证券行业3月报（2016）：业绩持续向好 估值修复回归

www.chinastock.com.cn 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度月报 ● 证券行业 2016年4月19日 业绩持续向好 估值修复回归 ——证券行业3月报（2016） 谨慎推荐 维持评级 核心观点:  3月，沪深300指数上涨11.84%；券商板块上涨23.96%，相对收益12.12%。3月份日均股票成交额5819.23亿元，较2月份的4879.92亿元增加19.25%。截止到3月底，2016日均股票交易额为5423.70亿元，市场交易活跃度较2015年年均水平有大幅下降。  在3月份所有上市券商中，国海证券上涨42.27%，位居板块涨幅首位，其次是西部证券，上涨40.58%；海通证券上涨15.24%，位居板块涨幅末位。  过去一个月，受益政策面+基本面+低估值，板块表现强劲，单月上涨23.96%，跑赢沪深300指数12.12个百分点。1）截止4月12日，母公司口径测算， 24家上市券商3月份单月实现营业收入234.45亿元，同比下降18.08%，环比增长150.3%；单月实现净利润120.63亿元，同比下降13.73%，环比增长300.34%；月末净资产9087.75亿元，同比增长53.93%，环比增长0.71%。2）从政策面上来看，3月份板块政策趋暖，申港证券获批，放开四项业务，合资券商业务牌照放开程度明显提升；转融资业务恢复五个期限品种并下调费率，半年期品种下调幅度达37.5%；券商纷纷上调两融折算率，两融业务出现明显松绑迹象。3）投资策略方面，3月券商业绩持续向好，各业务条线均有较好表现。板块整体估值2倍PB，估值不贵，具有一定的安全边际。受益政策面+基本面+低估值，板块3月份表现强劲。考虑到板块3月份的强劲表现，我们短期对板块持谨慎态度。个股上，持续推荐低估值有业绩支撑的的稳健品种广发证券、华泰证券。广发证券IPO储备项目领先，积极推进投行全业务链发展；资管规模爆发式增长，着力打造大资管平台；华泰证券互联网金融布局前瞻性强，股基市占率稳居行业第一。  主要风险因素：行业转型速度不及预期，业务受市场波动影响较大。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 重点公司 股票名称 股票代码 EPS(元) PE（X） 14-16EPS CAGR ROE2015A 2014A 2015A 2016E 2014A 2015A 2016E 华泰证券 601688 0.80 1.65 1.22 22.18 10.75 14.54 23.49% 17.09% 广发证券 000776 0.85 1.87 1.32 19.76 8.98 12.73 24.62% 21.14% 东吴证券 601555 0.49 1.00 0.80 27.37 13.41 16.76 27.78% 17.69% 国金证券 600109 0.32 0.80 0.66 43.69 17.48 21.18 43.61% 17.44% 资料来源：中国银河证券研究部 行业研究报告/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、证券行业月度关键指标............................................................................................................................................... 1 二、证券业务指标 .............................................................................................................................................................. 3 （一）经纪业务 .................................................................................................................................................................... 3 （二）投资银行业务 ............................................................................................................................................................ 5 （三）资管业务 .................................................................................................................................................................... 8 （四）自营业务 .................................................................................................................................................................... 9 （五）融资融券业务 .......................................................................................................................................................... 10 （六）上市券商月度财务数据 .......................................................................................................................................... 10 三、行业估值分析与投资建议......................................................................................................................................... 12 四、行业新闻 .................................................................................................................................................................... 13 （一）监管与政策 .............................................................................................................................................................. 13 （二）行业与公司 .............................................................................................................................................................. 13 插 图 目 录 ...................................................................................................................................................................... 13 表 格 目 录 ...................................................................................................................................................................... 16 行业研究报告/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、证券行业月度关键指标 3月，沪深300指数上涨11.84%；券商板块上涨23.96%，相对收益12.12%。 3月份日均股票成交额为5819.23亿元，较2月份的4879.72亿元增加19.25%。截止到3月底，2016年日均股票交易额为5423.70亿元，市场交易活跃度较2015年年均水平有大幅下降。 图 1：沪深300及券商板块涨跌幅 资料来源：沪深交易所、中国银河证券研究部 图 2：月度日均股票交易量 资料来源：上海及深圳证券交易所、中国银河证券研究部 在3月份所有上市券商中，国海证券以42.27%的涨幅居板块首位，其次是西部证券，上-0.25-0.15-0.050.050.150.250.352015/08/14 2015/08/21 2015/08/28 2015/09/04 2015/09/11 2015/09/18 2015/09/25 2015/10/02 2015/10/09 2015/10/16 2015/10/23 2015/10/30 2015/11/06 2015/11/13 2015/11/20 2015/11/27 2015/12/04 2015/12/11 2015/12/18 2015/12/25 2016/01/01 2016/01/08 2016/01/15 2016/01/22 2016/01/29 2016/02/05 2016/02/12 2016/02/19 2016/02/26 2016/03/04 2016/03/11 2016/03/18 2016/03/25 沪深300 CSSW证券 -0.6-0.4-0.200.20.40.60.810200000400000600000800000100000012000001400000160000018000002000000201301 201303 201305 201307 201309 201311 201401 201403 201405 201407 201409 201411 201501 201503 201505 201507 201509 201511 201601 201603 日均股票交易量（百万） 环比变化 行业研究报告/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 涨40.58%。海通证券涨幅15.24%，居于板块涨幅末位。 在换手率方面，3月沪深市场换手率为27.72%，较上月上升11.09%。 图 3：上市券商涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 图 4：沪深市场换手率及券商板块涨跌幅 资料来源：Wi