电气设备行业：软包动力电池竞争格局之一，软包动力电池开局

最近一年行业指数走势 -37%-29%-22%-15%-7%0%7%2018-052018-092019-01电气设备 上证指数 深证成指 行业专题报告 公司研究 财通证券研究所 投资评级:增持(调高) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（05.24） EPS（元） PE 投资评级 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 002341 新纶科技 85.26 7.40 0.39 0.56 0.74 18.97 13.21 10.00 增持 300014 亿纬锂能 225.64 23.25 0.67 0.77 0.97 34.70 30.19 23.97 增持 2019年05月26日 软包动力电池竞争格局之一 计算机软件与服务 证券研究报告 电气设备  软 包动力电池企业建厂扩产，竞速卡位抢占市场先机 2018年软包动力电池行业开始聚集热度，企业竞相投资扩产，布局谋篇，抢占市场先机。亿纬锂能与韩国SKI合资成立亿纬集能，专注软包动力电池，初期产能1.5GWh，规划2020年产能到14GWh；LG Chem 投资20亿美金在南京滨江新区建软包电池工厂，到2023年在中国软包总产能将达到40GWh；同时，孚能科技在镇江工厂规划两期总产能20GWh；风能龙头远景能源出海收购日本AESC，在无锡国产化并建设20GWh产能，于2019年底量产；捷威动力在嘉兴建立20GWh软包生产基地，2019年产能达6.5GWh，2020年增至18.5GWh。  软 包动力电池装机量逐年增加，市场占率稳中有升 据EVTank数据统计，2016-2018年软包动力电池装机量分别为3.16GWh、4.73GWh、7.59GWh,年均复合增长率54.98%，市场占有率分别为11.17%，12.98%，13.46%。从整个市场占比来看，软包动力电池市场占有率稳中有升，市场占比有逐渐扩大趋势。  软 包电池技术快速发展，高能量密度带动长续航 软包动力电池单体能量密度逐年提升，2016-2018年行业单体能量密度分别为200 Wh/Kg 、240Wh/Kg 、260Wh/Kg,能量密度三年内增加了30%，2019年批量产品能量密度超过了280Wh/Kg，同时已有超过300Wh/Kg软包电池单体研发成功。软包电池能量密度远超方形硬壳、圆柱电池。高能量密度电池提高整车带电量，增加了续航里程。  软 包公告车型数迅猛增加，厂商产能释放带动软包高速增长 2016年软包电池公告只有87款，到2017年、2018年机动车软包电池配套数都超过1400款根据相关公司公告，根据相关公司公告，软包产能规划，终端订单需求，我们认为未来将会有更多采用软包电池的车型投放市场，带动软包行业快速增长。  投 资建议：关注高增长软包电池行业供应链上下游企业 软包动力电池能量密度高，安全性能好等优势明显，已经成为企业投资和技术产业化发展的重点方向之一，抢先布局产业链上下游的公司将显著受益产业发展红利，推荐关注相关产业链标的企业亿纬锂能（300014），新纶科技（002341），孚能科技，卡耐及遨优动力等。  风险提示：新能源汽车补贴退坡加剧超预期，市场竞争加剧，市场份额增长不及预期。 行业研究 财通证券研究所 软包动力电池开局 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 龚斯闻 分析师 SAC证书编号：S0160518050001 gsw@ctsec.com 021-68592229 付正浩 联系人 fuzhenghao@ctsec.com 021-68592272 周淼顺 联系人 zhoums@ctsec.com 021-68592219 相关报告 1 《短期政策不影响长期趋势:新能车补贴新政事件点评》 2019-03-28 2 《电网智能信息化投资大幅提升:国网推进“三型两网”事件点评》 2019-03-12 3 《新成长周期开启，龙头优势扩大:2019年电新投资策略》 2019-01-02 数据来源：Wind,财通证券研究所 20958286/36139/20190531 17:06 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 锂电市场迎来大爆发 ......................................4 1.1 全球锂电市场持续高增长..................................... 4 1.2 全球市场看中国，最大市场，最高增速......................... 4 1.3 动力电池行业向系统高能量密度发展........................... 5 1.4 新能车长续航里程刷记录..................................... 6 1.5 中国新能车补贴政策倾向高端................................. 7 2、 动力软包电池开辟动力电池新赛道 ............................8 2.1 结构决定性质，软包结构带来高比能量......................... 8 2.2 软包电池扛起能量密度突破的大旗............................. 10 2.3 软包动力电池优势富集....................................... 11 2.4 机动车公告软包动力电池车型大幅增加......................... 12 2.5 软包动力电池市占率加速渗透................................. 12 3、 软包动力电池企业加速投资布局,提前卡位 ......................14 3.1 软包企业加速布局谋篇....................................... 14 3.2 国内软包市场进入成长期..................................... 15 3.3 外资软包动力电池揭开国内市场一角........................... 17 3.4 外资软包电池企业优势明显................................... 18 4、 软包电池成本持续改善，竞争力增强 ..........................19 5、 投资建议 ...............................................20 5.1 相关公司................................................... 21 6、 风险提示 ...............................................22 图表目录 图1：全球锂离子电池出货量及同比增速 ..........................4 图2：中国新能车销量及同比增速 ................................5 图3：中国锂离子动力电池出货量及同比增速 .......................5 图4：2017年电池系统能量密度分布..............................6 图5：2018年电池系统能量密度分布..............................6 图6：2017年续航里程分布.....................................7 20958286/36139/20190531 17:06 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 行业专题报告 图7：2018年续航里程分布.....................................7 图8：软包电池的组成结构 .....................................9 图9：圆柱电池结构 ..........................................9 图10：方形硬壳电池结构 ......................................9 图11：三种电池能量密度趋势 ..................................10 图13：三种动力电池市场占有率 .................................13 图14：2016-2018年机动车软包电池出货量及增长率 .................14 图15：2017年软包动力电池出货量TOP10..........................15 图16：2018年软包动力电池出货量TOP10..........................16 图17：三种电芯模组价格 ......................................20 图18：软包产业链示意图 ......................................21 表1：2017-2019国家新能车补贴方案 .............................8 表2：软包代表企业单体能量密度开发进展 .........................11 表3：软包动力电池比较优势 ...................................12 表4：2016-2018年软包公告数量 ................................12 表4：2019年软包动力电池市场渗透率预期 ........................14 表5：代表软包企业配套车型 ...................................16 表6：国内软包代表企业规划产能 ................................17 表7：外资软包动力电池配套企业 ................................18 表8：外资软包企业在国内产能规划 ..............................18 表9：外资软包电池优势 .......................................19 20958286/36139/20190531 17:06 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 行业专题报告 1、 锂电市场迎来大爆发 1.1 全球锂电市场持续高增长 全球锂电池市场发展进入快车道。自Sony公司1991年第一次将圆柱锂离子电池商业化以来，基于其高比能量密度，优良的循环性能等优点，立刻引起广泛的关注，同时也逐渐应用到各个领域，渗透率随之提高，带来出货量的迅速增加，并逐渐成为主流的电化学能源体系。统计2016-2018三年全球锂离子电池出货量数据，分别为115.4GWh、143.5GWh、207.9GW，年均复合增速达31.3%。 图1：全球锂离子电池出货量及同比增速 数据来源：GGII，财通证券研究所 1.2 全球市场看中国，最大市场，最高增速 中国充当全球动力电池行业的排头兵。中国市场是全球锂电市场的重要组成部分，出货量约占全球的50%以上，其中车载动力电池占整个锂电池出货量的60