国际经济周报第384期：失业率创新低 美联储暗示不降息

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 2019年5月5日 失业率创新低 美联储暗示不降息 ——国际经济周报第384期 核心要点： 分析师  美4月份非农部门新增就业岗位26.3万个，失业率较前一个月下降0.2个百分点至3.6%，创1969年12月份以来近50年来新低，企业裁员下降33.9%至40023人，4月美国私人部门新增就业为27.5万个，远高预期，当周初请失业金人数23万，就业市场紧张。美国GDP与就业市场均高于预期，周三美联储宣布维持降准利率在2.25%-2.5%不变，同时下调超额存款准备金利率。鲍威尔在会后的发布会上暗示不会降息。3月个人支出月率增长0.9%，创逾9年半以来最快增速，个人收入月率增长0.1%， 4月ISM制造业PMI为52.8，创2016年10月份以来新低，商品贸易逆差从2月的709亿美元扩大至714亿美元。PMI指数连续下跌，加上贸易逆差再次扩大，尽管消费强劲，预计二季度增速会放缓至2%左右。  欧元区第一季度季调后GDP季率增长0.4%，年率增长1.2%。超过预期，主要是因西班牙表现优越、西班牙的投资强劲、法国消费者支出稳健、意大利走出衰退。3月失业率下降至近10年来最低的7.7%，4月经济景气指数连跌10个月，由105.6下跌至104，4月CPI上涨1.7%，PPI上涨2.9%。经济增速上升，失业率跌至十年来低位，加上通胀好于预期，欧洲央行进一步宽松的压力缓解。 。 周世一 ：（8610）66568471 ：zhoushiyi@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511070004 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 失业率创新低 美联储暗示不降息 ——国际经济周报第384（2019.4.29-2019.5.5） 美劳工部3日公布的非农部门新增就业岗位26.3万个，高于前月修正后的18.9万个，也高于市场预期的19万个。 美国4月份失业率较前一个月下降0.2个百分点至3.6%，创1969年12月份以来近50年来新低，美国就业市场延续稳固复苏势头。 当月美国员工时薪较前月增加0.06美元至27.77美元，同比增长3.2%，低于预期。。衡量在职和求职人口总数占劳动年龄人口比例的劳动参与率较前月小幅下降0.2个百分点至62.8%。 4月份，美国在专业与商业服务、建筑、卫生保健和社会援助等领域的就业显著增加。自2017年1月以来，美国新增就业岗位总数达540万个。失业率已连续14个月保持或低于4.0%的水平，4月失业率为1969年12月以来的最低水平。 其他就业数据，全球职业咨询公司挑战者公布的美国企业4月宣布裁员40023人，比上个月减少20564人，跌幅33.9%，比首季单月平均数字亦跌约37%，是8个月以来最低 美国自动数据处理公司(ADP)1日公布的4月美国私人部门新增就业为27.5万个，远高于市场预期的18万个。4月新增就业主要集中在服务业，增长了22.3万个就业岗位。按企业规模来看，4月小企业就业岗位增加了7.7万个，中型企业新增就业14.5万个，而大型企业新增岗位为5.3万个。 周四上午公布的4月27日当周初请失业金人数23万，高于预期，反映就业市场趋势的四周均值也自20.6万增长至21.25万。整体而言，潜在趋势依然显示就业市场收紧。 此前美商务部经济研究局公布的美第一季度GDP增速3.2%，2015年以來的最高的一季度增长。 尽管美国GDP与就业市场均高于预期，显示美国经济强势。但周三美联储宣布维持降准利率在2.25%-2.5%不变，符合预期，同时下调超额存款准备金利率。美联储主席鲍威尔在会后的发布会上暗示不会降息。 美联储决议声明称，维持利率在2.25%-2.5%不变；由于经济稳健，通胀前景不明，美联储在利率方面保持耐心。美联储将超额准备金率从2.4%调整到2.35%。基于市场的通胀补偿依然处于低位，就业增长非常稳固，失业率依然处于低位。经济活动增长速度稳健，就业市场强劲。 美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，预计通胀随着时间进展保持在2%；部分临时性因素可能会影响到通胀，预计将会回升。美联储对目前的政策感到满意，可能会在较长一段时间内保持利率稳定。 鲍威尔表示，我们没看到利率上调或下调的强烈理由；鲍威尔还称，联储现在考虑向更长时间到期的资产倾斜，今年稍晚重新讨论所持资产的到期时间问题。 受到美联储主席鲍威尔暗示不会降息的影响，美元指数维持强势，美股高位震荡，黄金等避险型贵金属下跌。 其中经济数据：商务部4月29日公布的美国3月个人支出月率增长0.9%，高于预期，创逾9年半以来最快增速。主要消费者在汽车及医疗开支增长。 但美国3月个人收入月率增长0.1%，较市场预期的0.4%为低，亦低于2月的0.2%。通胀压力仍有限，3月个人消费支出(PCE)物价指数月率增长0.2%，年率增长1.5%。核心PCE物价指数月率持平，年率升幅放缓至1.6%，创14个月以来最慢增速。 美国4月ISM制造业PMI为52.8，创2016年10月份以来新低，预期55，前值55.3。美 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 国4月ISM制造业指数创2016年10月份以来新低。非制造业采购经理人指数终值55.5，预期57，前值56.1。新订单、产出、聘雇增速皆更加缓慢，库存增速则加快，供应商交货也加快，种种现象都与经济增长放缓相符。 商务部周五公布的商品贸易逆差从2月的709亿美元扩大至714亿美元，由于进口增幅超过出口增幅。3月份进口较上月增加20亿美元，至2117亿美元，而出口增加14亿美元至1403亿美元。 PMI指数连续下跌，加上贸易逆差再次扩大，尽管消费强劲，预计美国经济二季度增速会在一季度的基础上有所放缓至2%左右。 图1：美非农就业与失业率、企业裁员与私营就业、PMI、个人收入支出、进出口增速与贸易差额 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 欧元区第一季度季调后GDP季率增长0.4%，年率增长1.2%。是去年四季度增速的两倍，并且超过市场预期，主要是因西班牙表现优越、西班牙的投资强劲、法国消费者支出稳健、意大利走出衰退。 同时公布的欧元区3月失业率下降至近10年来最低的7.7%，前值为7.8%，预期持平。 欧元区4月经济景气指数连跌10个月，由105.6下跌至104，指数是连续第十个月下跌， 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 是2016年9月以来最低，低于市场预期的105。其中工业景气指数由3月的负1.6跌至负4.1，远低于市场，亦是连续第5个月下跌。至于服务业景气指数则高于预期，维持在11.5，市场原先估计降至11.1。 同时，消费者信心指数跌至负7.9，3月为负7.2；企业景气指数由0.54跌至0.42，是2016年8月以来最低。 欧元区4月制造业PMI终值为47.9，连续第三个月低于50荣枯线。但自3月创下的6年低位47.5回升，亦略高于初值。值得留意的是，指数连续3个月低于50，反映区内制造业持续收缩，但收缩速度减慢。产出指数下滑幅度达到差不多1%，制造业料将在第二季度拖累整个欧元区经济增速。不过，欧元区最大的四个成员国PMI数据4月有所回升。 欧盟统计局表示，欧元区19国4月消费者物价较上年同期上涨1.7%，涨幅高于3月的1.4%，且高于市场预估的上涨1.6%。不包括食品和能源的核心通胀率从前月的1%升至1.3%，服务成本跳升而触及10月以来最高。 欧元区3月生产者物价较前月下跌0.1%，较上年同期上涨2.9%，市场原本预期为较前月持平，较上年同期上涨3.0%。 欧洲央行的通胀目标是略低于2%的水平，但在过去六年里，尽管欧洲央行动用了一系列常规和非常规工具来提振经济增长和物价，但通胀率仍低于2%。 欧洲央行预计通胀今年将缓慢下降，未来三年都将无法达到目标；央行预计今年利率将保持不变，但随着市场预期未来两年大部分时间不会加息，加息的时机可能会更晚。 欧元区的就业继续增长，服务业保持强劲。这表明由全球贸易紧张局势造成的外部需求疲弱，是欧元区经济放缓的主要原因。 欧元区GDP年率初值好于预期值，显示欧元区第一季度经济增速上升，从2018年下半年的低迷强劲反弹，失业率更是跌至逾十年来低位，加上通胀好于预期，欧洲央行进一步宽松的压力缓解。 图2：欧GDP、失业率、CPI、PPI 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 附表1：主要国家核心指标 国家 GDP（%） CPI PPI 失业率 工业生产 零售销售 贸易帐 国家 国内生产总值 消费者物价指数 生产者物价指数 失业率 工业生产 零售销售 贸易帐 美国 2019-Q1 3.2 2019-03 1.9 2019-03 2.2 2019-04 3.6 2019-03 1.3 2019-03 3.6 2019-3 -714 欧元区 2019-Q1 1.2 2019-04 1.7 2019-03 2.9 2019-03 7.7 2019-03 -0.3 2019-02 2.8 2019-3 190 德国 2018-Q4 1.4 2019-04 2.1 2019-03 2.4 2019-03 4.6 2019-03 -2 2019-02 -1.7 2019-3 186 英国 2018-Q4 1.3 2019-03 1.9 2019-03 2.2 2019-03 3 2018-03 -0.1 2019-03 -0.5 2019-3 -38 法国 2019-Q1 1.1 2019-04 1.2 2019-03 2.9 2019-02 8.8 2019-03 0.6 2019-02 0.4 2019-02 -41.95 日本 2018-Q4 1.9 2019-02 0.2 2019-2 0.8 2019-02 2.3 2019-02 -1 2019-02 0.4 2019-02 1161.32 中国 2019-Q1 6.5 2019-03 2.3 2019-03 2.7 --- 2019-03 7.8 2019-03 8.3 2019-03 41.2 资料来源：各国统计局，中国银河证券研究院 附表2：主要央行利率 国家 利率名称 当前值 前次值 升息基点 公布日期 下次公布日期 下次预测值 CPI 美联储 联邦基金利率 2.25-2.50 2.25-2.50 0.00 2019-03-226 2019-06-20 2.25-2.50 1.9 欧洲央行 再融资利率 0.00 0.00 0.00 2019-04-10 2019-06-06 0.00 1.7 日本央行 利率 -0.1 -0.1 0.00 2019-04-25 2019-06-20 -0.1 0.5 英国央行 再回购利率 0.75 0.75 0.00 2019-05-2 2019-06-20 0.75 1.9 瑞士央行 3个月LIBOR -1.25至-0.25 -1.25至-0.25 0.00 2019-03-21 2019-06-13 -1.25至-0.25 0.7 资料来源：各国央行，中国银河证券研究院 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 作者介绍 周世一，宏观经济研究员，中国人民大学经济学院经济学博士。在2007 年7 月加入中国银河证券研究院至今