公司实控人拟增持公司总股本的1%-2%，彰显发展信心！

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 诺力股份（603611） 证券研究报告 2019年05月08日 投资评级 行业 机械设备/专用设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 17.52元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 267.68 流通A股股本(百万股) 226.33 A股总市值(百万元) 4,689.68 流通A股市值(百万元) 3,965.28 每股净资产(元) 6.65 资产负债率(%) 50.85 一年内最高/最低(元) 25.29/10.06 作者 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010004 zourunfang@tfzq.com 曾帅 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070006 zengshuai@tfzq.com 朱晔 联系人 zhuye@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《诺力股份-公司点评:公司拟集中竞价回购股份1.5亿-3亿元，彰显发展信心！》 2019-04-23 2 《诺力股份-公司点评:签订高空作业平台大额合同，多元布局助力业绩发展》 2019-01-20 3 《诺力股份-季报点评:Q3业绩表现符合预期，中鼎获CATL三亿大单》 2018-10-29 股价走势 公司实控人拟增持公司总股本的1%-2%，彰显发展信心！ 公司实控人拟增持公司总股本的1%-2%，彰显发展信心！ 4月25日公司发布公告，公司控股股东、实际控制人丁毅先生拟以自有资金及自筹资金增持公司股份不低于1%，且不高于2%，拟增持公司股份的价格不超过30元/股，增持完成后丁毅先生持股比例将达到28.05%-29.08%，体现了实际控制人丁毅先生对公司价值的认可和未来持续稳定发展的坚定信心。 中鼎为国内物流自动化翘楚，拿单能力极强，锂电领域拥有国内外一线客户。 2016年公司收购物流自动化集成商无锡中鼎90%的股权，三年内中鼎集成在锂电、家居、医药等行业逐步确立龙头地位。值得一提的是，中鼎集成在锂电领域始终保持以一线电池企业为主的客户结构，持续与LG、宁德时代、BYD等国内龙头企业合作。2017年开发松下、索尼等国际高端动力电池巨头企业，锂电总接单量3.73亿。2018年公司新增订单15.73亿元，同比+53%。其中，锂电总接单量9.36亿元，同比+151%。期末在手订单达到了18.87亿元。201 9年Q1公司锂电业务再次斩获孚能6亿元订单，彰显出极强的拿单能力。 中鼎过去5年利润复合增速为49%，典型的成长公司，但对标海外物流自动化龙头仍有广阔空间。 物流自动化行业非常广阔，根据GGII统计我国2017年物流自动化市场已达到600亿元。由于空间大，海外市场已孕育出大福、胜斐迩、德马泰克等20亿美金年收入以上的巨头。而诺力目前的收入规模仅为6.8亿元，可以看到的成长空间还很大。中鼎专注于物流自动化领域，借鉴大福经验，硬件+软件全面推进发展，硬件方面堆垛+穿梭车，软件方面WCS+WMS自主研发与海外合作并举，在确定锂电领域高端品牌形象之后，积极开拓家居、轮胎、冷链等新兴领域。 传统主业仍具成长性，2.2万台节能型电叉产能释放打破成长瓶颈。 公司主业原为工业物流领域的手动搬运小车，在该领域做到33%的市场份额。近年来业务延伸至电动步行式叉车、电动乘驾式叉车等产品，同心多元化发展成果显著。2019年度公司年产2.2万台节能型电叉产能投产，按照I PO募投计划，单价在1.1-1.3万元之间的步行式叉车新增量为2.1万辆，单价在7-9万之间的乘驾式叉车新增量为0.1万辆，折合约为3亿左右的产值增量。公司叉车业务周转快、回款快，现金牛业务属性与中鼎的集成业务形成良好互补。 盈利预测：预计公司2019-2021年归母净利为2.62、3.63、4.29亿元，增速分别为39.2%、38.3%、18.1%，维持“买入”投资评级，继续推荐！ 风险提示：回款速度不及预期；新签合同进展不及预期；政策、市场等不可抗力因素影响 财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 2,119.60 2,552.64 3,163.79 4,091.09 4,665.32 增长率(%) 61.83 20.43 23.94 29.31 14.04 EBITDA(百万元) 224.09 322.91 359.86 488.21 586.92 净利润(百万元) 159.50 188.39 262.31 362.83 428.61 增长率(%) 10.12 18.11 39.24 38.32 18.13 EPS(元/股) 0.60 0.70 0.98 1.36 1.60 市盈率(P/E) 31.08 26.31 18.90 13.66 11.57 市净率(P/B) 3.12 2.88 2.57 2.29 1.99 市销率(P/S) 2.34 1.94 1.57 1.21 1.06 EV/EBITDA 15.27 8.46 13.00 9.38 8.36 资料来源：wind，天风证券研究所 -34%-25%-16%-7%2%11%20%201 8-05201 8-09201 9-01诺力股份 专用设备 沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 利润表(百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 634.31 681.60 323.66 434.08 373.23 营业收入 2,119.60 2,552.64 3,163.79 4,091.09 4,665.32 应收票据及应收账款 536.81 733.57 1,059.24 1,372.69 1,607.93 营业成本 1,613.02 1,939.25 2,371.46 3,041.18 3,447.48 预付账款 54.07 94.79 28.80 151.25 49.10 营业税金及附加 15.44 19.80 23.10 29.86 34.06 存货 675.52 800.90 1,043.57 1,406.27 1,466.63 营业费用 96.80 109.76 142.37 188.19 214.60 其他 60.51 49.78 190.16 155.97 160.63 管理费用 201.38 158.83 192.99 245.47 270.59 流动资产合计 1,961.23 2,360.65 2,645.43 3,520.24 3,657.52 研发费用 0.00 71.72 91.75 122.73 139.96 长期股权投资 41.09 153.44 153.44 153.44 153.44 财务费用 20.27 (5.78) 0.91 (2.41) 6.41 固定资产 242.21 480.44 481.51 494.42 500.02 资产减值损失 14.18 32.70 15.00 18.90 19.00 在建工程 206.69 26.21 51.73 79.04 77.42 公允价值变动收益 5.94 (9.99) (6.06) 0.64 (0.46) 无形资产 91.24 86.42 79.27 72.11 64.95 投资净收益 (0.22) (10.38) (1.78) (4.13) (5.43) 其他 421.73 429.02 415.47 415.56 415.46 其他 (50.23) 6.76 15.68 6.97 11.78 非流动资产合计 1,002.96 1,175.53 1,181.41 1,214.56 1,211.29 营业利润 203.02 239.98 318.37 443.68 527.34 资产总计 2,964.19 3,536.18 3,826.84 4,734.80 4,868.81 营业外收入 0.74 0.35 3.73 1.61 1.89 短期借款 28.80 120.00 0.00 0.00 233.97 营业外支出 1.13 1.36 1.32 1.27 1.32 应付票据及应付账款 648.74 700.04 973.16 1,223.24 1,228.29 利润总额 202.63 238.96 320.78 444.01 527.91 其他 636.01 885.85 847.14 1,264.34 796.43 所得税 36.24 39.38 52.86 73.17 87.00 流动负债合计 1,313.55 1,705.89 1,820.31 2,487.58 2,258.69 净利润 166.39 199.59 267.91 370.84 440.91 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 28.35 少数股东损益 6.89 11.20 5.60 8.01 12.30 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 159.50 188.39 262.31 362.83 428.61 其他 28.65 64.96 26.11 29.07 27.94 每股收益（元） 0.60 0.70 0.98 1.36 1.60 非流动负债合计 28.65 64.96 26.11 29.07 56.29 负债合计 1,342.20 1,770.85 1,846.42 2,516.65 2,314.99 少数股东权益 32.17 42.46 47.78 55.66 67.69 主要财务比率 2017 2018 2019E 2020E 2021E 股本 191.40 267.68 267.68 267.68 267.68 成长能力 资本公积 838.36 774.33 774.33 774.33 774.33 营业收入 61.83% 20.43% 23.94% 29.31% 14.04% 留存收益 1,470.58 1,499.24 1,664.97 1,894.82 2,218.46 营业利润 20.22% 18.20% 32.66% 39.36% 18.86% 其他 (910.53) (818.37) (774.33) (774.33) (774.33) 归属于母公司净利润 10.12% 18.11% 39.24% 38.32% 18.13% 股东权益合计 1,621.99 1,765.33 1,980.43 2,218.15 2,553.83 获利能力 负债和股东权益总计 2,964.19 3,536.18 3,826.84 4,734.80 4,868.81 毛利率 23.90% 24.03% 25.04% 25.66% 26.10% 净利率 7.53% 7.38% 8.29% 8.87% 9.19% ROE 10.03% 10.93% 13.57% 16.78% 17.24% ROIC 23.33% 19.85% 22.84% 22.29% 24.99% 现金流量表(百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 偿债能力 净利润 166.39 199.59 262.31 362.83 428.61 资产负债率 45.28% 50.08% 48.25% 53.15% 47.55% 折旧摊销 41.74 54.54 40.58 46.94 53.17 净负债率 -37.33% -31.81% -15.34% -18.52% -3.78% 财务费用 23.30 (3.08) 0.91 (2.41) 6.41 流动比率