PTA、乙二醇日报：TA仍受制极高负荷，EG维持亏损倒逼减产路径

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊 PTA、乙二醇研究员 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 相关研究： 累库现实PK去库预期，价格或在探底后回升-1月PTA月报 2019-01-02 MEG价格走势及投资机会分析 2018-12-09 供需良好PK成本拖累，价格或在大震荡中抬升——2019年TA年报 2018-12-03 长兴周边地区聚酯与加弹织造调研报告 2018-11-18 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-05-27 TA仍受制极高负荷 EG维持亏损倒逼减产路径 现货：5月27日PTA现货回升70元/吨至5620元/吨附近，日内成交回升、成交价格在5600-5670元/吨附近。27日MEG华东现货涨45元/吨至4360元/吨附近，日内商谈成交一般、商谈在4340-4380元/吨附近，外盘EG价格涨4美元/吨至540美元/吨附近。 供需：TA 库存整体进入窄幅波动阶段、近期则有小幅累库，EG则维持缓慢去库之态。其中，TA供应方面，重庆90万吨装置近日停车、预计持续10-15天附近，未来关注TA利润及大厂策略演变；EG供应方面，合成气检修装置部分继续延迟重启时间，另外河南两套20万吨和贵州30万吨装置计划6月开始接替检修，而外围检修总体依然不多，台湾36万吨装置下旬停车、预计持续30-40天，日本28万吨装置近期停车、计划检修30-40天，未来关注EG检修规模净增量变化。下游需求，周末到周一聚酯产销大幅放量、高达两三百附近，聚酯库存显著回落，整体聚酯利润目前一般、结构差异依然显著，后期聚酯负荷或趋稳为主、关注聚酯产销及利润演变情况。 观点：上一交易日TA09显著回升，而EG09震荡回落。需求端聚酯产销连续大幅放量、库存回落明显，聚酯利润目前相对一般，后期聚酯负荷或以稳为主。TA方面，成本端PX近日逐步回升修复，现货TA价格跟随小升、加工费回落至一般水平，而TA负荷目前仍处极高区域，单纯供需来看阶段性TA加工费仍无明显驱动力量，关注大厂操作策略变化；EG方面，供应整体收缩规模变化不大，供需维持缓慢去库状态，关注供应端收缩力度能否进一步明显增加，未来EG价格及利润的显著修复回升需要全球减产力度显著提升的支持。价格走势方面，TA07、09及11短期中性、中期谨慎偏多，策略上关注01合约之前的正套机会，单边多单轻仓滚动操作、参考区间5300-5600；EG暂持中性观点、价格或底部震荡为主，策略上暂观望为主。 单边：TA 09及11暂持中性观点、中期谨慎偏多观点，多单轻仓滚动操作、参考区间5300-5600；EG暂持中性观点、价格或底部震荡为主，策略上暂观望为主。 跨期及套保：TA关注9-01、9-11、7-9、11-01正套机会（注：排除2001之后合约）。套保：下游关注远期合约买保锁利策略。 主要风险点：TA-整体系统性风险；EG-重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-05-27 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002015/052016/022016/112017/082018/052019/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052016/032017/012017/112018/09石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002015/052016/012016/092017/052018/012018/09Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/092019/05PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/04TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-05-27 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/11外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/082019/04江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1500-1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/04煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 -800-600-400-200020040060080030004000500060007000800090002015/092016/052017/012017/092018/052019/01EG进口盈亏（右）EG进口成本EG内盘价 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-05-27 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/10短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/082019/04PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-05-27 5 / 6 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/032017/112018/072019/03短纤库存DTY库存FDY库存POY库存 0200400600800100012001400160018002015/112016/072017/032017/112018/072019/03轻纺城成交量5日平均 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 21： PTA库存与库销比