2019年05月铜投资策略报告：全球制造业PMI继续下探，铜价震荡偏弱
2019年05月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com tyling920 全球制造业PMI继续下探，铜价震荡偏弱 ——2019年05月铜投资策略报告 东吴期货研究所 工业品组 张华伟 【摘要】 四月中国制造业PMI不及市场预期，但仍位于荣枯线上方；而摩根大通全球制造业PMI继续下探，创2016年6月以来新低，显示全球经济因贸易环境恶化带来的下行压力在持续。中美贸易磋商一波三折，全球贸易环境的不确定性继续压制全球经济增长。本周开始，中美第十一轮贸易磋商将在美国举行，川普对于中国近2000亿美元商品可能加征25%关税，中美贸易谈判又节外生枝。基本面铜需求疲弱，下游全球汽车市场销售低迷，中国基建投资增速回升有限，对铜的消费拉动仍不明显。但供应端矿预期收紧，且短期内中国4月冶炼厂检修增多，精炼铜产出预期同比下降，中长期来看，铜价下跌空间受限。五一假期间美联储5月议息会议一如市场预期保持利率不变，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示没有很大加息或降息可能，低通胀是暂时的。5月3日公布的美国4月非农就业新增26.3万，大超预期，失业率跌至1969年以来最低水平，在美国就业数据整体偏强情形下，美联储进一步放松货币政策的可能性降低。另外根据媒体报道，美国总统特朗普与民主党领袖于4月30日同意花费2万亿美元，修筑美国道路、桥梁、电网、用水与宽带基础设施。在全球加大基础设施建设，新能源电网建设和电动汽车对铜需求预期将不断提高情形下，铜价中长期仍被机构看好。预计沪铜节后跟随外盘跳空低开，短期走势受中美贸易磋商进展影响。 【关键词】：基础设施建设、制造业PMI，中美贸易磋商 中线必读——基本金属月报 2019年05月06日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 从业证书：F3014881 投资咨询证书：Z0013471 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 。 期市有风险，入市需谨慎！ 2019年05月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com 【目 录】 一、2019年4月行情回顾 ....................................................................................................................................... 3 二、中国一季度基建投资增速弱反弹，电网投资同比负增长 ............................................................................... 4 （一）中国一季度经济持稳，但基建投资回升有限 ....................................................................................... 4 （二）3月中国汽车销量同比降幅收窄，家电销量好于预期 ....................................................................... 5 三、中国铜材、铜精矿进口增速此消彼长，全球显性库存下降 ........................................................................... 7 （一）1-3月中国铜材进口同比下滑，废铜进口影响暂有限 ........................................................................ 7 （二）中国3月精炼铜产量同比增速回升，4月全球显性库存下降处于近年同期低位水平.................... 9 （三）2019年1月全球精铜市场供应短缺扩大 .......................................................................................... 10 四、当前影响铜价走势的主要因素 ........................................................................................................................ 11 （一）4月全球制造业PMI延续回落，通胀压力略有抬升 ....................................................................... 11 （二）美联储2019年加息、降息可能性均下降，美元走势偏强外盘基本金属价格承压 ..................... 12 五、2019年05月走势预测和策略建议 ............................................................................................................... 13 （一）铜价走势预测 ........................................................................................................................................ 13 （二）交易策略建议 ........................................................................................................................................ 13 东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com 一、2019年4月行情回顾 4月铜价窄幅整理，整体仍处于7月下旬以来的震荡区间内。月初公布的中国3月制造业PMI数据好于预期，中美贸易谈判不断释放正面消息，铜价走强，但是欧元区和日韩两国经济数据偏弱，市场对全球经济增长动能的丧失担忧逐渐占据上风，叠加LME铜库存再度攀升，铜价上涨动能逐渐丧失。月末随着公布的中国经济数据显示中国经济反弹动能较弱，美元走强，铜价再度回落。4月伦铜3月电子盘收于6432美元/吨，月度跌幅为0.64%。3月沪铜指数收于48950元/吨，上涨0.2%（详见图1-2）。 图1 ：伦敦03期铜月K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 图2 ：沪铜指数月K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 二、中国一季度基建投资增速弱反弹，电网投资同比负增长 （一）中国一季度经济持稳，但基建投资回升有限 4月17日周三，国家统计局公布数据显示，2019年1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）101871亿元，同比增长6.3%，增速比1-2月份加快0.2个百分点。从环比速度看，3月份固定资产投资（不含农户）增长0.45%。其中，民间固定资产投资61492亿元，同比增长6.4%，增速比1-2月份回落1.1个百分点。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.4%，增速比1-2月份提高0.1个百分点。其中，水利管理业投资下降5.5%，降幅扩大3.7个百分点；公共设施管理业投资下降0.6%，降幅收窄2.3个百分点；道路运输业投资增长10.5%，增速回落2.5个百分点；铁路运输业投资增长11%，增速回落11.5个百分点。（见图3、4）。 图3：中国固定资产投资完成额累计值走势图 图4：中国基建投资累计完成额（不含电力）走势图 数据来源：国家统计局，Wind，,东吴期货 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 图5：中国电网基本建设投资完成额走势图 图6： 中国房地产开发投资完成额累计值走势图 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 数据来源： 国家统计，Wind，东吴期货 中国1至3月社会消费品零售总额为97790亿元，同比增长8.3%，与预期持平，比1-2月份加快0.1个百分点，比上年同期回落1.5个百分点。其中，3月份社会消费品零售总额为31726亿元，同比增长0510152025300102030405060702011/22011/112012/82013/52014/22014/112015/82016/52017/22017/112018/8x 10000固投累计值（亿元，左轴）固定资产投资完成额累计值同比（%）05101520253002468101214162015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-02x 10000基建投资累计完成额(不含电力，亿元）累计同比-50-40-30-20-1001020304050010020030040050060070080090010002013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-03电网基本建设投资完成额当月新增值(亿元)累计同比（右轴）-40-200204060802009-022009-112010-082011-052012-022012-112013-082014-052015-022015-112016-082017-052018-022018-11房地产开发投资完成额:累计同比房屋新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第5页 8.7%，比1-2月份加快0.5个百分点，环比增长0.91%。 统计局公布的最新数据显示，1-3月份我国电网基本建设投资完成额累计值为502亿元，同比下降23.6%，2018年全年电网基本建设投资完成额累计同比增长0.6%（详见图5）。1-3月电源投资406亿元，同比下降4.3%，2018年全年同比下降6.2%。 今年1-3月全国房地产开发投资23803亿元，同比增长11.8%，增速比1-2月份提高0.2个百分点，比上年同期加快1.4个百分点。一季度，商品房销售面积与销售额同比增速双双回升，不过销售面积同比增速依然为负。其中，全国商品房销售面积29829万平方米，同比下降0.9%，降幅比1-2月份收窄2.7个百分点；全国商品房销售额27039亿元，增长5.6%，增速比1-2月份加快2.8个百分点。一季度，房屋新开工面积增速止跌回升，录得38728万平方米，增长11.9%，增速提高5.9个百分点；房地产开发企业土地购置面积则继续大降超三成，录得2543万平方米，同比下降33.1%
