固定收益處一週評論2019/4/8 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 資金平穩 台債 驚驚跌 IRS 上漲 美國公債 中性利率2.50% 普通公司債 波濤洶湧的發債潮 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 26424.99 40.36 0.15% S&P500 2892.74 13.35 0.46% NASDAQ 7938.69 46.91 0.59% 費城半導體指數 1477.65 11.75 0.80% 英國FTSE 7446.87 44.93 0.61% 法國CAC 5476.20 12.40 0.23% 德國DAX 12009.75 21.74 0.18% 日經225 21807.50 82.55 0.38% 香港恆生 29936.32 -50.07 -0.17% 台灣加權 10704.38 14.08 0.13% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 30.817 30.843 -0.026 USD/JPY 111.73 111.66 0.07 EUR/USD 1.1216 1.1221 -0.0005 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.3800 0.00 二年期公債 0.5100 0.00 五年期公債 0.6200 -2.10 十年期公債 0.7577 -1.57 二十年期公債 1.0600 -1.00 IRS 2Y 0.6850 0.00 IRS 5Y 0.8050 -1.00 美國市場 美國二年期公債 2.3393 0.24 美國十年期公債 2.4954 -1.97 美國三十年期公債 2.9032 -1.64 IRS 10Y 2.4817 -1.69 日本市場 日本十年期公債 -0.0290 1.50 固定收益處一週評論2019/4/8 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 二月 工廠訂單 -0.6% 0.1% 二月 JOLTS職位空缺數 7.157M 7.581M 三月 CPI 1.8% 1.5% 三月 core CPI 2.1% 2.1% FOMC會議紀錄 -- -- 三月 密大消費者信心指數 98.0 98.4 國內貨幣市場 資金平穩 【貨幣市場方面】 上週為提存期底，僅有三個交易日，銀行端資金平穩，雖然部分因為旬底有少量資金需求，但是整體銀行間資金仍偏向寬鬆，拆款需求偏弱，交投平淡，短率維持在區間低檔位置，上週雖逢提存期底但銀行資金普遍維持偏多格局，上週隔拆利率成交區間在0.179%~0.20%。 【債市附買回方面】 上週市場資金充沛，銀行資金供應充裕，壽險端、投信端可供應資金依舊偏多，找券需求增加，由於券源不足，多以到期續作為主，上週壽險端、投信端資金持續投入RP市場，銀行端在確認資金無虞後，操作轉向積極，整體市場資金呈現寬鬆，令RP利率微幅下滑，上週公債RP月內利率成交區間在0.37%~0.40%，公司債RP利率月內成交區間在0.51%~0.53%。 本週寬鬆因子有央行存單到期2兆4762.5億，國庫券240億、金融債53億台幣、寶島債8億人民幣、國際債1.5億美元到期，緊縮因子有央行發行364天期存單1700億，國際債0.8億美元交割，本週為新的提存期，料銀行端操作偏向積極，且壽險、投信端資金供應轉趨平穩，料利率平穩偏下，預估本週隔拆利率成交區間在0.179%~0.20%，公債RP利率成交區間在0.37%~0.40%。 固定收益處一週評論2019/4/8 3 of 8 國內市場 國內公債市場 驚驚跌 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年 債券代號 2 0 1 9 / 04/03殖利率 2 0 1 9 / 0 3/29殖利率 漲跌( b p s) 2年期 A0 7 1 1 2 0 .5 1 0 0 % 0 .5 1 0 0 % 0 .0 0 5年期 A0 8 1 0 1 0 .6 2 00% 0 .6 4 2 5 % -2 . 2 5 10年期 A0 8 1 0 3 R 0 .7 5 7 7 % 0 .7 6 8 0 % -1 . 0 3 20年期 A0 8 1 0 4 1 .0 6 0 0 % 1 .0 7 0 0 % -1 . 0 0 上週台債市場五年券A08101交易區間為0.6470%~0.6200%，收在0.6200%整週下跌2.25bps十年券A08103R交易區間為0.7820%~0.7577%，收在0.7577%整週下跌1.03bps；上週台債市場清明連假，僅三個交易日，因美債十年券利率觸及2.50%，令台債利率多數時間隨之小幅走揚，然而，第二季台債發行量仍不多，且市場對於我國央行沒有升息前景和維持適度寬鬆立場堅定，債市環境持續有利多方，加上近期公司債RP有所下滑，交易商發揮想像力，推斷公債RP至少在保持低檔的情況下，未來出現下滑的機會上升，因此，上週三尾盤由二十年券發動跌勢，令台債指標券再創今年收盤新低。 本週台灣將公布多項重要經濟數據，週一公布進出口數據、週二公布CPI和core CPI等通膨數據，市場多數機構預期三月出口衰退區間為7%-10%，鑒於二月CPI持續回升，但core CPI持續處在滑落的局面，因此預料三月CPI也將維持溫和，另外，據彭博Q2台債調查顯示，儘管下方空間變窄，且多數交易員不認為十年券歷史低點0.6251%將跌破，但認為Q2多方走勢將延續比例較高，可能因此令市場目光轉向RP利率，若銀行願意放手逐漸下調公債RP利率，處在區間低檔的指標券利率將近一步下滑；技術方面，台債十年券利率空方測試0.80%失敗，顯示上方空間十分有限，多方回到驚驚跌局面，估計本週十年券交易區間0.80%-0.70%。 固定收益處一週評論2019/4/8 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2019/4/8 5 of 8 國內市場 利率交換 上漲 上週利率交換市場週線主要以上漲收盤，因週間台灣公債指標利率多數時間追隨美債利率彈升，IRS也跟隨走揚，其中五年IRS彈幅達1.5bps，2年與5年交換利率利差，因後者彈幅較大，使利差擴大至12.00bps，五年期交換利差則因前後漲跌不一，使差距擴大至18.50bps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2019/04/03 2019/03/29 1年 0.6750 0.00 2年 0.6850 0.50 1.00 0.50 3年 0.7100 1.00 2.50 2.00 5年 0.8050 1.50 9.50 9.00 固定收益處一週評論2019/4/8 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2019/4/8 7 of 8 美國債券市場 中性利率2.50% 美債市場兩年券收在2.34%、五年券收在2.31%、十年券收在2.50%、三十年券收在2.90%，而累計上週兩年券上漲8bps、五年券上漲8bps、十年券上漲9bps、三十年券上漲8bps，十年券上週交易區間為2.544%~2.424%。上週美債市場各期券利率以上漲收盤，受到上週全球主要國家公布多項重要經濟數據影響，包含美國、德國和中國，數據多數呈現優於預期的結果，其中，美國三月ISM和ISM價格支付指數55.3和54.3優於預期，並且美中貿易談判頻頻釋出正向結果，美總統川普上週更表示美中談判將在四週內達成協議，市場對於全球貿易環境撥雲見日的期望上升，S&P500指數和國際油價再創波段新高，金融市場風險偏好上升，避險需求消退，週間令債市遭到拋售，另外，上週五焦點為美國勞動部公布三月非農就業報告，非農新增就業人數為19.6萬人較預期佳，且二月人數小幅上修至3.3萬人，失業率為3.8%持平上個月，而平均時薪月增率和年增率分別為0.1%和3.2%，兩者皆不如預期，整體顯示勞動市場緊俏，且薪資成長放緩，利率上沖下洗，終場週線漲幅收斂。 本週美國金融市場將公布一系列通貨膨脹數據，上週美國經濟數據多數優於預期，造就週線彈升的基礎，且三月非農就業新增人數優於預期和薪資成長放緩，減緩近期步入衰退的隱憂，同時通膨前景受到打壓，儘管本週三將公布的CPI和core CPI屬於重中之重數據，也很難修正市場對通貨膨脹預期放緩的主流想法，上週白宮方面更大聲疾呼沒有通膨Fed下一步應該選擇降息，根據CME FedWatch利率期貨顯示2020年Fed降息機率為60%，然而，究竟是利率續跌前景過於樂觀，或是經濟趨緩僅是短期現象，費城Fed總裁Harker表示Fed下一步升息機率高於降息，和近期一些Fed官員想法較為一致，週三將公布三月FOMC會議紀錄，市場將檢視Fed如何看待並實現通貨膨脹，以支撐Fed可能的下一步行動，美財政部將標售三年、十年和三十年公債共780億美元是本週債市較大的壓力，另外，ECB將舉行利率決策會議，可能會為下一步寬鬆給出時間表，而英國脫歐大限將至，帶給市場較大的不確定性；技術方面，美債利率跌深反彈，過去幾個交易日K線沿著五日均線上移，然而月線2.52%出現積極買盤，若無法測試上方季線2.64%，預料市場有機會往下測試2.20%，估計本週十年券交易區間在2.60%-2.40%之間。 固定收益處一週評論2019/4/8 8 of 8 國內市場 普通公司債 波濤洶湧的發債潮 一、 初級市場概況 上週有擔債定價案件：由合庫銀擔保的富旺國際5年期有擔債以0.88%定價總量3億元，由聯合擔保的慧洋海運以0.86%定價總量13.85億。而台化無擔債以5年0.75%、7年0.83%、10年0.93%定價總量70億元，除因相較於先前完成定價的台電，投標當日公債殖利率下滑約5bps外，考量到此次發行量偏少，各家承銷商為了顯名而較積極下標，最終10年期因發行公司為了鎖定成本而減量發行，其餘年期也以預估區間下緣完成定價，該案也為日後同集團旗發行情況奠定基礎。統一5、7年期無擔債也於上週進行投標，因投標時程以及發行規模相近，投資人多參考台化定價利率下標，預估定價結果也將與相去不大，5年落於0.73%~0.77%、7年於0.82~0.85%區間。另外，中輸銀1年主債也以0.55%定價總量24億元。公債殖利率持續維持低檔，部分發行公司也伺機以詢價方式完成定價，像是日月光無擔債以5年0.90%較同信用評級之遠東新低3bps完成定價，7年則為1.03%，定價總量100億元，該案將給予未來潛在信用評等為A族群之案件一個參考依據。綜合上述，可知此時為發債良機，後續依舊有發行公司董事會通過額度，預期將持續伺機於市場上發債。上週國際債定價案件如下： 二、 次級市場概況 儘管指標券不管美債利空強勢走跌，冷券除了15年以上長券外，其餘頂多持平或微彈0.5-1點，可見部分持券者寧可先行調節冷券，而選擇抱著流動性佳的指標券度過連續假期，不過長天期券種依然具收益率優勢，20年券離105年低點不遠，而5年券受到資金回流激勵，成為整週跌幅最大的券種，後續若短率無法續跌，短券或將卡關。 近期初級籌碼陸續釋出，但卻未讓次級出現明顯賣壓，除了債市氣氛偏多外，承銷定價利率也低於預期，使得收益率較佳的公司債持券者惜售心態更加濃厚，頂多僅有短券、籌碼多或信評低之券種詢賣。 上週市場成交公司債如下:D=0.4-0.5年的台電/富邦金在0.54