公用事业与环保行业周报：2019年天然气供需预测：气荒难现

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年5月12日 公用事业与环保 2019年天然气供需预测：气荒难现 ——公用事业与环保行业周报（20190512） 行业周报 公用事业：增持（维持） 环保：增持（维持） 分析师 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 010-58452063 yinzs@ebscn.com 联系人 于鸿光 021-52523819 yuhongguang@ebscn.com 郝骞 021-52523827 haoqian@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-20%-10%0%10%04-1807-1810-1801-19公用事业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 天然气：该出手时就...出不出手？——天然气行业系列报告（五） ....................................2018-08-28 电力行业——走出“至暗时刻” ....................................2018-03-26 一场轮回，终点亦起点——环保行业2019年投资策略 ....................................2018-12-26 ◆一周复盘： 本周上证综指下跌4.52%，创业板指下跌5.54%。公用事业板块下跌3.89%，在28个SW一级板块中排名第9。细分子板块中，电力板块下跌2.96%，燃气板块下跌4.65%，环保工程及服务板块下跌5.79%，水务板块下跌4.94%。 ◆电力行业投资策略： 2019年初以来，影响电力股的基本面和市场情绪面都发生了较大变化。金融被定位为国家核心竞争力、中美贸易谈判曙光初现、融资环境明显改善等因素，明显提升了市场风险偏好，导致2019年初至今电力行业（包括水电、火电）的相对吸引力较2018年有所下降。此外，近期经济见底回升的预期逐渐被一些经济数据印证，二级市场对逆周期行业的关注度亦受到明显影响。 在此前几期周报中，我们建议认为“综合估值、业绩增速和近一个季度的相对涨幅来看，电力板块具备了行业轮动所需要的“洼地”特征”、建议“在电力板块中积极寻找具有基本面支撑且具备改革、重组预期的二、三线标的进行配置，并积极布局行业板块轮动带来的一线标的补涨机会”。综合近期电力公司一季报及改革预期同时升温的状况，我们仍维持上述投资建议。 重点推荐：长源电力、京能电力。建议重点关注：南方电网、国家电网、国电投集团旗下相关上市公司。 ◆燃气行业投资策略： 2019年政府工作报告中提出要“加快、深化国资国企改革”（2018年政府工作报告提出的是“扎实推进国资国企改革”）；国家管道公司方案或于5-6月颁布，未来仍需持续关注；中俄东线天然气管道工程北段按计划11月将具备投产条件。 我们认为，2019年依然需要重视燃气板块的投资机会：1.改革端：今年是国有体制改革非常关键的一年，石油天然气管道公司即将成立，行业效率提升，打破现有利益格局；2. 供给端：中美贸易摩擦可能带来能源尤其是LNG进口量的提升；俄罗斯管道天然气于2019年底有望提前通气；国内将增加煤层气和致密气的勘探与开采力度；3. 消费端：预计今年整体天然气消费增速依然将维持一定较高水平（2018年为18%）。 国家油气管网公司大概率在上半年会挂牌；我们认为在当前市场环境下需要重点关注主题性行情的引发，特别是需要进一步关注油价、LNG价格以及燃气季/月度消费量数据。 从基本面角度，我们认为，管网公司的成立对上中下游均有益处，但逻辑不尽相同，相关受益领域（标的）以及受益顺序建议关注： 2019-05-12 公用事业与环保 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 （1）提升管网互联互通水平以及建设效率，首先利好管道及勘探开采设备工程公司：中油工程、石化机械、石化油服、金洲管道、玉龙股份； （2）促进上游竞争提升勘探开发，公平入网利好非常规天然气公司：蓝焰控股、沃施股份、新天然气； （3）距气源较近可参与上游业务或具有较多省级管道资产的燃气公司：重庆燃气、陕天然气； （4）优质城燃公司收益于消费量提升的逻辑：中国燃气（H）、新奥能源（H）、天伦燃气（H）、深圳燃气等。 ◆环保行业投资策略： 对于环保板块，我们维持观点：首先，政策上2019年融资环境更注重信用环境的改善，确定性较强；其次，随着环保公司前期业绩风险已经逐步释放，市场对于业绩底的判断将更有把握，从一季度业绩数据来看，环保公司业绩虽有改观但仍不甚理想，信用传导仍需要时间，行业的整体业绩修复预计在2019年下半年。投资策略方面： （1）随着一季报业绩的释放，2019年二季度市场对环保板块利空因素的担忧逐渐消退；我们认为，受逆周期调节加速、融资环境改善等因素的共同影响，低估值环保公司值得进一步关注，推荐：博世科、国祯环保、中金环境、龙净环保。 （2）循环经济方面：近日，推动汽车、家电、消费电子更新消费市场发展、完善回收政策以及发展循环经济等事件持续发酵，上述事件不仅对宏观经济逆周期调节发挥重要作用，也对推动消费侧循环经济产业升级具有重要意义，叠加国改预期，我们认为再生资源领域将受益，持续关注：天奇股份、格林美、中再资环。 （3）响水事故方面：化工行业的新一轮供给侧改革即将开始，落后产能的淘汰和化工园区的关停带来的工厂搬迁，有望推动场地修复市场空间放量；近期的安全事故叠加2019年第二轮中央环保督察开启，将进一步推动危废监管力度的强化，短、中期危废“量价齐升”逻辑仍将延续。持续推荐环境修复龙头高能环境，以及危废行业龙头东江环保。 ◆风险提示： 中美贸易摩擦进程反复、不确定性增强；来水低于预期，煤价大幅上涨，电力行业改革进展低于预期；输气、配气费率下行、购气成本提升，天然气改革进展慢于预期；环保政策执行力度低于预期的风险，货币及信贷政策低于预期，环保公司订单进度、财务状况风险等。 2019-05-12 公用事业与环保 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 重点覆盖公司盈利预测、估值与评级 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 600011 华能国际 6.8 0.09 0.43 0.56 74 16 12 买入 600027 华电国际 3.86 0.17 0.31 0.37 22 12 10 买入 600795 国电电力 2.57 0.07 0.23 0.26 37 11 10 增持 000966 长源电力 5.24 0.19 0.49 0.76 28 11 7 买入 600578 京能电力 3.25 0.13 0.19 0.22 25 17 15 买入 000539 粤电力A 4.35 0.09 0.23 0.29 48 19 15 增持 000600 建投能源 7.15 0.24 0.40 0.47 30 18 15 增持 000899 赣能股份 5.21 0.19 0.25 0.34 27 21 15 增持 1600.HK 天伦燃气 7.61 0.58 0.97 1.37 13 8 6 买入 601139 深圳燃气 5.65 0.36 0.38 0.47 16 15 12 买入 002267 陕天然气 7.91 0.36 0.37 0.48 22 21 16 增持 600323 瀚蓝环境 15.39 1.14 1.2 1.44 13 13 11 买入 601200 上海环境 10.52 0.63 0.83 0.95 17 13 11 增持 002034 旺能环境 16.75 0.74 0.96 1.09 23 17 15 增持 0257.HK 中国光大国际 7.47 0.70 0.89 1.07 11 8 7 买入 300070 碧水源 8.39 0.40 0.42 0.44 21 20 19 增持 603588 高能环境 9.98 0.49 0.63 0.78 20 16 13 买入 002672 东江环保 11.46 0.46 0.55 0.66 25 21 17 增持 300388 国祯环保 9.65 0.51 0.66 0.80 19 15 12 买入 300422 博世科 10.56 0.66 0.85 1.08 16 12 10 买入 300145 中金环境 5.39 0.22 0.28 0.34 24 19 16 增持 600388 龙净环保 11.57 0.75 0.85 0.95 15 14 12 买入 300137 先河环保 8.85 0.47 0.58 0.7 19 15 13 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2019年5月10日 2019-05-12 公用事业与环保 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 目 录 1、 本周专题—2019年天然气供需预测：气荒难现......................................................................... 5 1.1、 供给：增速放缓，对外依存度进一步扩大 ............................................................................................... 5 1.2、 需求：城燃&发电用气需求维持高增长 .................................................................................................. 10 2、 本周重要新闻一览 ................................................................................................................... 13 3、 行情回顾 ................................................................................................................................. 14 3.1、 板块行情 ................................................................................................................................................ 14 3.2、 板块估值 ................................................................................................................................................ 16 3.3、 个股行情 ................................................................................................................................................ 17 3.4、 沪深股通持股情况 .