色油脂煤炭天胶畜牧谷物非金属建材化工金属D%D 图 2： 全球商品 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%畜牧能源工业金属农产品贵金属D%D 图 3： 全球股票 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|黑色建材策略日报 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 6-5 中信期货研究|黑色建材策略日报 中信期货研究|商品策略日报 美国经济没有近忧但有远虑 美联储主席鲍威尔暗示降息可能性 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件 澳大利亚第一季度GDP 欧元区4月PPI，4月零售销售 美国5月ADP就业人数 芝加哥联储主席，亚特兰大联储主席，美联储副主席，波士顿联储主席先后发言 全球宏观观察： 鲍威尔暗示降息可能：将采取适当措施维持经济扩张。6月4日周二开始，美联储将在芝加哥举行为期两天的《美联储在倾听（Fed Listens）：货币政策策略、工具和沟通实践会议》系列会议。美联储主席鲍威尔今日致辞时表示，美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张，鲍威尔表示：我们不知道贸易问题和其他事件将如何或何时得到解决，美联储永远会用适当举措来支持本轮经济扩张。美国核心通胀在过去12个月小幅低于2%，如果这种“低位意外”持续存在，将令美国基准货币利率更加接近有效下限（ELB）。FOMC同事和我自己必须而且已经严肃对待通胀不达标的风险，如果这种情况在一个稳健的经济中持续，可能会带来很难抵抗的通胀预期下行。鲍威尔表达了“对必要时降息的开放态度”，承诺将密切关注诸多不确定性局势的进展，进而相应调整货币政策。 澳洲联储近三年来首次降息，澳洲联储主席称未来利率或进一步下调。北京时间6月4日周二，澳洲联储宣布降息25个基点至1.25%，此为历史最低水平，符合市场预期。此次降息也是澳洲联储2016年8月来首次降息。澳洲联储在声明中表示，在全球经济前景仍然合理、但贸易问题的不确定性有所上升的背景下，调整利率是为了支撑经济可持续发展，支持就业增长，进一步利用闲置产能，并在通胀问题上增强信心。同日傍晚，澳洲联储主席Lowe回答媒体提问时表示，下调现金利率的预期并非不合情理。当前的经济预测是假定年底前利率为1%。不预期利率会像其他央行一样降得非常低。澳洲联储主席暗示未来利率可能还要进一步下调。 经济增速再度落后中国：印度增长神话不再，莫迪任重而道远。印度总理莫迪在上个月赢得了大选，但连任之路，一点都不好走。印度上周五发布的数据显示，今年一季度，印度GDP同比增长5.8%，增速为2014年6月以来最低。2018/19财年（2018年4月-2019年3月），印度GDP增长6.8%，也要低于上一财年的7.2%。印度已经让出了全球增长最快经济体的宝座。一季度中国GDP同比增6.4%，越南增6.8%，都比印度的5.8%要高。 近期热点追踪： 美联储加息：周二，美联储副主席Clarida表示，如果经济增长低于预期或潜在通胀 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 低于预期，美联储将采取适当政策。他还称，如果未来美债收益率曲线倒挂“持续一段时间”，他将会“严肃地”看待这一事件。 周四，美国商务部公布，美国4月工厂订单环比下降0.8%，市场预期下降1%，3月增幅从创七个月新高的1.9%下修至1.3%。4月制造产品出货环比降幅为2017年4月以来最大。3月扣除飞机非国防资本耐用品出货同样下滑，意味着三年来美国企业首次一季度设备开支减少。 点评：美联储鸽派立场进一步加强，未来降息预期也有所上升，再度对非美国家货币带来贬值和通胀压力。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 郑棉 1.60% 沪铅 0.91% 郑糖 1.37% 沪铜 0.52% 铁矿 1.36% 沥青 0.47% 焦炭 1.27% 沪胶 0.33% 豆油 1.11% TA 0.31% PVC -1.41% 焦炭 -0.71% 鸡蛋 -0.98% 沪镍 -0.54% 沪锌 -0.91% 铁矿 -0.35% 沪铝 -0.60% 动煤 -0.28% 玻璃 -0.58% 沪锌 -0.22% 沪深300期货 -0.58% 上证50期货 -0.47% 中证500期货 -0.83% 5年期国债 0.09% 10年期国债 0.14% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 0.06% 标普500 2.14% 美元指数 -0.62% 白银 0.20% 德国DAX 1.51% 欧元兑美元 0.64% 铜 0.46% 富时100 0.41% 美元兑日元 0.20% 镍 -0.56% 日经225 -0.01% 英镑对美元 0.28% 布伦特原油 1.13% 上证综指 -0.96% 澳元兑美元 0.56% 天然气 0.54% 印度NIFTY 1.37% 美元兑人民币 0.05% 小麦 -2.41% 巴西IBOVESPA 2.27% 大豆 0.31% 俄罗斯RTS 2.10% 瘦猪肉 1.51% 咖啡 1.83% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0201 8/1 2/0 7201 8/1 2/2 1201 9/0 1/0 4201 9/0 1/1 8201 9/0 2/0 1201 9/0 2/1 5201 9/0 3/0 1201 9/0 3/1 5201 9/0 3/2 9201 9/0 4/1 2201 9/0 4/2 6201 9/0 5/1 0201 9/0 5/2 4国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -120-100-80-60-40-20020Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0201 8/1 2/0 7201 8/1 2/2 1201 9/0 1/0 4201 9/0 1/1 8201 9/0 2/0 1201 9/0 2/1 5201 9/0 3/0 1201 9/0 3/1 5201 9/0 3/2 9201 9/0 4/1 2201 9/0 4/2 6201 9/0 5/1 0201 9/0 5/2 4国内银行回购利率(%)R001R007R014 -150-100-50050R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.8201 8/1 2/1 0201 8/1 2/2 4201 9/0 1/0 7201 9/0 1/2 1201 9/0 2/0 4201 9/0 2/1 8201 9/0 3/0 4201 9/0 3/1 8201 9/0 4/0 1201 9/0 4/1 5201 9/0 4/2 9201 9/0 5/1 3201 9/0 5/2 7国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 8/1 2/0 6201 8/1 2/2 0201 9/0 1/0 3201 9/0 1/1 7201 9/0 1/3 1201 9/0 2/1 4201 9/0 2/2 8201 9/0 3/1 4201 9/0 3/2 8201 9/0 4/1 1201 9/0 4/2 5201 9/0 5/0 9201 9/0 5/2 3国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -12-10-8-6-4-201年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.8-0.500.000.501.001.502.002.503.00201 9/0 2/0 7201 9/0 2/1 4201 9/0 2/2 1201 9/0 2/2 8201 9/0 3/0 7201 9/0 3/1 4201 9/0 3/2 1201 9/0 3/2 8201 9/0 4/0 4201 9/0 4/1 1201 9/0 4/1 8201 9/0 4/2 5201 9/0 5/0 2201 9/0 5/0 9201 9/0 5/1 6201 9/0 5/2 3201 9/0 5/3 0全球短期流动性市