铁合金6月报：锰硅、硅铁，库存压制盘面反弹

第1页 请务必阅读最后重要事项 锰硅、硅铁：库存压制盘面反弹 方正中期期货研究院 王盼霞 一、 行情回顾 表1 铁合金期货盘面回顾 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 2019年5月，硅锰和硅铁相对于2018年同期，在期货盘面上价格重心出现了大幅下行，主要原因出在供给端，由2018年的供给增量导致当前价格预期偏弱。下游需求整体稳中向好，但供应压力下市场社会库存消耗缓慢，业内对钢厂采价心理预期略悲观，部分厂家迫于成本压力进入检修停产状态，市场供需矛盾进入自我修复阶段。 一、 锰硅供需面情况 1、 锰硅产量偏高压制价格上行 锰矿方面，康密劳3月对华锰矿装船报价上调，Mn44.5%加蓬块报6.65美元/吨度，环比上月上调0.15美金/吨度，Mn43%加蓬籽报6.25美元/吨度，环比上月上调0.1美金/吨度。而另外据传，South32最新澳块对华报价6.72-6.74美元/吨度，较之上一轮小幅下调0.09美元/吨度。截至2月底，天津港存仍有微涨，库存在210万吨上下徘徊。随着市场成交会活跃提升，部分厂家等待货运恢复，厂内库存会有所下降，但社会库存量整体呈现北偏高，南偏低的格局，但由于本周港口锰矿报价蠢蠢欲动，且加之国外报价跌幅渐止，试探上调，厂家后期成本即将呈现上升的格局，硅锰零售低价惜售心态渐浓。 铁合金6月报 Ferroalloy Monthly Report 作 者：钢铁建材组 王盼霞 执业编号：F0301789（期货从业）/Z0012520（投资咨询） 联系方式：010-68578010 / wangpanxia@foundersc.com 成文时间：2019年6月3日星期一 成文时间：2019年6月3日星期一 第2页 请务必阅读最后重要事项 图2-1：主要硅锰产区月产量 图2-2 全国锰硅月度产量（万吨） 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 2、 新产能投放仍在加速 2019年硅锰合金预计新增47台新建电炉（平均33MVA），如果全部投产，将新增28万吨月产量，年度280万吨的新增合金产量，预计将消耗620万吨的锰矿（37%品位以上）。如果顺利完成，中国将有1200万吨的硅锰合金年产量。已经投入市场的新增产能能短期内弥补了合金的短缺，达到新的市场供需平衡。新增产能对短期供给以及相应地对锰矿需求的增加影响较小。增产能对硅锰供给的压力会向远期释放，价格运行节奏和下游钢材市场走势及采购意愿息息相关。 3、 锰矿进口量增，价格探涨 图2-4 南非锰矿进口量变化 图2-5 澳大利亚锰矿进口量变化 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-09产量:硅锰:广西:当月值产量:硅锰:湖南:当月值产量:硅锰:内蒙:当月值产量:硅锰:云南:当月值产量:硅锰:贵州:当月值产量:硅锰:宁夏:当月值304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国锰硅产量2016年2017年2018年-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%02000004000006000008000001000000120000014000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月南非锰矿进口量变化2018/2017增幅（%）2016年2017年2018年0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%01000002000003000004000005000006000007000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月澳大利亚锰矿进口量变化2018/2017增幅（%）2016年2017年2018年 第3页 请务必阅读最后重要事项 国内锰矿仍呈现僵持局面，随着国外矿山再次小幅上调供货报价，市场商家承受力再度经受考验，但由于国内合金生产尚可，仍有部分商家或厂家接受了国外高报价，由于目前港口矿商手中锰矿成本维持高位，虽合金钢招价格呈现小幅走弱格局，但矿商仍难降价销售锰矿的局面，但也变相的支撑了合金价格不至于出现大幅下滑的格局。 综合来看，虽港口库存维持200万以上高位，且从锰矿进口量来看， 310万吨再次创出新高，一方面说明国外矿山积极的开采，且由于价格良好，大量出口至中国进行销售，而另一方面国内同样也发出了需求旺盛的信号给予了国外矿山，使得矿山上调了开采的预期，但随着锰矿价格的高位，国内厂家及商家承受了巨大的压力及风险，短期合金价格的走弱，锰矿商家仍将与厂家争夺仅存的利润。 图2-6 加篷锰矿进口量变化 图2-7 澳大利亚锰矿到岸价格（美元/吨度） 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 图2-8 南非锰矿到岸价格（美元/吨度） 图2-9 加篷锰矿到岸价格（美元/吨度） 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 -60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%0500001000001500002000002500003000003500004000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月加篷锰矿进口量变化2018/2017增幅（%）2016年2017年2018年3.04.05.06.07.08.09.010.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月澳大利亚45.5-46%Mn(BHP)2017年2018年2013-2017平均3.04.05.06.07.08.09.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月南非36-37%Mn(UMK)2017年2018年2013-2017平均2018年, 9月, 5.2 3.04.05.06.07.08.09.010.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月加蓬48%Mn2017年2018年2013-2017平均 第4页 请务必阅读最后重要事项 图2-10 锰矿各到岸价格对比情况（美元/吨度） 图2-11 澳矿与国内富锰渣价格对比（元/吨） 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 图2-12 锰矿主要港口库存（万吨） 图2-13 天津港锰矿库存月度变化（万吨） 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 4、 粗钢产量回升 国家统计局网站公布的2018年我国各省市粗钢产量数据。其中，河北省、江苏省和山东省位列前三，2018年粗钢产量分别为23729.85万吨、10426.16万吨和7177.20万吨。2018年，钢铁基本实现了产需平衡，钢铁生产的持续增长，既有填补去除“地条钢”后腾出的市场空间因素，也因为国内市场需求增长及产能过快释放。据中钢协数据统计，2018年我国重点钢企粗钢产量合计达70595.06万吨，同比增长6.18%。其中，宝武集团、河钢集团、沙钢集团、鞍钢集团、建龙重工、首钢集团、山东钢铁、华菱钢铁、马钢集团、本钢集团粗钢产量位列前十位，合计产量32732.95万吨。 01234567892013年2014年2015年2016年2017年2018年锰矿各到岸价格对比澳大利亚45.5-46% Mn(BHP)南非36-37% Mn(UMK)加篷48%00.20.40.60.811.21.41.60.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002013-01-042013-05-042013-09-042014-01-042014-05-042014-09-042015-01-042015-05-042015-09-042016-01-042016-05-042016-09-042017-01-042017-05-042017-09-042018-01-042018-05-042018-09-04进口矿与国内矿的比较内外价格比值澳锰矿46%Mn-指数调整（元/吨）广西Mn33%富锰渣（元/吨）0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002014-10-172015-01-172015-04-172015-07-172015-10-172016-01-172016-04-172016-07-172016-10-172017-01-172017-04-172017-07-172017-10-172018-01-172018-04-172018-07-172018-10-17库存:锰矿:港口合计库存:锰矿:天津港库存:锰矿:钦州港-140-120-100-80-60-40-2002040600501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月天津港锰矿库存2018-2017差值2016年2017年2018年 第5页 请务必阅读最后重要事项 图2-14 国内粗钢产量（万吨） 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 5、 锰成本端支撑偏弱 图2-15 最新锰硅成本构成 数据来源：文华财经、方正中期研究院整理 40004500500055006000650070007500800085001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月粗钢产量（万吨）2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年锰矿47%电费31%辅料（焦炭、硅石）9%其他6%人力成本4%固资折旧3%锰硅成本构成 第6页 请务必阅读最后重要事项 在硅锰的成本构成里，锰矿、电费是影响最大的两块因素，合计占到总成本的75%-80%左右。1吨硅锰所需电费4500－5000Kw.h，2.5-3吨锰矿。 （1） 锰矿价格：由于国内锰矿品位较低，开采成本较低，约有30%以上的锰矿依赖进口。而对于一些非综合性铁合金企业( 即没有自有矿山的生产企业) 的进口锰矿使用比例已经超过 70% ，有些甚至是 100% 。这意味着国外矿山供应变化将直接影响国内硅锰成本，成为锰硅价格变化的主要因素。对于2019年，我们对南非、澳洲的锰矿存在增量预期，而对于国内及世界各国锰矿需求端的判断是基本平稳，价格有下行预期，但下行空间非常有限。 （2） 电费：电价由上网电价（电网公司从发电厂买入的价格）、输配电价（电网公司收取的过网费）和政府性基金及电费附加构成。工业用电峰时段1.025元/Kw.h、平时段用电0.725元/Kw.h、谷时段用电0.425元/Kw.h。光伏电站投产白天会降低企业使用网电的功率，晚上的最大功率与保持不变，整体对企业电价成本影响不大。2019年工业电价成本整体有下行预期。 从成本端角度，硅锰价格在锰矿价格偏弱，电价有下行预期之下，成本支撑较