固收日报：债市短期利空未尽，关注资金面变化和月底PMI

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·固定收益报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 吴笛 执业证书编号：S1050518070002 电话：021-54967707 邮箱：wudi@cfsc.com.cn 联系人： 池钟辉 电话：021-54967801 邮箱：chizh@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 财政部公布1-3月发行地方政府债合计1.41万亿元，今年发行节奏前置。其中，一般债券发行6895亿元，专项债券发行7172亿元，一季度地方债合计净融资额1.23万亿元，年初提前下达的1.39万亿元限额已完成88.5%。今年全年新增地方政府限额3.08万亿元，较去年2.38万亿元增加7000亿元。一季度完成额占全年的39.9%，去年同期仅完成全年的9.2%，发行节奏前置明显。 中央办公厅调研室召开民营企业座谈会，蚂蚁金服、泛海集团等相关人士参会。座谈会主要围绕今年以来的经济形势进行了分析，对于搞活民营经济，优化营商环境，解决民企融资难、融资贵的问题，金融支持实体经济的发展等方面进行了座谈并充分听取了与会人员的意见和建议。 一季度全国全社会用电量1.68万亿千瓦时，同比增长5.5%，增速较去年同期回落4.3个百分点。3月当月，全社会用电量同比增长7.5%，高于去年同期的3.6%。但从高频数据来看，4月前两旬6大电厂日均耗煤量较去年同期有所下降，原因是去年复工进度较晚，4月基数较高，反映工业生产情况或许较3月的大幅反弹有所回落。 债市短期利空未尽，关注资金面变化和月底PMI。昨日，MLF部分由逆回购对冲，资金面边际转松，长端利率债下行4-5bp。从宏观数据公布的节奏来看，即将公布的3月份工业企业数据仍然可能超出市场预期，短期而言利空并未出尽。另外，房地产市场量价均出现回暖，短期内宏观需求仍有支撑。交易机会或出现在月底，高频数据显示4月份工业生产状况同比较3月有所回落，在资金面边际转紧预期已经price-in的情况下，月末PMI数据的回落或为长端利率债带来交易机会。  市场回顾 利率市场： 4月18日，资金面有所宽松，市场对于月中税期资金面波动的担忧有所缓解，利率债市全面下行，普遍下行3BP左右。货币市场价格多数下行，隔夜与7天利率下行16BP至20BP左右，DR001与DR007、shibor隔夜和7天利率仍为倒挂。国债期货全天震荡，尾盘小幅收高。 一级发行方面，周四，国开行增发1、7年期金融债中标利率分别为2.65%、3.8652%，投标倍数分别为2.66、3.79，中标利率较上周相比分别上行20BP和2.4BP，全场倍数有所下行。 现券方面，国债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行4.44BP，5年期国债到期收益率下行5.49BP，10年期国债收益率下行3.49BP。国开债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行0.46BP，5年期国开债到期收益率下行2.89BP，10年期国开债收益率下行4.61BP。 2019年04月19日 固收日报 债市短期利空未尽，关注资金面变化和月底PMI 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 固收报告·固收日报 资金方面，周四货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌18.33BP，DR007下行9.65BP，DR014下跌2.8BP。R007与DR007利差缩小13.7BP。 国债期货方面，周四，国债期货高开然后震荡，尾盘小幅收高。10年期主力合约上涨0.11%，5年期主力合约收涨0.09%，2年期主力合约上涨0.01%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行37只，金额338.50亿元，昨日，共计1只推迟及取消发行债券，金额为6亿元。 二级市场，4月18日，信用利差多数上行。1年期短融信用利差均上行，其中，AAA上行4.16BP，AA+上行5.16BP，AA上行5.16BP。3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行2.65BP，AA+上行3.65BP，AA上行2.65BP。5年期中票信用利差均上行，各等级均上行3.99BP。1年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行0.82BP，AA+下行0.82BP，AA下行2.82BP。3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行4.75BP，AA+上行5.75BP，AA上行2.75BP。5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行7.29BP，AA+上行5.29BP，AA上行5.29BP。 转债市场： 4月18日，可转债指数上涨-0.5%，成交615亿元，较前一日有所下降。上涨62家，下跌81家。其中涨幅较大的有科森转债（10.04%）、国祯转债（3.98%）、隆基转债（3.66%），跌幅较大的有道氏转债（-9.48%）、凯龙转债（-6.9%）、天马转债（-3.63%）。  负面信息 南京高精传动设备，涉及债项：17南传01，公司评级展望被调整为负面。 中民投，涉及债项：18民生投资SCP006，公司2019年到期美元债交叉违约被触发，成立境内债权人委员会。 三胞集团，涉及债券：16三胞B，“16三胞B”信用等级由A下调至BB，并继续被列入信用评级观察名单。 风险提示：宏观数据反弹超预期，货币政策边际收紧。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 固收报告·固收日报 图表1 国债市场当日市场表现 图表2 国开债市场当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债市场当日市场表现 图表4 政金债（非国开）当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5货币市场资金价格变化（%） 2019-04-18 期限 当日收盘（%） 当日涨跌（BP） R 隔夜 2.86 -20.3 7天 2.98 -16.5 14天 3.04 -14.1 DR 隔夜 2.82 -16.4 7天 2.76 -2.8 14天 3.03 -2.5 R-DR（BP） 隔夜 3.99 -3.8 7天 21.21 -13.7 14天 0.65 -11.6 SHIBOR 隔夜 2.81 -18.6 1周 2.75 -3.8 2周 3.01 1.6 1个月 2.80 1.6 3个月 2.81 1.9 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 固收报告·固收日报 图表7 1年短融信用利差（BP） 图表8 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表9 3年中票信用利差（BP） 图表10 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 6 到期收益率变动情况（%，BP） 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 3.0670 3.2370 3.3670 - 2.73 2.73 2.73 - 1年 3.2929 3.4429 3.5729 - -0.28 0.72 0.72 - 3年 3.9613 4.1513 4.3813 - -0.32 0.68 -0.32 - 5年 4.265 4.585 5.215 - -1.5 -1.5 -1.5 - 城投债 6个月 3.1613 3.2413 3.3513 4.4113 -0.58 0.42 0.42 -0.58 1年 3.3581 3.4281 3.5481 4.9181 -5.26 -5.26 -7.26 -5.26 3年 4.0298 4.1498 4.2848 6.0148 1.78 2.78 -0.22 1.78 5年 4.4714 4.6014 4.9064 7.0364 1.8 -0.2 -0.2 1.8 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 固收报告·固收日报 吴笛：2016年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：利率债。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 固收报告·固收日报 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 免责条款