房地产行业2015年年报和16年一季度报点评：收入增长明显，业绩同比改善增强

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 收入增长明显，业绩同比改善增强 ——房地产行业 2015年年报和16年一季度报点评 2016年05月02日 看好/维持 房地产 财报点评 郑闵钢 分析师 执业证书编号：S1480510120012 zhengmgdxs@hotmail.com 010-66554031 梁小翠 分析师 执业证书编号：S1480115080094 liangxc@dxzq.net.cn 010-66554023 事件： 截止2016年4月30日，房地产上市公司2015年年报和16年一季度报公布完毕。 观点： 1．营业收入增长明显但净利润增长乏力 截止2016年4月30日，年报和一季报已全部披露。据我们对152家房地产上市公司的统计，2015年营业收入仍在增加为12175.27亿元，同比增长37.18%,但归属母公司的净利润增长较弱为970.65亿元，同比增长8.40%，净利润同比在中信分类的29个行业中居涨幅前的第19位；每股收益0.44元，居29个行业的第8位，同比下降-12.87%。利润同比乏力的原因是公司结算的毛利率下降。 图1：2015年房地产上市公司净利润增长和每股收益排名情况 资料来源：WIND、东兴证券研究所 2015年房地产上市公司收入和净利润出现增长符合市场预期，净利润增长较弱主要是因为由于销售产品的毛利率下降为28.68%相比2014年的32.39%33.86%同比下降了11.45%。目前商品房销售回暖明显，预计2016年的销售毛利率将会有所回升。 (0.50)0.000.501.001.50-1500%-1000%-500%0%500%1000%CS有色金属 CS非银行金融 CS轻工制造 CS餐饮旅游 CS农林牧渔 CS传媒 CS计算机 CS基础化工 CS电子元器件 CS通信 CS医药 CS食品饮料 CS电力及公... CS汽车 CS建筑 CS纺织服装 CS交通运输 CS银行 CS房地产 CS家电 CS电力设备 CS商贸零售 CS机械 CS建材 CS国防军工 CS石油石化 CS综合 CS煤炭 CS钢铁 归属母公司股东的净利润合计(同比增长率) 每股收益EPS-期末股本摊薄(整体法) P2 东兴证券事件点评 房地产行业：收入增长明显，业绩同比改善增强 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES表1：2015年房地产上市公司业绩情况 日期 营业 总收入 利润 总额 归属母公司 股东的净利润 每股收益 每股营业 总收入 销售毛利率 总资产净利率 净利润／ 营业总收入 2014-12-31 8875.69 1449.75 895.46 0.50 4.84 32.39 3.11 11.81 2015-12-31 12175.27 1667.19 970.65 0.44 5.48 28.68 2.77 9.84 同比 37.18% 15.00% 8.40% -12.87% 13.29% -11.45% -10.93% -16.68% 资料来源：WIND、东兴证券研究所 图2：近十年总营业收入情况 图3：近十年每股总营业收入情况 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%02000400060008000100001200014000营业总收入同比 -20%-10%0%10%20%30%0.001.002.003.004.005.006.00每股营业总收入同比 资料来源：WIND、东兴证券研究所 资料来源：WIND、东兴证券研究所 图4：近十年净利润情况 图5： 近十年利润总额情况 -45%5%55%105%155%205%020040060080010001200归属母公司股东的净利润同比 -32%-12%8%28%48%68%88%108%128%148%020040060080010001200140016001800利润总额同比 资料来源：WIND、东兴证券研究所 资料来源：WIND、东兴证券研究所 图6： 近十年每股收益情况 图7：近十年经营活动产生的现金流情况 -52%-2%48%98%148%198%248%0.000.100.200.300.400.500.60每股收益EPS同比 -50000%0%50000%100000%150000%200000%250000%-0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.400.60每股经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额合计(同比增长率) 资料来源：WIND、东兴证券研究所 资料来源：WIND、东兴证券研究所 P3 东兴证券事件点评 房地产行业：收入增长明显，业绩同比改善增强 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图8： 近十年销售毛利率情况 图9： 近十年每股净资产情况 -10%-5%0%5%10%15%20%051015202530354045销售毛利率同比 -12%-7%-2%3%8%13%18%23%28%0.001.002.003.004.005.00每股净资产同比 资料来源：WIND、东兴证券研究所 资料来源：WIND、东兴证券研究所 图10：近十年总资产净利率情况 图11： 近十年净利润/营业总收入情况 -50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%0123456总资产净利率同比 -50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%024681012141618净利润／营业总收入同比 资料来源：WIND、东兴证券研究所 资料来源：WIND、东兴证券研究所 2周转加快，负债率仍在加大 由于房地产的销售回暖，房地产的存货周转和总资产周转率都出现明显改善，2015年房地产公司的经营状况明显出现好转。截止2015年底上市公司的存货周转率和总资产周转率出现加快分别为0.32和0.28，同比分别上升16.02%和7.07%，房地产上市公司的财务费用上升，而管理费用和营业费用下降，单位营业总收入的财务费用上升了6.02%，管理费用和营业费用分别下降达1.33%和8.28%。毛利率下降仍在持续达28.68%，毛利率的下降影响净利润的增长。 2015年行业的资产负责率进一步上升达76.29%，同比上升了1.9%。 表2：2015年房地产上市公司经营情况 资料来源：WIND、东兴证券研究所 日期每股经营活动产生的现金流量净额存货周转率总资产周转率财务费用／营业总收入管理费用／营业总收入营业费用／营业总收入资产负债率每股净资产2014-12-31-0.390.280.262.163.763.0274.874.212015-12-310.020.320.282.293.712.7776.294.38同比-104.75%16.02%7.07%6.02%-1.33%-8.28%1.90%4.15% P4 东兴证券事件点评 房地产行业：收入增长明显，业绩同比改善增强 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图8： 近十年财务费用／营业总收入情况 图9： 近十年管理费用／营业总收入情况 -22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%0.000.501.001.502.002.503.00财务费用／营业总收入同比 -27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%012345678910管理费用／营业总收入同比 资料来源：WIND、东兴证券研究所 资料来源：WIND、东兴证券研究所 图10：近十年营业费用／营业总收入情况 图11： 近十年资产负债率情况 -22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%23%0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50营业费用／营业总收入同比 -3%-1%2%4%6%8%10%0102030405060708090资产负债率同比 资料来源：WIND、东兴证券研究所 资料来源：WIND、东兴证券研究所 表3：2015年每股收益业绩前60名房地产上市公司 公司名称 每股收益(元/股) 净利润 同比增长(%) 公司名称 每股收益(元/股) 净利润 同比增长(%) 格力地产 2.37 337.72 同达创业 0.49 2125 华夏幸福 1.81 35.71 上实发展 0.48 -43.47 万科A 1.64 15.08 浦东金桥 0.47 9.72 中冠A 1.5 85.52 泛海控股 0.44 29.73 泰禾集团 1.23 69 阳光城 0.44 7.14 城投控股 1.21 83.49 中粮地产 0.4 20.6 世茂股份 1.16 8.11 新黄浦 0.4 33.62 保利地产 1.15 1.21 珠江实业 0.4 6.53 南京高科 1.1 39.1 华远地产 0.4 10.41 陆家嘴 1.02 18.64 国兴地产 0.39 12.51 P5 东兴证券事件点评 房地产行业：收入增长明显，业绩同比改善增强 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司名称 每股收益(元/股) 净利润 同比增长(%) 公司名称 每股收益(元/股) 净利润 同比增长(%) 建发股份 0.93 5.35 厦门国贸 0.39 -23.38 北京城建 0.91 4.1 世联行 0.38 29.17 电子城 0.9 4.55 滨江集团 0.37 20.97 首开股份 0.89 26.44 苏宁环球 0.34 18.05 中洲控股 0.84 30.8 中国武夷 0.33 12.4 华发股份 0.84 9.48 香江控股 0.33 7.54 金融街 0.75 -23.03 深振业A 0.31 -17.97 金地集团 0.71 -19.94 张江高科 0.31 10.47 福星股份 0.66 -36.16 深深房A 0.3 1.04 中江地产 0.66 279.28 中南建设 0.3 -63.37 华侨城A 0.64 -2.8 合肥城建 0.29 -46.99 荣盛发展 0.64 -24.87 浙江东日 0.29 15.96 中国国贸 0.62 16.98 广宇发展 0.28 -49.27 华业资本 0.62 112.86 轻纺城 0.28 -10.44 中天城投 0.61 62.56 金科股份 0.27 39.55 中航地产 0.6 -18.53 深物业A 0.26 -62.44 金丰投资 0.58 23.64 沙河股份 0.26 -12.87 深圳华强 0.56 -21.35 云南城投 0.26 -36.78 信达地产 0.56 12.05 万业企业 0.26 -47.2 嘉宝集团 0.53 -23.42 华鑫股份 0.25 -15.74 资料来源：WIND、东兴证券研究所 3．一季度报情况 截止2016年4月30日，一季度报已全部披露，据我们对152家房地产上市公司的统计，2016年一季度营业收入2254.39亿元也出现上升，同比增长102.86%，归属母公司的净利润为168.73亿元，同比增长35.18%。每股收益为0.07元，同比增长5.44%。存货和总资产周转仍在加快，各项费用大幅下降。 表4：2016年一季度房地产上市公司业绩情况 日期 营业 总收入 利润 总额 归属母公司 股东的净利润 每股收益 每股营业 总收入 销售毛利率 总资产净利率 净利润／ 营业总收入 2015-03-31 1111.28 197.23 124.82 0.07 0.61 36.55 0.37 12.58 2016-