化工行业周报：TDI供给收缩，价格持续上涨，关注ST沧大

1 2016年6月12日 ——国联证券化工行业周报 行业投资评级：中性 评级变动：维持  化工行业最新观点。我们认为以石油为代表的上游资源将继续维持相对低位，而国内外的下游需求均表现的不够景气。此背景下，我们自上而下从需求稳定的行业中选择个股，认为其盈利能力能得到保障。我们看好交运、纺织、日化及食品添加剂产业链上的化工品。交运产业链我们看好炼化、橡胶和炭黑。分别 关注中国石化（600028.SH），中化国际（600500.SH）和黑猫股份（002068.SZ）。纺织产业链看好PTA和粘胶短纤，关注恒逸石化（000703.SZ）和中泰化学（002092.SZ）。日化及食品添加剂行业可关注上海家化（600315.SH）、赞宇科技（002637.SZ）、金禾实业（002597.SZ）和醋化股份（603968.SH）。此外，看好反渗透膜、超纤及PU革和车用丝，认为其需求能够逆势增长，反渗透膜关注南方汇通（000920.SZ）。超纤和生态PU革领域看好华峰超纤（300180.SZ）和安利股份（300218.SZ）涤纶车用丝看好海利得（002206.SZ）。轨交业务平稳发展、风电业务猛增以及收购BOGE整合趋势向好，我们看好时代新材（600458.SH）。受三菱关闭13万吨TDI产能、科思创22万吨装置不可抗力以及Basf新产能投产延迟影响，国外供给收缩，我们看好TDI价格持续上涨，关注ST沧大（600230.SH）。  化工产品数据。本周WTI下跌2.56%，报收49.07美元/桶，布伦特原油 下跌1.75%，报收50.54美元/桶，NYMEX天然气上涨3.66%。成品油调价通道开启，本周柴、汽油分别上涨2.0%和1.7%，炼厂炼油利润增厚，我们继续维持对 中国石化的强烈推荐评级。本周顺丁橡胶BR9000下跌6.22%，丁苯橡胶1502下跌2.24%，然而 下游轮胎开工率提升，我们仍看好橡胶价格上涨趋势。受空调逐步进入淡季影响，制冷剂上游产品萤石价格下跌5.88%。此外，苯酚、丙酮分别下跌4.43%、1.02%。  风险提示。宏观经济继续低迷，化工下游需求不旺。 最近52周走势： 相关研究报告： 报告作者： 石亮 执业证书编号：S0590515090001 联系人： 马群星 石亮 叶洋 夏文奇 张志扬 电 话：0510-82833337 051085611779 Email：maqx@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 化工 TDI供给收缩，价格持续上涨，关注ST沧大 证券研究 2 一、 化工行业动态及观点 1.1行业动态及观点  投资60亿美元中东海湾大型炼化项目落户曹妃甸。唐山6月7日电,中东海湾投资集团香港华通投资控股有限公司与沙特阿美石油公司和沙特基础工业公司合作在曹妃甸区建设的1500万吨/年炼油及下游化工产品生产制造项目日前正式签约，这标志着曹妃甸区又引进了以外资为背景的特大型项目。项目主要以沙特轻质原油为主，其他地区原料为辅，主要生产高清洁油品，乙烯、丙烯、芳烃类、碳四等大宗产品及下游具有高附加值产品。该项目拟于2017年12月开工建设，2019年底建成投产。  炼油业产能过剩达1亿吨十三五需淘汰15%产能。在能源领域，需要“去产能”的不仅是煤炭、钢铁领域。对于石油化工行业来说，“十三五”期间去产能成为重点工作之一，而需淘汰的过剩产能比例初步定为10%-15%。6月2日，石油和化学工业规划院副院长白颐在2016年的中国石油化工发展创新论坛上表示，“十三五”期间（2016-2020年），“去产能”将成为石化行业供给侧改革的重点之一。据白颐透露，石油化工“十三五”规划草案中，炼油被认为是国内石化行业内产能过剩的典型代表，炼油产能退出的目标为10%-15%，对象包括规模较小、原料配置不合理及油品质量不达标的炼油企业。  发改委：国内成品油价格按机制上调。根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自2016年6月8日24时起，国内汽、柴油价格每吨均提高110元。折合成升价格，0#柴油上调0.09元/升，90、92、98#汽油上调0.08元/升。本轮调价落实后，将促成年内成品油零售限价的四连涨。  印度宣布对中国乙酰乙酸甲酯征收5年反倾销税。近日，印度消费税和海关中央委员会发布公告称，决定自本公告发布于官方公报之日起对原产于或进口自中国和美国乙酰乙酸甲酯(Methyl Acetoacetate)征收为期5年的反倾销税，其中，中国反倾销税率为0.277～0.404美元/千克，美国为0.243～0.293美元/千克。  英国石油公司计划剥离旗下挪威油气田资产并注入新上市公司。据国外媒体报道，英国石油公司（BP）周五表示，该公司计划剥离旗下挪威油气田资产，并将这些资产与挪威石油生产商Det Norske Oljeselskap ASA的资产共同注入一家新成立的上市公司中。这家新成立的上市公司名为Aker BP ASA。该公司将成为欧洲石油勘探和生产企业中产量最高的公司。根据协议，Det Norske将为英国石油公司的挪威资产支付价值13亿美元的股份。英国石油公司将持有这家新公司30%的股权。Det Norske的大股东、控股公司Aker ASA将持有Aker BP ASA40% 的股权。Aker ASA的控股人为亿万富翁Kjell Inge Rokke。Det Norske 3 的其他投资者将持有 Aker BP剩余的30%股权。新的公司将在挪威的奥斯陆证券交易所上市。  戴文能源将剥离10亿美元资产来改善财务状况。据报道，油气生产公司戴文能源公司6日表示，作为该公司剥离资产改善财务状况计划的一部分，戴文能源公司将出售其位于德克萨斯州近10亿美元的生产资产和矿区权益。该公司将以5.25亿美元的价格出售位于德克萨斯州东部的资产，以3.1亿美元的价格出售位于阿纳达科盆地Granite Wash地区的资产，并将以1.39亿美元的价格出售其在米德兰盆地北部的矿区权益。此外，该公司还将出售其在加拿大Access管道的50%股份，谈判已进入最后阶段，谈判结果预计在未来几周内宣布。  全球石油巨头竞相进军印度石油产品零售市场。 据报道，印度的一名专家日前表示，全球石油巨头的进军将帮助现代化印度的石油产品零售部门，而印度政府时下正在尽其所能为俄油和道达尔公司进入该国石油产品零售市场提供便利。这名专家说，由于全球石油巨头俄油和道达尔公司渴望进入印度的零售市场，可以预料印度的消费者不久将用更便宜的价格获得高质量的石油产品。印度石油和天然气部长普拉丹近日说，总部设在法国的道达尔公司已向印度政府提出了进入零售市场的请求。其他的大公司例如沙特阿拉伯国家石油公司（沙特阿美公司）也渴望进军印度的零售市场。印度政府时下正在寻找能使全球石油巨头进入印度零售市场变得容易的方法。此外，俄油也渴望把本公司的业务与印度市场联系在一起。普拉丹说，印度政府的工作重点是把外国投资引入本国石油部门来提高油气勘探和生产。 1.2 化工个股投资观点 化工行业作为典型的中游行业，上游是石油、煤炭矿石等能源资源，决定了化工行业的成本，下游则是居民衣食住行等各个方面，决定了行业的需求，自身行业情况和上下游关系决定了化工行业的盈利能力。以石油为代表的上游方面，我们认为将继续维持相对低位，页岩油及高成本地区原油的产量下降，供需有望平衡，而页岩油的开采则压制原油价格，结合供需、政治和金融等因素，我们认为原油合理价位在60美元/桶左右。下游方面，国内外需求均表现的不够景气，看好需求相对稳定的行业。主要是交运、纺织和日化及食品添加剂产业链上的化工品。交运产业链我们看好炼化、橡胶和炭黑。炼化方面，关注中国石化，炼油业务盈利受地板价保护，盈利受原油价格波动影响较小，油价回暖利好上游勘探业务，炼化业务方面，低油价对煤化工的压制叠加乙烯产能投放少，预期乙烯景气周期维持至2017年。目前天胶价格在11000元/吨左右，基本处于盈亏平衡线，割胶的积极性受影响，弃胶现象严重，而供给端高度集中在泰国、印尼和马来西亚等国，看好天胶价格上行，关注中化国际，公 4 司在缅甸、非洲、海南等都布局有天胶加工厂，同时将在低位收购海外橡胶化学品及丁腈胶乳业务。炭黑产能增速下滑，集中度不断提升，环保端的压制也日益凸显，未来油价中枢向上，国外乙烯焦油面临价格上涨，我国以煤焦油为原料的炭黑产品全球竞争力有望改善，出口面临恢复增长，看好具有108万吨炭黑产能的黑猫股份。纺织产业链看好P TA和粘胶短纤，PTA行业有效开工在80%左右，后期投放产能少，在需求推动下开工将进一步上行，盈利能力提升，看好恒逸石化。粘胶短纤行业开工2015年开工率87%，2016年基本无新产能投放，现有产能面临环保压力，富丽达18万吨产能还面临搬迁。预期行业维持高景气，关注中泰化学。日化方面，关注上海家化，公司我国日化领域的龙头企业，受大股东变更和内部管理层更换的影响，最近几年处于动荡之中，但其作为日化民族第一品牌的形象深入人心，未来随着内部管理走上正轨，其必然会换发新的活力，开启二次成长之路。赞宇科技主打产品AES绿色环保，MES技术领先，目前在表面活性剂市场占有率达到30%左右，行业已形成公司与益海嘉里的双寡头格局，未来业绩改善空间大。食品添加剂方面，看好醋化股份，主要产品山梨酸钾毒性小，防腐效果好，未来逐步替代苯甲酸钠。金禾实业主要产品安赛蜜已此成为广泛使用的甜味剂，主要对手面临破产，未来提价空间大，且公司还布局了第五代甜味剂三氯蔗糖，甲基（乙基）麦芽酚也值得留意。此外，看好反渗透膜、超纤、生态PU革行业和车用丝。随着我国水资源的短缺越来越严重和居民对水健康的越来越重视，反渗透膜的需求将呈现持续快速增长。关注南方汇通，旗下的时代沃顿是我国反渗透膜技术最领先的企业，产品技术指标基本接近国际巨头陶氏的同类产品，在我国民用净水器领域市占率超过50%，工业领域海水淡化、工业循环水等领域也有大量的工程案例。超纤和生态PU革取代PVC革和普通PU革成为行业发展趋势，且行业空间巨大，目前我国PV