固收日报：中美第十一轮经贸磋商即将开始，欧盟委员会下调欧元区经济预期

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·固定收益报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 刘浏 执业证书编号：S1050518030001 电话：021-54967585 邮箱：liuliu@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 刘鹤将于5月9日访美，进行中美第十一轮高级别经贸磋商。商务部消息，应美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦的邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤赴美磋商。人民日报发表文章《关键之处见从容》，强调两国仍应通过对话解决分歧。 银保监会确定保险公司投资商业银行永续债风险计量标准，鼓励保险投资银行永续债。银保监会印发《保险公司偿付能力监管规则——问题解答第2号：无固定期限资本债券》：保险公司投资银行发行的无固定期限资本债券，应按照保险公司偿付能力监管规则第8号，计量交易对手违约风险的最低资本；风险暴露为其账面价值；政策性银行和国有控股大型商业银行的基础风险因子为0.20，全国性股份制商业银行的基础风险因子为0.23。 欧盟委员会下调对欧元区经济增长预期。将欧元区2019年GDP增速由1.3%下调至1.2%，2020年预期由1.6%下调至1.5%；将意大利2019年经济增速由0.2%下调至0.1%；将德国2019年GDP增速预期由1.1%下调至0.5%。 澳洲联储意外维持利率在1.5%不变，此前市场预计降息至1.25%。马来西亚央行将隔夜政策利率从3.25%下调至3%，为2016年7月以来首次下调基准利率。 利率债短期以下行为主。从高频数据和PMI来看工业生产仍冷，4月份地方政府专项债融资相比3月大幅下滑，缺口约3000亿元，对社融有不小的拖累。通胀数据可能进一步小幅回升，猪肉、鸡蛋、水果同比上升，牛羊肉、鸡肉、水产、蔬菜价格同比回落，全年来看部分产品可能出现供给因素导致的结构性上涨，但总需求难见起色的情况下难以见到全面的通胀。我们维持5月份10年期国债收益率波动下限在3.2%左右的判断，短期仍以下行为主。  市场回顾 利率市场： 5月7日，利率债市场涨跌不一，国债和国开债部分期限上行3-7BP，非国开政金债部分下行3BP左右，其他期限品种维持在上下1BP左右窄幅波动。月初资金面干扰因素较少，但央行连续两日公开市场操作，资金面大幅下行，隔夜下行24BP左右，7天利率下行10BP左右。国债期货震荡下跌。 一级发行方面，周二，国开行增发3、7年期金融债中标利率分别为3.2942%、3.8730%，全场倍数分别为3.4、3.13。 现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种下行0.3BP，3年期国债到期收益率上行了7.58BP，波动最大，5年期国债到期收益率上行1.61BP，10年期国债收益率上行0.01BP。国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行3.26BP，5年期国开债到期收益率上行0.01BP，10年期国开债收益率下行0.99BP。 资金方面，周二货币市场资金价格全面下行，其中，DR001下跌24.5BP，DR0072019年05月08日 固收日报 中美第十一轮经贸磋商即将开始，欧盟委员会下调欧元区经济预期 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 固收报告·固收日报 下行12.85BP，DR014下跌14.8BP。R007与DR007利差扩大3.8BP。 国债期货方面，周二，国债期货低开震荡，尾盘震荡下跌。10年期主力合约下跌0.08%，5年期主力合约收跌0.01%，2年期主力合约上涨0%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行14只，金额145.0亿元，昨日，共有1只推迟及取消发行债券，金额3亿元。 二级市场，5月7日，信用利差多数下行，其中，3年期品种下行幅度较高。1年期短融信用利差均下行，各等级均下行1.48BP。3年期中票信用利差均下行，各等级均下行8.95BP。5年期中票信用利差均下行，各等级均下行2.13BP。1年期城投债信用利差均下行，各等级均下行2.03BP。3年期城投债信用利差均下行，各等级均下行10.54BP。5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行5.23BP，AA+下行4.23BP，AA下行5.23BP。 转债市场： 可转债指数下跌-6.94%，成交653亿元，较前一日有所上升。上涨1只，下跌142只。其中上涨的为，东音转债（6.02%），跌幅较大的有广电转债（-11.67%）、凯龙转债（-11.49%）、东财转债（-11.35%）。  负面信息 金鸿控股，涉及债项：16 中油金鸿 MTN001，公司为优化现金流，缓解资金压力，拟将出售苏州天泓燃气80%股权。 天神娱乐，涉及债项：17天神01，评级公司关注到公司未能清偿到期债务的公告，将密切关注后续情况，并持续跟踪该事项对公司主体信用等级、展望以及债项信用等级可能产生的影响。目前，公司主体评级A（中证鹏元），展望负面。  风险提示：中美贸易谈判不确定性。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 固收报告·固收日报 图表1 国债市场当日市场表现 图表2 国开债市场当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3地方债市场当日市场表现 图表4政金债（非国开）当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5货币市场资金价格变化（%） 2019-05-07 期限 当日收盘（%） 当日涨跌（BP） R 隔夜 1.44 -24.2 7天 2.30 -10.9 14天 2.48 -8.2 DR 隔夜 1.39 -24.8 7天 2.27 -14.8 14天 2.30 -3.4 R-DR（BP） 隔夜 4.94 0.7 7天 2.94 3.8 14天 18.11 -4.8 SHIBOR 隔夜 1.39 -25.1 1周 2.35 -18.0 2周 2.40 -13.5 1个月 2.77 -3.8 3个月 2.92 -1.2 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 固收报告·固收日报 图表7 1年短融信用利差（BP） 图表8 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表9 3年中票信用利差（BP） 图表10 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 6 到期收益率变动情况（%，BP） 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 3.1900 3.4000 3.4900 - -2.36 -0.36 -0.36 - 1年 3.3362 3.5562 3.6462 - -1.78 -1.78 -1.78 - 3年 3.8889 4.1389 4.3289 - -1.37 -1.37 -1.37 - 5年 4.1952 4.5152 5.1452 - -0.52 -0.52 -0.52 - 城投债 6个月 3.29 3.34 3.46 4.49 -3.44 -3.44 -3.44 -3.44 1年 3.4281 3.5081 3.5981 4.9581 -2.33 -2.33 -2.33 -2.33 3年 3.9947 4.0947 4.2497 5.9697 -2.96 -2.96 -2.96 -2.96 5年 4.3616 4.4816 4.7466 6.8666 -3.62 -2.62 -3.62 -3.62 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 固收报告·固收日报 刘 浏：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：信用债。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 固收报告·固收日报 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 免责条款