氢能行业专题报告之加氢站篇：燃料电池汽车产业化初期，基础设施先行

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|电气设备 燃料电池汽车产业化初期，基础设施先行 强于大市（维持） ——氢能行业专题报告之加氢站篇 日期：2019年04月26日 [Table_Summary] 事件： 政府工作报告提出推动加氢等设施建设，4月23日工信部表示大力推进我们氢能及燃料电池汽车产业的创新发展，加氢站是燃料电池产业发展的关键基础设施，目前有气态加氢站和液态加氢站，国内气态加氢站以35MPa的站外制氢加氢站为主，液态加氢站适合更长距离运输和更大规模，氢气液化过程存在1/3的能量损失，液态加氢站处于技术试验期。加氢站的发展需要解决法规、资金、盈利、氢源四个方面的问题，目前已具备初步解决方案。 投资要点： ⚫ 加氢站建设滞后成为制约氢能发展的主要障碍：今年3月份，飞驰汽车向佛山市政府一次性交付300台公交车，由于交付数量太多，需要等待相应的加氢站等配套设施建设完毕才能投入运行。作为氢能源产业发展走在全国前列的佛山尚且面临存量加氢站数量与公交车数量不匹配的情况，其他地区可能更严重，加氢站建设滞后已成为制约氢能发展的主要障碍。 ⚫ 加氢站发展需要解决法规、资金、盈利和氢源问题，正在逐步解决：佛山市已出台加氢站建设报批详细流程，为其他地区提供参考；与此同时，佛山市南海区给出了新建加氢站最高800万元的补贴，加氢站建设好后，提供最高20元/kg的运营补贴，不仅有效解决了建设期的资金问题，同时还解决运营期的盈利问题，预计此类政策将引来其他地区借鉴和效仿。氢源从本质来看是成本问题，目前主要采用的是工业副产氢，20MPa储罐运氢存在200km的经济半径问题，燃料电池汽车量起来后可以通过采用液态长距离运输的办法解决。 ⚫ 加氢站建设将迎来高速发展：不完全统计，截止3月底国内在运加氢站18座，2019年在建加氢站17座；2020年各地加氢站规划超过100座。预计2020/2025年全球加氢站市场累计规模61/146亿元。目前除了氢隔膜压缩机尚未完成国产化，其余部件均已实现国产化，产业链相关公司将受益。 ⚫ 风险因素：氢能及燃料电池政策不符合预期，燃料电池汽车补贴退坡幅度超预期，燃料电池汽车发展不及预期，加氢站成本下降不及预期等。 [Table_IndexPic] 电气设备行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019年04月25日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20190421_电新行业周观点_AAA_政策刺激新能源车消费，加氢站迎政策红利 万联证券研究所20190328_新能源汽车行业专题报告_AAA_补贴大幅退坡之际，燃料电池磷酸铁锂机会来临 [Table_AuthorInfo] 分析师: 宋江波 执业证书编号： S0270516070001 电话： 02160883490 邮箱： songjb@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 江维 电话： 01056508507 邮箱： jiangwei@wlzq.com -36%-27%-19%-10%-1%8%电气设备沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|电气设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 26 页 目录 1、燃料电池介绍 ................................................................................................................. 4 1.1 燃料电池概念及分类 .................................................................................................... 4 1.2 燃料电池技术原理 ........................................................................................................ 4 1.3 燃料电池分类 ................................................................................................................ 5 1.3.1 质子交换膜燃料电池 ................................................................................................. 5 1.3.2 碱性燃料电池 ............................................................................................................. 5 1.3.3 磷酸燃料电池 ............................................................................................................. 5 1.3.4 熔融碳酸盐燃料电池 ................................................................................................. 5 1.3.5 固态氧化物燃料电池 ................................................................................................. 5 1.4 燃料电池技术发展一波三折 ........................................................................................ 7 2、燃料电池目前处于产业化初期，PEMFC是主流技术路线 ....................................... 9 2.1 质子交换膜燃料电池是交通领域主流技术路线......................................................... 9 2.2 燃料电池目前处于产业化初期，政策为主要驱动力............................................... 11 3、加氢站建设滞后是当前制约燃料电池汽车发展的主要矛盾 ................................... 17 3.1 国外氢能管理经验值得国内借鉴 .............................................................................. 18 3.2 加氢站主要分外供氢和内供氢两种形式 .................................................................. 18 3.2.1外供氢加氢站的工艺流程 ........................................................................................ 19 3.2.2 外供氢加氢站的建设成本构成 ............................................................................... 21 4.相关企业梳理 .................................................................................................................. 24 5.风险提示 .......................................................................................................................... 25 图表1：氢氧燃料电池反应原理 ........................................... 4 图表2：氢氧燃料电池反应原理示意图 ..................................... 4 图表3：燃料电池主要类型及优缺点 ....................................... 6 图表4：不同类型燃料电池应用场景 ....................................... 7 图表5：燃料电池技术和燃料电池汽车发展历程 ............................. 8 图表6：不同技术类型装机情况（千套） ................................... 8 图表7：不同使用场景装机情况（MW） ..................................... 8 图表8：PEMFC燃料电池发动机组成 ........................................ 9 图表9：氢燃料电池产业链 .............................................. 10 图表10：燃料电池产业链公司梳理 ....................................... 10 图表11：中国氢燃料电池汽车示范运行情况 ............................... 11 图表12：氢燃料电池客车示范运营经验总结 ............................... 12 图表13：燃料电池汽车销量（辆） ....................................... 12 图表14：2019年纯电动乘用车正式期补贴政策相比2018年大幅退坡（万元/倍） 12 图表15：2019年纯电动客车正式期补贴政策相比2018年大幅退坡（万元/倍） . 13 图表16：中央政府燃料电池非补贴类政策汇总 ............................. 13 图表17：地方政府燃料电池支持政策汇总 ................................. 14 图表18：我国在运加氢站数量严重不足 ................................... 16 图表19：我国在建加氢站数量有待增加 ................................... 16 图表20：加氢站等级划分 ............................................... 17 图表21：加氢加油合建站的等级划分 ..................................... 17 图表22：加氢加气合建站的等级划分 ..................................... 18 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|电气设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 26 页 图表23：