化工行业快评：半导体国产化风口，产业链“卖水者”化学耗材持续受益

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业快评 化工 半导体国产化风口，产业链“卖水者”化学耗材持续受益 行业评级推荐 评级变动维持 事项 以台积电为首的国际一流半导体制造企业逐步开启中国大陆建厂布局，半导体产业链板块再度成为风口。大硅片、电镀液、清洗液、光刻胶等半导体制造原料作为必需耗材，卡位产业链“卖水”环节，发掘持续受益标的。 主要观点 1.化学耗材国产化首推02专项标的——上海新阳和南大光电。 我们重点推荐上海新阳和南大光电（北京科华-光刻胶）。作为化学耗材领域仅有的两家进入02专项的公司，受益于极高的技术壁垒和政策壁垒，我们预计未来较长时间内两家公司国内都鲜有竞争对手，而在半导体产业链红色供应链要求越来越严的背景下，化学品国产化比例将逐步提高。这也意味着得益于下游的高景气快速发展，上海新阳和南大光电几乎将是所在领域的最受益也基本是唯一标的。  上海新阳：持有大硅片公司上海新昇接近25%股权，是控股股东上海硅产业投资有限公司之外最大股东，成立大硅片公司是国内集成电路国产化的核心战略；同时上海新阳也是国内极少数已进入中芯国际、海力士等国际半导体企业供应体系的化学品供货商。同时公司电镀液等主要原材料6月底在台积电认证将接近尾声，如果认证顺利通过，新阳将有望成为国内唯一进入台积电的电镀液供应商。同时也将推动清洗液等其他品类的认证进程。  南大光电：持有北京科华32%股权，北京科华作为02专项248nm项目的承接单位，同时公司在193nm光刻胶项目上也有较为充分的技术和工艺储备，是国内最有可能实现光刻胶进口替代的厂商。 2.半导体产业链卖水者，化学耗材持续受益。 除上海新阳和南大光电两家进入02专项的化学耗材企业，目前其他半导体产业链的化学耗材企业也在纷纷发力，包括强力新材、巨化股份、鼎龙股份、新宙邦等。  强力新材：PCB光刻胶化学品龙头，依托光引发剂及树脂核心技术优势，不断丰富产品线，半导体光刻胶化学品今年或迎量产；  巨化股份：32亿定增进军电子气体领域，部分湿化学品已进入中芯国际、华虹，电子气体部分产品也将迎来投产；  鼎龙股份：一期10万片项目6月份投产，中试产品已获中芯国际、武汉新芯认可，有望成为国内唯一大批量供货的CMP抛光垫厂商；  新宙邦：锂电池电解液龙头，惠州电子化学品项目涵盖半导体蚀刻液和剥离液。 证券分析师：曹令 执业编号：S0360513040001 电话：010-66500885 邮箱：caoling@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 上海新阳 300236.SZ 强烈推荐 南大光电 300346.SZ 强烈推荐 强力新材 300429.SZ 推荐 巨化股份 600160.SH 推荐 鼎龙股份 300054.SZ 推荐 新宙邦 300037.SZ 推荐 《化工行业报告：化工行业上市公司2015年年报及2016年一季报回顾》 2016-05-13 《华创证券化 工产品价格 数据周报20160515》 2016-05-16 《华创证券化 工产品价格 数据周报20160522》 2016-05-23 -45%-26%-8%11%15-0615-0815-1015-1216-0216-042015-06-01～2016-05-27沪深300化工相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 化工 2016年05月30日 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：半导体化学耗材相关标的 公司代码 公司名称 涉及业务 投资逻辑 股价（元） 市值(亿元） 16年预期PE 300236.SZ 上海新阳 电子化学品、芯片封装、大硅片 电子化学品龙头公司，16年业绩触底回升 32.82 63.91 74.32 300346.SZ 南大光电 芯片级光刻胶，OLED用三甲基铝 248nm光刻胶国内唯一，16年特种气体放量 29.36 47.23 70.12 300429.SZ 强力新材 光刻胶化学品 收购佳英，募投项目逐步投产 117.61 93.85 81.61 300398.SZ 飞凯材料 PCB光刻胶 募投项目逐步投产，支撑业绩 55.30 57.51 41.29 002326.SZ 永太科技 CF光刻胶 医药、农药中间体稳步增长，CF光刻胶16年有望放量 17.68 141.19 60.94 002409.SZ 雅克科技 芯片封装 拟收购华飞电子，进军芯片封装 14.62 48.63 41.46 603806.SH 福斯特 柔性覆铜板 EVA胶膜龙头企业，研发实力强打造新材料平台公司。目前估值不到20X 36.10 145.12 17.82 002492.SZ 永太科技 CF光刻胶 医药、农药中间体稳步增长，CF光刻胶17年有望放量 12.70 34.29 0.00 002575.SZ 雅克科技 芯片封装 拟收购华飞电子，进军芯片封装 11.05 65.05 67.17 002341.SZ 新纶科技 洁净室工程、洁净室耗材 收购铝塑膜标的，与日本东山合作建设TAC膜 19.24 71.85 75.72 002643.SZ 万润股份 OLED中间体 OLED中间体有望爆发，环保材料高速增长 47.68 162.05 39.54 300390.SZ 天华超净 洁净室工程、洁净室耗材 内生外延，国内半导体超净龙头 11.68 40.24 0.00 002618.SZ 丹邦科技 COF、PI膜 高端PI膜试产成功，新材料初步丰富 44.79 81.80 57.94 600160.SH 巨化股份 集成电路用电子试剂、电子气体 集成电路用电子化学品项目，制冷剂行业整合持续推进 9.79 177.29 53.44 300054.SZ 鼎龙股份 晶圆抛光用CMP抛光垫 打印耗材产业链整合，CMP抛光垫项目提供巨大业绩弹性 18.56 83.20 35.12 300037.SZ 新宙邦 剥离液、蚀刻液等半导体化学品 锂电池电解液龙头，半导体电子化学品值得期待 52.98 97.49 43.01 资料来源：华创证券 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 张昱洁 高级销售经理 0755-83479862 zhangyujie@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 非公募业务发展部 石露 副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 陈红宇 销售经理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 3402室华创证券 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500