周度投资报告 2019年05月12日 中投期货策略周报（2019年第17期） 研究员： 张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com 于瑞光 从业资格编号：F0231832 投资咨询编号：Z0000756 yuruiguang@tqfutures.com 李小薇 从业资格编号：F0270867 投资咨询编号：Z0012784 lixiaowei@tqfutures.com 王万超 从业资格编号：F0290005 投资咨询编号：Z0011089 wangwanchao@tqfutures.com 刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com 姜云超 从业资格编号：F3043160 投资咨询编号：Z0013934 jiangyunchao@tqfutures.com 联系人： 卢时强 从业资格编号：F0282412 lushiqiang@tqfutures.com 吴起睿 从业资格编号：F3053694 wuqirui@tqfutures.com 周度投资视点 宏观策略：美国加征关税可能导致国内政策的变化，因为CPI数据的掣肘，政策可能会加大减税，财政支出等财政政策的力度。而从商品市场上看，大部分工业品价格区间合理，短期则比较容易受市场情绪的影响，因此短线操作需要密切注意重磅事件的影响。中期看工业品维持宽幅震荡概率较大。 股指期货：考虑到短期跌幅较大，关税问题落地之后，短期内市场出现反弹，但考虑到沪指离3000点较近，且前期支撑市场走强的风险偏好这一因素已经减弱，预计短期内指数维持震荡概率较大，周五的反弹可看做典型的反弹行情。 铜：铜价格受到供需关系和金融属性双重影响。市场上铜精矿减少，冶炼产能大幅增加，铜短缺状况在今年下半年将进一步加剧。铜消费旺季时节整体表现旺季不旺，更加成为市场不愿博弈铜价上涨的因素，铜依然处于宏观定价之中。目前铜市聚焦于中美贸易摩擦风险，但此消息已经在市场中消化，即使最终中美贸易摩擦加剧，对铜价的打压力度也将有限。保持震荡偏弱思路对待，铜的基本面不具备持续大幅下跌基础。 锌：中美摩擦升级的方式，受此影响，基本金属亦难掩颓态，而锌更是领跌基本金属。在国内外锌矿端整体仍呈宽松趋势，供应瓶颈得以解决，供应将明显回升，并可能大于需求增速，过剩的供求差异可能会使锌锭库存增加。同时精矿加工费有望明显回落。未来锌价将面临压力，短期可能延续弱势震荡，关注株冶和汉中冶炼产能进展。 镍：国际经济形势又起风云，国内宏观经济利好的支撑作用边际减弱，有色板块集体承压。两大交易所电解镍库存继续下降，但是由于电解镍与镍铁价格的分离，低库存对期货盘面的支撑力量有限。而镍铁不锈钢产业链的矛盾不断积压，不锈钢需求疲弱，不锈钢厂尚未见减产现象，佛山、无锡地区库存拐点在4月底出现，然而最新数据显示两地库存没有继续下降。国内和印尼镍铁产能的持续释放，将挤出对电解镍的需求。在6月底镍铁产能小高峰之前，预计镍价将走入漫漫寻底路。 黑色金属：钢材供增需弱，库存去化放缓，目前制约价格下行主要在于基差，但随着现货走弱基差缩小，价格将承压下行。铁矿石高位震荡，波段操作为主。焦炭受去产能及环保加强预期，价格震荡偏强，等待低吸做多机会。 聚酯化纤：整体来看，PTA近月价格目前上涨动力依然不足，将继续维持震荡偏弱走势，向下依然存有下跌空间。远月合约考虑到9月生产高峰的影响以及PTA成本端回暖的推测，或有震荡偏强的走势出现。 甲醇：目前需求并不很好，未来上行动能减弱。操作上，甲醇弱势局面不改，关注2300的支撑和2500的压力，短期将呈现震荡拉锯走势。 橡胶：天然橡胶供需矛盾突出，是基本面最差的品种之一。橡胶期货盘面呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点。现阶段天然橡胶的核心矛盾是：供应、套利和政策周期波谷的叠加重合，价格周期底部遭遇产业结构调整。投机性资金或流向橡胶这一价值洼地，不乏久跌必涨的阶段性反弹，但橡胶缺乏基本面支撑，难以构成趋势性上涨。现在正是橡胶品种最黑暗的时候，未来价格重心或将逐步上移，盘面宽幅波动为主。建议波段思路为主，当前市场形势下，逢低做多获利机会可能高于逢高沽空。 纸浆：纸浆期货盘面经过连续下跌，目前主力合约价格已经接近前期低点。但是，与前低相比，目前纸浆的基本面相较而言有了明显的好转。首先，压制纸浆价格最重要的因素库存水平，在2月末达到峰值后已经迎来拐点，虽然4月末库存水平依然较高，但是整体已经出现了去库存的迹象。第二，经过年后的多轮提价，目前下游造纸厂的生产利润都有了一定程度的好转，纸浆产业链积压的供需矛盾，向着需求逐渐改善的方向前进。预计纸浆期货盘面的下跌空间有限，关注前低的支撑力量，空单投资者可考虑逐渐减仓。整体来说，5月是纸浆消费的相对淡季，预计浆价逐渐止跌震荡。 油脂油料：建议投资者关注中美贸易谈判结果以及近期南美大豆贴水报价走势，相比美豆，国内豆类市场可能延续抗跌或阶段性反弹行情，投资者可参考去年贸易战影响下的国内豆类市场表现，谨慎参与豆类期货交易，避免过度追涨杀跌。 白糖：在二三季度预期全球出现灾害性天气，市场可能提前反应。因此，一二季度选择低点入场较为合适，若未来出现二次探底走势，多单可以大胆介入。下半年维持多头操作思路。预计未来3月至12月份SR1909波动区间为（4800，6200），等待回调至5100左右买入。 中投期货研究所：2019年05月12日 - 2 - 目 录 期货市场概况 .................................................................................................................................... - 4 - 周度策略：关税问题扰动 工业品延续弱势 ...................................................................................... - 5 - 宏观经济、市场策略和股指期货市场分析 ....................................................................................... - 6 - 1 一周重大宏观政策、事件和数据解读 .......................................................................................................... - 6 - 2宏观经济：出口小幅走弱 ............................................................................................................................. - 6 - 3 流动性：央行对县域农商行降准 ................................................................................................................. - 7 - 4 宏观策略 ...................................................................................................................................................... - 8 - 5 股指期货市场分析 ....................................................................................................................................... - 8 - 铜：金融属性尽显 弱势运行 .......................................................................................................... - 10 - 1 基本面分析 ................................................................................................................................................ - 10 - 2 结论：金融属性尽显 悲观情绪蔓延 .......................................................................................................... - 11 - 3 铜期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 12 - 锌：宏观利空催化 弱势运行 .......................................................................................................... - 13 - 1 锌：影响因素 ............................................................................................................................................ - 13 - 2 锌：冶炼瓶颈消除带来的压力 ................................................................................................................... - 14 - 3 锌期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 14 - 镍：不锈钢供需矛盾积压 镍价盘整后将继续寻底 ........................................................................ - 16 - 1 行情回顾 .................................................................................................................................................... - 16 - 2 镍的现货价格信息 ..................................................................................................................................... - 16 - 3 基本面 .............