有色金属策略日报：市场情绪谨慎，板块分化承压

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-12-05 市场情绪谨慎，板块分化承压 重点关注 铅观点：环保进行时 沪铅震荡偏强 逻辑：安徽环保督查进行中，再生受限。河南地区金利将于日内检修完毕，同时济源地区豫光万洋仍处于雾霾限产20%，炼厂长单为主。再生与原生价差持续收窄，再生铅货源紧张。同时上期所库存在低位徘徊，结合目前精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，原生精铅即产即运无库存。上游供给端受环保因素影响，沪铅震荡偏强。 操作建议：偏多操作； 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：贸易摩擦缓和现货升水上扬 沪铜震荡偏强 信息分析： （1）上海期铜价格小幅下跌。主力2月合约，以49660元/吨收盘，下跌330元,跌幅为0.66%。当日15：00伦敦三月铜报价6278.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.91，低于上一交易日7.95，上海期铜跌幅大于伦敦市场。全部合约成交389652手,持仓量减少11688手至499384 手。主力合约成交157134手,持仓量减少1196手至175974手。 （2）广东地区1#光亮铜报价44400元/吨~44700元/吨，精废价差回升至1686元/吨，较上周扩大百元以上，国内废铜今天价格上涨，精铜价格高位交投显淡，废铜消费回暖 （3）嘉能可发布2019年金属产量指引（Group Guidance），公司预计2019年铜产量为154万吨，上下浮动4.5万吨。预计2019年镍产量为13.8万吨，上下浮动5千吨。预计2019年铅产量为34.5万吨，上下浮动1万吨。预计2019年锌产量为119.5万吨，上下浮动3万吨。预计2019年钴产量为5.7万吨，上下浮动5千吨。预计2019年煤产量为14.5万吨，上下浮动3千吨。 （4）11月，我国重卡市场共计销售各类车型8.6万辆，环比涨7%，比上年同期的8.5万辆增长1%。预计12月将延续11月的整体发展态势，预计12月市场将超过去年同期的6.6万辆，继续呈现同比正增长。2018年全年市场预计将收官114万辆左右，同比增2%。2018年也将超过2017年，创下中国重卡市场年销量的历史新高。 （5）12月4日LME铜库存减4025吨至130175吨。上期所铜增加151吨至51738吨. 逻辑：嘉能可金属产量指引预计其2019年铜产量为154万吨。11月重卡销8.6万辆实现逆转，全年预计销114万辆再创新高，内需仍存。结合中美贸易摩擦缓解实质利好释放，现货逢低询盘增加，升水上扬。国外精炼铜产能扰动较大，全球精炼铜短期供应依然偏紧。特别是在新一轮铜精矿长单谈判达成前，国内精炼铜供应产能释放有限。若后期达成加工费上扬，则炼厂冶炼产能释放有望加快，因此，结合近期全球库存下滑，沪铜短期震荡偏强。 操作建议：区间操作； 风险因素：库存增加 震荡 铝 观点：宏观积极情绪消散 铝价逐渐承压。 （1）隔夜LME三月电子盘收盘报1970美元/吨，下跌0.20%；沪铝1901合约夜盘收盘报13770元/吨，下跌0.11%。 （2）LME铝库存1048025吨，相对前一交易日减少1750吨，上期所铝仓单549242吨，相对前一交易日减少1801吨。 （3）现货方面，海成交价集中于13650~13660元/吨，对当月贴水50元/吨~贴水40元/吨，无锡成交价集中13650~13660元/吨，杭州成交价集中于13680~13700元/吨之间，今日主流成交价较昨日跌幅近20元/吨。今日市场货源依旧较为充足，中间商间交投非常积极，尤以接货为主，部分贸易商收敛出货力度转而接货，下游今日基本按需采购较为平静。今日华东整体成交尚可。 （4）氧化铝方面，贵阳一级氧化铝报价3080元/吨，与上一交易日持平；山西一级氧化铝报价3070元/吨，与上一交易日持平；河南一级氧化铝报价3090元/吨，与上一交易日持平。 逻辑：中美领导人周末就贸易关系达成共识的利好提振逐渐消退，市场转而关注90天中美谈判，金属价格普遍走弱。国际方面，日本明年一季度铝升水敲定在85美元/吨，为近两年低位。震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 国内方面，主动减产+秋冬限产规模未有继续扩大，下游消费逐渐进入淡季，宏观情绪推升上来的铝价将会随情绪消散逐渐承压。 操作建议：区间操作； 风险因素：电解铝减产检修力度。 锌 锌观点：锌锭低库存继续支撑 短期锌价有望进一步震荡回升 信息分析： （1）昨日内外锌价维持企稳回升态势，锌价继续休复11月20日以来的跌幅。同时，锌期货近强远弱结构延续。 （2）昨日LME锌库存继续减少825吨至11.175万吨，主要为新奥尔良的下降所致。此外注销仓单量回落至2.74万吨，占库存比例为24.52%。同时，昨日上期所锌仓单库存持稳于1426吨的低位。 （3）至12月3日LME锌升贴水（0-3）为109.5美元/吨，近日LME锌现货月升水维持高位运行态势。 （4）昨日国内锌现货价有所下调。上海0#普通品牌对沪锌1812合约升水下调至140-160元/吨，市场以出货为主，成交无改善。天津市场下游需求减弱，对沪市贴水小幅扩大至120元/吨附近；广东市场货源有所收紧，对沪市从平水转为升水90元/吨附近。 逻辑：目前国内外锌锭库存均下降至历史低位附近，LME锌现货月升水维持高位运行。且短期锌锭明显累库的可能性不大。因此，锌锭供应端偏紧的局面，对目前锌价仍形成较好地支撑。此外，近日关注G20利好情绪的持续性。不过，国内锌消费疲弱，以及锌矿进一步趋松，将压制锌价的上升空间。总的来看，若短期宏观层面未出现明显的利空因素，锌价有望进一步震荡回升。 操作建议：趋势性机会暂时观望；关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会 风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动 震荡 铅 铅观点：环保进行时 沪铅震荡偏强 信息分析： 1、河南地区豫光、金利、万洋18850-18875元/吨，下游蓄企观望情绪较浓，市场鲜有成交。湖南地区水口山18825元/吨，湖南银星18900元/吨，炼厂散单报价升贴水暂无较大变化，下游对后市不抱乐观，整体市场市场一般。 2、上海期铅价格小幅下跌。主力1月合约，以18475元/吨收盘，下跌50元,跌幅为0.27%。当日15：00伦敦三月铅报价1970.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为9.38，高于上一交易日9.35，上海期铅跌幅小于伦敦市场。全部合约成交66184手,持仓量减少3288手至102098 手。主力合约成交44138手,持仓量减少3676手至55462手。 3、工信部：10月原材料工业实现利润环比增18.6%。工信部12月4日消息，10月，原材料工业实现利润1900.4亿元，环比增加18.6%。其中冶金、有色、石化和建材行业分别实现利润521.9亿元、130.8亿元、850.4亿元和397.3亿元，环比分别增长11.1%、39.9%、12.0%和64.6%。 4、山东将全面推行排污许可证制度，山东省政府办公厅近日公布的《山东省打好黑臭水体治理攻坚战作战方案（2018—2020年）》中提出，山东将全面推行排污许可证制度，对工业企业、畜禽养殖、污水集中处理等固定污染源核发排污许可证，落实企业治污责任，强化证后监管和处罚。 逻辑：安徽环保督查进行中，再生受限。河南地区金利将于日内检修完毕，同时济源地区豫光万洋仍处于雾霾限产20%，炼厂长单为主。再生与原生价差持续收窄，再生铅货源紧张。同时上期所库存在低位徘徊，结合目前精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，原生精铅即产即运无库存。上游供给端受环保因素影响，沪铅震荡偏强。 操作建议：偏多操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 震荡 镍 观点：成交氛围偏弱，期镍夜盘回落 信息分析： 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 （1）沪镍主力合约收盘报92020元/吨，环比上涨0.24%。成交量35.54万手减32.12万手，持仓20.29万手减0.83万手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格92100元/吨，金川镍升水8300元/吨，俄镍贴水250到贴水200元/吨 （3）上期所镍库存14105吨，环比减6吨。LME镍库存212796吨，环比减48吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15150元/吨，环比持平。 逻辑：上周进口亏损继续放大，同时下游需求减弱，流入资源偏少。镍铁产能增加进程依旧稳步推进，但价格回落后明显存在一定减产以及产能推进速度减慢预期；而需求端不锈钢产量情况四季度维持较好，减产暂无落实可能。不锈钢库存11月小幅下降，短期对镍需求整体将维持平稳。期镍昨日受消息刺激冲高后类似探明短期阻力位置，今日夜盘震荡回落。短期延续震荡寻底过程，操作上建议短线操作。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 锡 观点：成交氛围偏淡，期锡震荡为主 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报145370元/吨，环比上涨0.46%。成交量1.41万手减1.67万手，持仓2.22万手，环比减0.14万手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为144000-146000元/吨。 （3）上期所锡库存7947吨，环比减96吨。LME锡库存3035吨，环比减10吨。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显。而现货市场方面，上游延续惜售情绪，市场今日成交氛围一般。预计短期维持震荡格局，操作上建议继续维持短线操作。 操作建议：短线操作 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 贵金属 观点:人民币再创新高 挤压贵金属上涨空间 信息分析： （1）在岸人民币收创9月21日以来新高, 在岸人民币兑美元官方收盘报6.8401，较上一交易日官方收盘价涨484点，较上日夜盘收盘涨454点。 （2）英国交通大臣Grayling：不认为会发生无协议脱欧。英国首相May的顶级欧盟顾问Robbins在议会表示，后备协议英国和欧盟想要的未来关系