请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 日常消费 食品、饮料与烟草 梅花生物：主力产品提价增厚业绩，全年业绩可期 [Table_Summary] 事件： 2019年一季度公司实现营业收入33.38亿元，同比增长4.11%；实现归母净利润3.42亿元，同比增长37.84%；扣非后归母净利润3.08亿元，同比增长45%。 I+G持续提价，利润贡献明显 呈味核苷酸价格一路走高，2019Q1I+G价格保持高位，市场主流报价均已超11万元/吨，对利润贡献明显。受阜丰内蒙工厂限产影响，味精价格扭转下半年下行趋势，2019Q1公司味精出厂均价8707元/吨，同比增长28.1%。 味精价格和呈味核苷酸价格上涨，带动公司食品味觉性优化产品收入增加，2019Q1公司鲜味剂（味精、I+G）实现营收14.58亿元。 黄原胶、医药用氨基酸保持稳定，饲料类氨基酸价格下行 2019Q1黄原胶、医药用氨基酸实现销售收入3.51亿元，保持稳定。饲料氨基酸业务方面，由于非洲猪瘟影响生猪存栏下降幅度较大，导致饲料需求减少，苏氨酸、赖氨酸等饲料用氨基酸价格持续下行。截至目前，苏氨酸市场报价在8100元/吨左右，较年初价格略有回升；赖氨酸市场报价在7300元/吨左右，较年初价格略有下降。2019Q1公司饲料氨基酸业务实现销售收入9.08亿元。 毛利率提升，政府补助增厚业绩 受益于主力产品味精价格上行，2019Q1公司实现毛利率26.24%，较2018Q4提高0.44个百分点。此外，2019Q1收到政府补贴5306万元，对业绩也形成增厚。 2019Q1公司销售费用2.66亿元，销售费用率7.96%，同比增加0.27个百分点；管理费用1.37亿元，管理费用率4.27%，同比增加0.34个百分点。 盈利预测 从2019Q1主要产品价格走势判断，味精价格整体稳定上行，呈味核苷酸需求仍比较旺盛。由于非洲猪瘟带来的去库存影响，苏氨酸、赖氨酸产品价格可能会持续低迷一段时间，小品种氨基酸仍将成为2019年盈利的支柱产品。我们预测2019年公司实现销售收入146.04亿元，同比增长16.68%，实现归母净利润13.18亿元，同比增长31.61%，EPS0.42元，对应估值12倍。作为味精行业的龙头企业，我们认为公司估值和业绩有双向上提升空间，给予18倍估值，目标价7.56元，给予买入评级。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 3,108/3,074 总市值/流通(百万元) 16,038/15,860 12 个月最高/最低(元) 5.90/3.78 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 梅花生物（600873）《梅花生物年报点评：经营稳中有升，看好公司估值业绩双升》--2019/03/14 梅花生物（600873）《梅花生物动态点评：低估值高股息，基本面持续向好》--2018/11/17 梅花生物（600873）《梅花生物：产品涨价单三季度业绩暴增，全年利润有望增长》--2018/10/14 [Table_Author] 证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL：huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030002 证券分析师：孟斯硕 电话：010-88695227 E-MAIL：mengss@tpyzq.com (23%)(13%)(3%)7%17%28%18/5/918/7/918/9/918/11/919/1/919/3/9梅花生物 沪深300 [Table_Message] 2019-05-09 公司点评报告 买入/维持 梅花生物(600873) 目标价：7.56 昨收盘：5.16 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 执业资格证书编码：S119011720015 风险提示 行业竞争加剧带来的价格大幅波动，公司管理出现重大瑕疵，猪瘟等疫情加重下游需求短缺，宏观经济出现大幅波动等。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 12648.05 14604.72 17164.86 19420.86 yoy 12.43% 16.68% 17.53% 13.14% 归母净利润(百万元） 1001.546 1318.101 1690.747 2102.891 yoy -14.66% 31.61% 28.27% 24.38% 摊薄每股收益(元) 0.32 0.42 0.54 0.68 资料来源：Wind，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251 zhangwt@tpyzq.com 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。