燃料油日报：船燃需求未有起色，市场恢复节奏缓慢

研究院 能源化工组 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 康远宁 燃料油研究员 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 相关研究： 船舶脱硫塔的发展及其对高硫燃料油需求的影响 2019-03-31 炼厂春检收紧燃料油供应，但需求端仍存隐忧 2019-03-03 IMO2020驱动下，2019年市场或经历先紧后松 2018-12-03 华泰期货|燃料油日报 2019-05-07 船燃需求未有起色，市场恢复节奏缓慢 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 6月原油期货收涨0.31美元，涨幅0.50%，报62.25美元/桶；布伦特7月原油期货收涨0.39美元，涨幅0.55%，报71.24美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1906夜盘收涨2.65%，报484.20元人民币；人民币上期所燃料油期货主力合约FU1909夜盘收跌1.74%，报2802元/吨。 2. 舟山保税燃油市场：5月3日舟山IFO 380cst参考价格为439.5美元/吨，较前日下跌6美元/吨；MGO参考价格为700美元/吨，较前日持平。（数据来源：www.zsbunker.cn） 3. 普氏亚洲燃料油市场分析：继上周五达到一年来高位后，新加坡高硫燃料油粘度差价在周一继续保持强势。一位新加坡燃料油交易商表示，随着380 CST市场的低迷，粘度差将保持强劲。由于船燃市场需求不佳，380 CST燃料油的供应过剩仍难以消化。新加坡海事和港务局（MPA）的数据显示，380 CST船用燃料油在今年一季度的销量同比下降8％。与此同时，船用油升水也较年初明显下降，普氏数据显示，4月份380 CST 船燃码头交货价格对MOPS升水平均为1.4美元/吨，而在今年1月的均值为7.56 美元/吨。另一方面，180 CST市场则受到来自巴基斯坦的新需求的支持，而且来自印度的低粘度货物供应也在减少。此外，新加坡380 CST HSFO掉期和3.5％FOB鹿特丹barge掉期之间的差价也在4月中旬后开始扩大，5月2日东西价差达到20.50美元/吨，为3月20日以来最高，东西价差的走宽使得套利船货的经济性转好。根据货运市场消息，土耳其的图普拉斯租用了一艘油轮Aries Sun运输10万吨燃料油，航线为从Aliaga到新加坡，装船日期为5月10日。 4. 普氏欧洲燃料油市场分析：交易商周五表示，新加坡的残渣库存本周下滑，但市场继续疲软，因为船舶燃料的需求恢复缓慢。新加坡企业新闻显示，截至5月1日当周，新加坡的残留库存下滑3.1％至2357.6万桶，该数据仅跟踪陆上油罐中的库存。一位贸易商表示， 不仅在新加坡，而且在中国和韩国，船燃需求疲软。 ⚫ 投资逻辑 昨日，新加坡燃料油市场结构继续缓慢恢复的步伐，180、380cst现货升水小幅走高，近月月差也有所走宽。在电厂需求即将启动的预期下，燃料油基本面大概率将逐步改善。目前中东方面的采购还没有大幅启动，而巴基斯坦已经开始在现货市场购买燃料油，但值得一提的是该国实际采购量较标书的购买量有明显缩减，对市场的支撑并没有达到此前的预期。在目前电厂采购还未大量启动的背景下，船燃端需求依旧表现不佳，导致目前基本面的改善节奏较为缓慢，市场仍需等待中东国家尤其是沙特燃料油采购的增加。国内市场方面，主力合约FU1909与新加坡380cst掉期1908合约价差为6美元/吨； 华泰期货|燃料油日报 2019-05-07 2 / 10 FU1909-FU2001跨期价差为209元/吨，而新加坡380掉期1908-1912合约价差为38美元/吨，经汇率换算FU 91价差较外盘月差低49元/吨。参考外盘，91价差仍有一定上涨空间，且燃料油基本面已开始缓慢恢复，因此我们推荐做多FU1909-FU2001价差。 策略：中性，考虑FU1909-2001正套 风险：船舶脱硫塔（预定）安装数量超预期增长；临近FU交割时多头接货能力（意愿）不足导致内外盘月差结构背离 华泰期货|燃料油日报 2019-05-07 3 / 10 燃料油现货市场每日跟踪： 表 1：西北欧燃料油现货市场 价格指标 5月3日价格（伦敦时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） Rdam FO 3.5% barge 399 +4.25 Rdam FO 3.5% 500cst barge 394 +4.25 Marine Fuel 0.5% 457.5 +4.5 数据来源：Platts 华泰期货研究院 表 2：新加坡燃料油现货市场 价格指标 5月6日价格（新加坡时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） Singapore FO 180cst 3.5% FOB 420.26 -5.3 180cst 现货升水 1.98 +0.23 Singapore FO 380cst 3.5% FOB 407.3 -4.26 380cst 现货升水 -1.07 +0.43 Ex-Wharf 180cst bunker 419.5 -5.5 Ex-Wharf 380cst bunker 409 -5 Marine Fuel 0.5% 475.82 -0.68 数据来源：Platts 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2019-05-07 4 / 10 图1：上期所燃料油期货结算价 单位：元/吨 图2：燃料油期货成交持仓量（双边计算） 单位：手 数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：燃料油原油裂解价差 单位：美元/桶 图4：燃料油原油比价 单位：无 数据来源：SHFE INE CME ICE华泰期货研究院 数据来源：SHFE INE CME ICE华泰期货研究院 图5：中国保税380船用油价格 单位：美元/吨 图6：中国保税MGO船用油价格 单位：美元/吨 数据来源：金联创 华泰期货研究院 数据来源：金联创 华泰期货研究院 20002200240026002800300032002019/04/092019/04/162019/04/232019/04/302019/05/07燃料油主力合约结算价0500001000001500002000002500003000003500004000004500000200000400000600000800000100000012000001400000160000018000002019/03/262019/04/092019/04/232019/05/07成交量（左轴）持仓量（右轴）0246-8-7-6-5-4-3-2-102019/04/092019/04/162019/04/232019/04/302019/05/07FU-SC（左轴）FU-Brent（左轴）FU-WTI（右轴）0.9911.011.021.031.041.051.061.071.080.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002019/04/222019/04/252019/04/282019/05/012019/05/042019/05/07FU/SC（左轴）FU/Brent（左轴）FU/WTI（右轴）2503003504004505005502018/01/102018/05/102018/09/102019/01/10舟山上海大连天津新加坡6006507007508008502018/01/102018/05/102018/09/102019/01/10舟山上海大连天津 华泰期货|燃料油日报 2019-05-07 5 / 10 图7：新加坡180cst HSFO远期曲线 单位：美元/吨 图8：新加坡380cst HSFO远期曲线 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图9：Rdam 3.5% barge 远期曲线 单位：美元/吨 图10：新加坡粘度价差远期曲线 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图11：380cst东西价差远期曲线 单位：美元/吨 图12：新加坡380cst对Brent裂差 单位：美元/桶 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 3003203403603804004204404602019/062019/112020/042019/5/72019/4/302019/4/73003203403603804004204402019/062019/112020/042019/5/72019/4/302019/4/72002503003504004502019/062019/112020/042020/092021/022021/072021/122022/052019/5/72019/4/302019/4/702468101214162019/062019/112020/042019/5/72019/4/302019/4/7051015202530352019/062019/112020/042019/5/72019/4/302019/4/7-18-16-14-12-10-8-6-4-202019/062019/112020/042019/5/72019/4/302019/4/7 华泰期货|燃料油日报 2019-05-07 6 / 10 图13：Rdam 3.5% barge Swap 单位：美元/吨 图14：新加坡380cst Swap 单位：美元/吨 数据来源：PVM华泰期货研究院 数据来源：PVM华泰期货研究院 图15：Rdam 3.5%对Brent裂差 单位：美元/桶 图16：Rdam 3.5%对Brent裂差M1 单位：美元/桶 数据来源：PVM华泰期货研究院 数据来源：PVM华泰期货研究院 图17：SG180对Dubai裂差 单位：美元/桶 图18：SG180对Dubai裂差M1 单位：美元/桶 数据来源：PVM华泰期货研究院 数据来源：PVM华泰期货研究院 2503003504004505002018/052018/072018/092018/112019/012019/03Rdam 3.5% M1Rdam 3.5% M2Rdam 3.5% M3Rdam 3.5% M425030035040045050055