有色策略日报：市场情绪谨慎，有色震荡承压

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qingjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货研究|有色策略日报 2019 05-21 市场情绪谨慎，有色震荡承压 重点关注 铝观点：原料事故未解除，铝价高位震荡 逻辑：昨日有色普遍回调，夜盘铝价小幅反弹，主要源于原料端事故仍未排除。山西省此次因赤泥泄漏风险关停的氧化铝产能约300万吨，月度产量损失25万吨，供需格局由过剩转为平衡，氧化铝价格保持强势。由于行业利润被原料上涨侵蚀，电解铝复产进度受影响，现货维持去库状态，支撑铝价保持高位。 操作建议：区间操作； 风险因素：赤泥坝整顿完结；贸易摩擦忧虑。 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：铜精矿TC迫近60美元/吨大关 沪铜震荡偏弱 信息分析： （1）据国家统计局，4月份我国空调产量2363.6万台，同比增长15.4%；1-4月累计产量7546.5万台，同比增长12.5%。 （2）4月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4 %，比3月份回落3.1个百分点。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.37%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%。 （3）上海电解铜现货对当月合约报升水10~升水90元/吨，平水铜成交价格47740元/吨~47790元/吨，升水铜成交价格47800元/吨~47850元/吨。 逻辑：现货铜精矿加工精炼费从年初高点92美元/吨的均价高位一路下降至近日的60美元/吨，中国冶炼厂新产能推进需求增加，对铜精矿争夺加剧，对铜价产生一定支撑。然而基本面数据滞后，单从空调据分析，4月国家统计局公布空调产量2363.6万台，同比增长15.4%，需求颇佳；但是，4月规模以上工业增加值同比实际增长5.4 %，比3月份回落3.1个百分点，结合中美贸易摩擦总需求恐将下滑，预计沪铜保持弱势震荡概率较高。 操作建议：偏空操作； 风险因素：库存增加 震荡偏弱 铝 观点：原料事故未解除，铝价高位震荡 （1）LME铝最新库存1231200吨，较上一日减少8775吨，上期所铝仓单320720吨，相对前一交易日减少3345吨。 （2）现货方面，上海成交价在14270-14290元/吨之间，价格较上周五回落40元/吨附近，对当月盘面平水~升水10元/吨，无锡现货成交价在14270-14290元/吨之间，杭州成交价在14290-14310元/吨之间。早间贸易商接货积极，第二交易阶段后出货者增加，但因某大户采购量不多，贸易商及中间商午前实际成交不及上周五。今日铝价虽有所回落，但下游接货不多，采购积极性不高。 （3）5月20日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区26.9万吨，无锡地区47.0万吨，杭州地区11.2万吨，巩义地区9.4万吨，南海地区26.9万吨，天津5.8万吨，临沂1.2万吨，重庆2.5万吨，消费地铝锭库存合计130.9万吨，比上周四减少3.7万吨。 （4）国际铝业协会（IAI）周一公布的数据显示，4月全球原铝总产量降至520.3万吨，3月修正后为537.9万吨。 逻辑：昨日有色普遍回调，夜盘铝价小幅反弹，主要源于原料端事故仍未排除。山西省此次因赤泥泄漏风险关停的氧化铝产能约300万吨，月度产量损失25万吨，供需格局由过剩转为平衡，氧化铝价格保持强势。由于行业利润被原料上涨侵蚀，电解铝复产进度受影响，现货维持去库状态，支撑铝价保持高位。 操作建议：区间操作； 风险因素：赤泥坝整顿完结；贸易摩擦忧虑。 震荡 锌 锌观点：沪锌期货再次增仓下滑，中期下行趋势维持 信息分析： （1）昨日有色板块整体继续走弱，锌价领跌板块。且昨日日内沪锌期货持仓量增加近2万手至69.4万手附近，显示空头资金配合回升。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 （2）昨日LME锌库存减少450吨至10.485万吨，LME锌注销仓单量为1.485万吨，占库存比例14.16%。昨日上期所锌仓单库存减少2277吨至29422吨。 （3）至5月17日LME锌升贴水（0-3）为150.5美元/吨，LME锌现货月升水攀升至历史高位。 （4）昨日国内锌现货报价下调。上海地区0#普通品牌对沪锌1906合约报升水下调至200-240元/吨，冶炼厂略有惜售，贸易商长单交投较为活跃，下游观望亲故较浓；天津市场对沪市贴水小幅扩大至120元/吨附近，市场交投清淡，成交转弱；广东市场对沪市贴水维持于160元/吨附近，市场继续积极出货，成交平平。 （5）据SMM数据显示，至5月20日国内主要地区锌锭社会库存15.88万吨，较17日小幅回升0.31万吨，周环比微幅减少0.21万吨。同时，据我的有色网数据显示，至5月20日国内主要市场锌锭社会库存为15.99万吨，较17日微幅增加0.1万吨，周环比减少0.44万吨。 逻辑：昨日公布的国内锌锭社会库存小幅回稳，基于5、6月国内锌供需格局转弱的预期，短期国内锌锭社会库存去化节奏将继续放缓，并有转为累库可能。此外，后期 LME锌进一步交仓预期仍较强，LME库存支撑已转弱。宏观方面，目前继续关注中美贸易争端的动态进展。总的来看，供需格局转弱下，中期锌价下行趋势有望延续。 操作建议：空单持有；买铜卖锌；买铝卖锌 风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动 铅 铅观点：铅价弱势整理，短期或低位震荡 信息分析： （1）昨日内外铅价弱势小幅波动，沪铅指数持仓量小幅增加近千手至9.1万手。 （2）昨日LME铅库存减少100吨至7.33万吨，LME铅注销仓单量4700吨，占库存比例为6.41%。同时，昨日上期所铅仓单库存减少333吨至18048吨。 （3）昨日国内铅现货价小幅回调。昨日铅现货升水少数开始下调，交割后货源流入市场，消费需求有限，交投未有明显变化。 （4）据我的有色网统计，至5月20日国内主要市场铅锭现货库存为2.064万吨，周环比减少0.06万吨。 逻辑：目前来看，铅终端消费疲弱态势仍在延续，关注夏季铅蓄电池置换需求回升的可能，从再生铅冶炼来看，生产亏损和地域性环保已导致部分企业检修，供应压力或趋缓。总的来看，铅市场信心重拾尚需等待，短期铅价或低位震荡。 操作建议：观望 风险因素：环保限产超预期 震荡偏弱 镍 观点：不锈钢库存再创新高，期镍冲高回落 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报97330元/吨，环比下跌0.32%。成交量73.1万手增11.9万手，持仓28.3万手增1.6万手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格97250元/吨，金川镍升水1600~1800元/吨，俄镍升水300~350元/吨。 （3）上期所镍库存8187吨，环比增177吨。LME镍库存164100吨，环比减300吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为14500元/吨，环比持平。 逻辑：上周进口盈利空间关闭，而偶有的镍铁厂检修新闻也算是缓解了供应端压力，但后市的供应端压力维持。而需求端方面，不锈钢社会库存再次在5月明显累库是一个较差的迹象，后市钢厂的挺价行为持续性并不看好。期镍明显在前面低点承压，今日冲高回落，夜间企稳震荡稳住。短线预计期镍维持震荡格局，操作上建议短线操作。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 锡 观点：下游企业观望情绪浓重，期锡维持弱势震荡 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报145540元/吨，环比下跌0.21%。成交量1.59万手减0.23万手，持仓3.76万手，环比减0.03万手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为144100-145000元/吨。 （3）上期所锡库存8002吨，环比减72吨。LME锡库存1600吨，环比增85吨。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降。而现货市场方面，今日下游企业观望氛围浓重，采购偏弱。目前期锡维持整体震荡格局，趋势操作上暂时维持观望。 操作建议：趋势交易继续观望 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 贵金属 观点:德国PPI回暖 贵金属震荡偏强 信息分析： （1）德国4月PPI环比0.5% ， 预期: 0.3% ， 前值: -0.1%。德国4月PPI同比2.5% ， 预期: 2.4% ，前值: 2.4% （2）CFTC截至5月14日当周，黄金投机性净多仓大增近5万手，增幅超过65%，为去年10月16日以来最大。 逻辑:德国PPI好于预期，欧元区服务业PMI继续攀升。目前欧洲在欧央行定向宽松刺下，通胀回暖PMI攀升。美联储暂停季度性加息，适当稳固其资产负债表规模。货币持续增发将继续利好黄金的保值增值属性。CFTC截至5月14日当周，黄金投机性净多仓大增近5万手，增幅超过65%，为去年10月16日以来最大。短期黄金回调买入正当时。 操作建议：低位多单持有 风险因素：美国远期利率曲线β上扬 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（有色） 5/18 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2019/5/146.8854804849-1337.027.722019/5/156.87361504749-400.617.852019/5/166.8821754750-88.837.912019/5/176.9138354751-726.997.852019/5/20#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2019/5/141986507551757282569625562002019/5/15194250120056006805069775564252019/5/1619172570032256592570275555252019/5/17190550011756575070250545502019/5/201887251501975658506