【联讯建筑4月FAI点评】基建稳，地产韧，水泥“量”的逻辑持续验证

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 6 证券研究报告 | 行业研究 建筑装饰 【联讯建筑4月FAI点评】基建稳，地产韧，水泥“量”的逻辑持续验证 2019年05月16日 事项： 统计局公布4月投资数据，2019年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）155747亿元，同比增长6.1%，增速比1-3月份回落0.2个百分点。从环比速度看，4月份固定资产投资（不含农户）增长0.45%。其中，民间固定资产投资93103亿元，同比增长5.5%，增速比1-3月份回落0.9个百分点。 评论：  增速放缓主要制造业增速下降所致 分行业来看，基建、地产、制造业投资增速分别为4.4%、11.9%、2.5%，环比分别回升0、0.2和-2.1个百分点，可以看出，4月FAI整体增速放缓主要是制造业增速下降，基建、地产增速均与上月基本持平。  基建细分领域中，生态环境投资继续提速，道路投资有所回落，铁路增速放缓 1-4月广义基建（包含电力热力和水）基建投资增速3.63%，环比提升0.07个百分点；而新口径基建投资增速4.4%，环比与上期持平； 从当月值来看，4月广义基建投资增速3.74%，增速较3月下降0.19个百分点，而狭义基建投资增速4.39%，较3月上升0.16个百分点； 从分项数据看，1-4月电力、热力、燃气及水生产和供应业增速为0.5%，增速较前3月下降了0.2个百分点； 交运仓储和邮政业，投资同比增长6.5%，增速环比与上期持平，其中道路运输业投资增速7%，增速环比回落3.5个百分点，铁路投资增速12.3%，增速提升1.3个百分点； 水利环境和公共设施业投资同比增长1.1%，增速环比提升0.1个百分点，从分项数据来看，水利、环保、公共设施业投资增速分别为-4.9%、37.6%和-0.4%，环比分别提升0.6、11.8、0.2个百分点，生态环保是补短板的重要领域，是本次稳基建的重点方向，生态环保投资继续加速。  房地产投资增速略高前三月，新开工呈现加速趋势 本月房地产投资增速比1-3月份提高0.1个百分点，其中，住宅投资24925亿元，增长16.8%，增速回落0.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为72.8%。 1-4月份，房地产开发企业房屋施工面积同比增长8.8%，增速比1-3月份提高0.6个百分点。其中，住宅施工面积501832万平方米，增长10.4% 房屋新开工面积58552万平方米，增长13.1%，增速提高1.2个百分点。其中，住宅新开工面积43335万平方米，增长13.8%； 屋竣工面积22564万平方米，下降10.3%，降幅收窄0.5个百分点。其中，住宅竣工面积16040万平方米，下降7.5%； 增持(维持) 分析师：刘萍 执业编号：S0300517100001 电话：0755-83331495 邮箱：liuping_bf@lxsec.com 相关研究 《建筑装饰行业报告_【联讯建筑建材周观点】装配式建筑迎政策利 好 ， 水 泥 存 预 期 差 》2019-03-31 《建筑装饰行业报告_【联讯建筑3月FAI点评】生态环保投资领衔基建，地产投资表现强劲》2019-04-18 《建筑装饰行业报告_【联讯建筑建材周观点】机会将从政策驱动向业绩驱动转换》2019-04-28 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 6 施工面积和新开工面积依然维持较快增长，但竣工面积大幅下滑，显示目前地产行业依然采取高周转策略加快开工； 1-4月份，商品房销售面积42085万平方米，同比下降0.3%，降幅比1-3月份收窄0.6个百分点。其中，住宅销售面积增长0.4%，办公楼销售面积下降12.4%，商业营业用房销售面积下降8.8%。 商品房销售额39141亿元，增长8.1%，增速提高2.5个百分点；其中，住宅销售额增长10.6%，办公楼销售额下降11.7%，商业营业用房销售额下降5.4%；  建材周观点——地产投资保持韧性，水泥“量”的逻辑将继续验证 从4月投资数据来看，基建稳，地产韧，我们认为地产建安投资下半年依然将维持较快增长，今年需求好于去年，水泥量的逻辑再验证。 水泥一季报已验证我们关于“量”的逻辑，在需求端好转的背景下，再叠加供给侧的持续，水泥价格中枢有望进一步上行。 我们判断2019年全年水泥产量全口径增速将回正（18年-6%），而同口径数据增长在8%以上（18年3%），而上市龙头公司销量增长有可能在10%以上，价格中枢如果提升10%，则今年水泥企业利润增速有望达到35%以上，如果量的增长达到20%，全年净利润增速将在70%以上。目前公司对应PE仅6倍，回调建议继续买入龙头海螺水泥、华新水泥、冀东水泥，其余建议关注万年青等。 长期来看，建材行业向龙头集中的趋势没有变化，而短期来看，龙头企业估值依然位于历史低位，继续重点推荐东方雨虹、北新建材。 玻纤行业底部可能已经出现。考虑需求端，建筑、风电今年都将回暖，而供给端，今年新增供给较去年大幅缩小，而价格端，一季度行业普遍处于亏损状态，因此向下有较大支撑，后续价格有向上的可能，我们认为目前中国巨石无论基本面都处于底部位置，目前是配置机会。  建筑周观点——机会向业绩驱动转换，调整迎来买入机会 贸易战阴影下市场出现较大幅度调整，大盘3000点以下的位置，我们认为对于低估值的行业龙头，依然是买入的机会。 我们在 2019 年度策略中分析过，从历史表现来看，地产链上二级市场相对收益最 好的是装饰板块，2019 年或是装饰反攻之年； 从政策环境看，房贷利率下降、地块出售取消限价、首套房贷认定标准放松等现象均表明房地产政策正在边际改善，地产公司的融资环境也在好转，板块估值压制因素边际改善； 从行业层面看，17 年天量土地成交将陆续进入装修周期，房地产新开工的向好将逐步向竣工端传导，行业需求景气向好，而全装修房渗透率的提升则给行业带来增量发展空间；从公司层面看，头部企业在高增速时期留下的包袱经过近几年的消化基本出清完毕，而股价经过 3 年下跌，估值已经进入价值区间，目前是布局好时机。 建议重点关注我们近期深度报告推荐的装配式内装龙头亚厦股份、其余关注行业龙头金螳螂、以及全装修业务弹性较好的全筑股份和家装龙头东易日盛。 房建链条的另一个机会在钢结构，政策利好下钢结构在住宅中的渗透率将提升，建 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 6 议重点关注低估值的鸿路钢构等； 基建板块的三个细分领域中，估值最低的是基建央企，成长性最好的是园林和设计，园林公司由于业绩走出低谷期可能要等到下半年，暂时不予关注。设计企业估值依然在吸引力区间，增速快于央企，考虑其行业整合空间大，上市融资后有扩张空间，成长性较好，建议重点关注苏交科、中设集团等；而央企中我们首推各方面优秀的中国建筑，建议关注中国铁建、中国交建等。  风险提示 环保政策变化；产品价格大幅下跌； 基建投资增速持续下滑；PPP推进不及预期； 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 6 固定资产投资主要数据 图表1： FAI增速（%） 图表2： 基建投资增速（%） 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券 图表3： 基建投资增速（老口径%） 图表4： 制造业投资增速（%） 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券 图表5： 房地产投资增速（%） 图表6： 房地产新开工和施工增速 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券 01020304002000004000006000008000002007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-10固定资产投资完成额:累计值 固定资产投资完成额:累计同比 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.00D-14M-15J-15S-15D-15M-16J-16S-16D-16M-17J-17S-17D-17M-18J-18S-18D-18M-19固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电„ -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002004-102005-102006-102007-102008-102009-102010-102011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-10基建投资增速（拟合值） 0.0010.0020.0030.0040.0050.000500001000001500002000002500002005-092006-072007-052008-032009-012009-112010-092011-072012-052013-032014-012014-112015-092016-072017-052018-032019-01% 亿元 固定资产投资完成额:制造业:累计值 02040600500001000001500002010-062011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-02房地产开发投资完成额:累计值 房地产开发投资完成额:累计同比 % (40)(20)0204060802010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-12房屋施工面积:累计同比 房屋新开工面积:累计同比 % 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 6 分析师简介 刘萍，西安交通大学硕士，2017年10月加入联讯证券研究院，现任建筑建材行业首席分析师。证书编号：S0300517100001。 研究院销售团队 北京 王爽 010-66235719 18810181193 wangshuang@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。