汽车行业5月投资策略暨年报总结：行业整体承压，等待下半年复苏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 汽车汽配 [Table_IndustryInfo] 汽车5月投资策略暨年报总结 超配 （维持评级） 2019年05月16日 一年该行业与沪深300走势比较 行业投资策略 行业整体承压，等待下半年复苏  受销量影响，行业财务指标持续下行 业绩概况：4月各公司年度报告陆续发布。受1）汽车行业基本面持续下行；2）外部贸易战、财富效应缩水等因素影响，市场情绪悲观，产销下行压制企业盈利能力。2018年全年汽车行业营收2.56万亿，同比增长2.47%，增速较去年同期下降12.92pct。净利润847.77亿，同比下滑20.68%，增速下降22.52pct。全年毛利率和净利率分别为14.97%和4.16%，同比分别下降0.17pct和1.02pct。全年行业ROE为8.73%，较去年同期下降0.35pct ，行业财务指标普遍下行。  需求持续疲软，4月汽车产销较同期下降明显 4月汽车产销同比增速明显下降，汽车产销量分别实现205.2万辆和198万辆，同比下降14.5%和14.6%，降幅持续扩大，乘用车产销分别实现166万辆和157.5万辆，同比下降17%和17.7%，轿车,SUV,MPV销量均同比下滑；商用车产销分别完成39.2万辆和40.6万辆，产量同比下滑1.8%，销量同比微增0.1%；新能源汽车产销实现10.2万辆和9.7万辆，同比增长25.0%和18.1%，走势强劲。  行业相关指标：原材料变动较为明显 原材料指标：据WIND大宗商品价格指数4月原材料除橡胶外价格变动均较为明显：橡胶类4月末为42.49，较3月末42.45有小幅上涨；钢铁类4月末指数为118.36，相较3月末114.16上涨明显；浮法平板玻璃4月末市场价格为1496.1，相较3月末1545.7下跌明显。铝锭A004月末市场价格14181.2，相较3月末13958上涨明显；锌锭0#4月末市场价格为21819，较3月末价格22753.9下跌明显。总体看4月材料钢铁、铝锭呈上升趋势，玻璃，锌锭呈下跌趋势，橡胶价格则保持稳定。汇率指标：2019年4月人民币承压，4月底开始汇率上升，美元兑人民从6.72升至6.74；欧元兑人民币维持在7.5左右。  投资建议 我们认为中国汽车行业目前处于成长期向成熟期迈进的阶段，产能开始过剩，行业分化加大，18年国内车市增速下行，现阶段汽车行业逻辑在于1）产品升级（ASP提升）；2）存量市场；3）集中度提升龙头优势；基于三条主线下的公司能突破行业周期保持强劲增长，具备强抗风险能力。贸易战增加不确定性影响行业预期，但短期对产业影响有限。我们持续看好汽车行业投资机会，推荐零部件星宇股份、华域汽车、中国汽研、玲珑轮胎以及长安汽车、宇通客车等整车企业。  风险提示 全球贸易战加剧；产业政策变化；汽车行业增速低于预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601799 星宇股份 买入 72.56 200.38 3.07 4.01 23.64 18.09 600741 华域汽车 买入 21.99 693.28 2.35 2.52 9.36 8.73 600104 长安汽车 买入 8.00 341.00 0.12 0.22 66.67 36.36 603788 中国汽研 买入 7.26 70.43 0.52 0.61 13.96 11.90 600114 玲珑轮胎 增持 16.87 202.44 1.17 1.41 14.42 11.96 600660 宇通客车 买入 25.68 105.37 2.16 2.68 11.89 9.58 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《汽车前瞻研究系列（二）：ADAS+车联网，无人驾驶之路》 ——2019-05-10 《汽车汽配4月投资策略：3月汽车销量降幅缩窄，拐点将至》 ——2019-04-15 《行业快评：整车基本面拐点将至，二季度加强配置》 ——2019-04-10 《汽车智能化系列点评：5G推进，看好汽车智能网联+智慧交通》 ——2019-04-01 《新能源政策点评：补贴新政符合预期，新能源市场化进一步推进》 ——2019-03-27 证券分析师：梁超 电话： 0755-22940097 E-MAIL： liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 联系人：何俊艺 电话： E-MAIL： hejunyi@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1M/18J/18S/18N/18J/19M/19汽车汽配沪深300 20760145/36139/20190516 15:15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 投资建议 ...................................................................................................................... 5 上市公司业绩分化加剧................................................................................................. 9 汽车行业上市公司样本说明 ................................................................................. 9 营收和净利润：增速下降，整体承压 ................................................................... 9 费用率：销售费用率，管理费用率普遍上涨 .......................................................11 毛利率和净利率：毛利率较稳健，净利率同比下降 ........................................... 12 净资产收益率：汽车板块盈利能力整体下降 ...................................................... 13 库存：库存预警指数持续上升，自主车企库存较高 ........................................... 14 应收账款周转率：产业链整体周转率走低 .......................................................... 15 行业基本面拐点将现、板块估值进入修复 .................................................................. 15 月度走势：4月跟随大盘调整，整车表现强势 ................................................... 15 补库存周期逐步开启，整车与零部件板块估值基本见底 .................................... 17 行业基本面筑底，4月汽车销量同比下降14.58%...................................................... 17 乘用车销售157.49万辆，下滑趋势尚未改善 .................................................... 18 商用车销量同比增长0.13% ............................................................................... 21 新能源汽车销量同比增长51.01%，纯电插混增长均强劲 .................................. 21 动力电池装机量5.41GWh，同比增长45.83% .................................................. 22 经销商库存重回高位 .......................................................................................... 23 行业相关运营指标 ...................................................................................................... 23 原材料价格指数：相对保持稳定，橡胶、钢铁、玻璃小幅下降 .......................... 23 汇率：人民币延续18年底以来的走强态势 ........................................................ 25 重要行业新闻与上市车型 ........................................................................................... 25 重要行业新闻 ..................................................................................................... 25 上市车型梳理 ..................................................................................................... 27 风险提示 ............................................................................................................ 28 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 29 分析师承诺 ................................................................................................................ 29 风险提示 .................................................................................................................... 29 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 29 20760145/36139/20190516 15:15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表