仍然是小盘股中的首选

15.3 13810.3 101公司快讯注意SOHO中国│ 香港│ 不适用CIMB不会从上述任何一家上市公司获得任何与产生研究报告有关的赔偿或其他利益。2019年4月17日-下午8:13加（没变化）共识评分*：买13持0卖0时代中国控股有限公司仍然是小盘股中的首选关键财务预测 价钱关 相对于恒指（RHS）30Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19资料来源：彭博社价格表现1M3M1200万绝对值（％）6.378.340.7相对（％）2.5 65.7 40.5 重大的股东持有百分比沉超洪65.2配售5％新股的时间●据彭博社报道，时代周刊计划发行1亿股新股，发行价格区间为14.54港元至15.18港元，较其最新收盘价15.98港元折价约5-9％；它的目的是从此次交易中筹集约1.9亿美元。新股将占其扩大后资本的5％。●该刊登位置比我们预期的要早一些。但是，这种做法并不令人惊讶，因为其股价年初至今已上涨了84％，是该行业表现最好的股票之一。对每股收益，资产净值和净负债率的影响●我们估计配售对每股收益和每股资产净值的稀释分别为5％和3％。●它将加强《时代》的股票基础并帮助其收益增长，尤其是考虑到其庞大的城市重建投资组合。我们估计其19财年末的净负债率（配股后）将从53％略微提高至47％。●同时，其董事长的股份将从配售后的65.2％降至61.8％。重申时代为我们的首选●我们重申对《时代》的积极看法。 鉴于以下因素，它仍然是我们的行业首选：1）仍较NAV折价45％交易，并提供6％的收益率，这是同类证券中最便宜的之一； 2）其高利润增长约30％p。一种。 19-21财年，以及3）其对大湾区的高风险敞口，约占其净资产值的90％。维持「增持」评级及21港元的目标价。0，基于相对于资产净值的30％折扣。 潜在的重估催化剂包括未来几个月合约销售好于预期。我们呼吁的主要风险包括中国经济增速放缓。分析师CFA成龙ŤË 雷蒙德。cheng @ cgs-cimb。com麦国荣ŤË 杰弗里。mak @ cgs-cimb。com楚先生ŤË 将。chu @ cgs-cimb。com本报告结束时提供了重要的披露，包括任何必需的研究证明。 如果此报告在美国分发，则由CGS-CIMB SECURITIES（USA），INC。分发。 并且被认为第三方相关研究由EFA平台提供支持物业发展香港时代中国控股有限公司2019年4月17日 页图2：同级比较共享光盘。至彭博社（Bloomberg）价格TP Mkt上限每股净资产值（NAV）/每股净资产值（NAV）上行市盈率（x）P / BV（x）产量净负债比率（％）公司股份代号（港元）（港元）评级（百万美元）（港元）2017 2018F 2019F 2020F 2017 2018F 2019F 2017 2018F 2019F 2017 2018F 2019F科力688港币加华润置地1109 HK加万科-H2202 HK加CIFI884港币加碧桂园2007香港降低恒大3333港币加。●绿城●3900港币中洋3377 HK.保持■ 时代周刊计划以最新收盘价5-9％的折扣价发行5％的新股。考虑到该股年初至今的强劲表现，这并不奇怪。■ 我们估计每股收益的稀释率为5％，而每股资产净值的稀释率为3％。同时，其19财年末的净负债率将从53％略微提高至47％。■ 时代仍然是我们该行业的首选。维持「增持」评级及目标价21.0港元。该股的估值较资产净值折让45％，是FY19F市盈率的5倍。Dec-19F Dec-20F Dec-21F净利（人民币元）5,279 6,5878,134核心每股收益（元）2.883.594.44核心每股收益增长25.7％24.8％23.5％FD核心P / E（x）4.75 3.81 3.08重复发生鱼子24.5%22.2%21.7%市净率（x）0.96 0.76 0.60DPS（元）0.831.041.28股息收益率6.10％7.61％9.39％降低广州富力世茂地产(852) 2539 1324813港币1813 HK世茂地产(852) 2539 1328813港币加世茂地产(852) 2539 1327813港币当前价格：目标价格：先前目标：上升/下跌：CGS-CIMB /共识：路透社：彭博社：市值：每日平均营业额：当前股份自由流通量：*资料来源：彭博社HK $ 15.98 HK $ 21.00 HK $ 21.0031.4%18.6%1233.HK1233港币37.36 亿 港 元293.04亿港元1065 万 美 元8333万港元1,453m34.8%体积图1：《时代》的股票配售细节低端高端中点配股价格14.5415.1814.86进行（港元）1,454,000,0001,518,000,0001,486,000,000进行（人民币）1,277,363,1711,333,588,2351,305,475,703折扣最新收盘价-9%-5%-7%之前放置后放置影响（％）FY19F EPS（人民币元）2.882.73-5%每股资产净值（港元）30.029.2-3%净负债率（FY19F年底）51.5%47.0%-5%董事长的股份65.2%61.8%-3%此类公司的证券可能未在所有司法管辖区或所有类别的投资者中有资格出售。 SOHO中国│ CIMB不会从上述任何一家上市公司获得任何与产生研究报告有关的赔偿或其他利益。降低│ 不适用21918年香港降低禹州1628 HK加(%)大湾区（GBA）演出敏捷(%)(%)3383 HK加中国奥园29.5033.80债权人总数41,55937.622159.48.77.56.81.21.11.02.73.13.4273224加洛根房地产34.2037.40债权人总数29,20041.618912.59.78.16.91.71.51.32.73.64.3363435加深圳投资32.7034.20债权人总数52,54638.014511.38.87.36.32.32.01.73.23.84.693134保持时代中国5.817.20债权人总数5,80512.052248.76.95.54.61.51.31.14.05.36.0516764加GBA平均值12.949.50资产负债表36,34413.54(27)11.87.36.15.42.62.01.63.64.46.1584544中国万科-A000002 CH25.4538.10债权人总数42,84245.0435010.55.95.04.32.52.11.80.05.16.6183152108CMSK001979 CH7.765.60资产负债表2,18013.944(28)8.06.96.15.70.50.50.53.03.53.975105101未来之地-A601155 CH16.7821.00债权人总数6,99335.052257.05.33.83.00.80.70.67.78.69.7180184158金地集团600383 CH9.449.60债权人总数3,86919.25127.17.75.34.30.90.90.85.06.97.9686559保利发展600048 CH28.2531.50债权人总数21,88835.0191214.411.19.07.42.01.81.63.14.15.0485357A股开发商平均价格*中小盘平均值24.8528.00债权人总数10,77640.0381310.48.36.65.51.21.11.03.94.65.1565754截至2019年4月17日的股价数据;以人民币列示的A股数据资料来源：CGS-CIMB研究，彭博社，公司报告3.783.40首选＆特别分部3,7198.556(10)6.313.37.77.00.50.50.58.25.84.8627373利润损失（人民币元）3.022.60资产负债表1,9895.242(14)19F十二月36.831.024.10.40.40.435.71.21.351424212月20楼12月21日41.4027.90资产负债表24,38539.9(4)(33)48.413.58.26.83.62.72.11.42.33.0257170130（人民币元）12月18日4.525.60债权人总数2,79111.260245.24.94.33.71.00.90.86.77.28.758676712月20楼12月21日净收入总额12.8015.30债权人总数6,35325.550207.66.15.14.41.00.90.87.28.010.2717967毛利发展中物业9.628.40债权人总数3,30512.020(13)14.610.67.65.72.21.81.43.04.05.9515944总债务人折旧及摊销13.2815.00债权人总数9,35421.4381313.58.96.85.63.02.31.52.74.77.7575454营业息税前利润其他流动资产合计3.183.06首选＆特别分部3,4546.853(4)6.28.28.28.00.60.60.65.65.65.7384139流动资产总额来自Assoc的税前收入/（亏损）。15.9821.00债权人总数3,75530.047319.66.04.83.81.61.51.03.05.06.3586351营业外收入/（费用）47159.27.36.25.51.61.31.04.65.87.5565953总投资36811.58.26.45.51.61.41.14.15.16.1777668税前利润（EI前）无形资产30.9834.40债权人总数52,53933.161112.59.78.17.02.62.21.82.93.54.193134其他非流动资产合计税前收益22.7522.90债权人总数27,28735.035118.411.49.38.32.82.42.02.73.54.3708167税收短期债务40.9938.50债权人总数14,29039.0(5)(6)18.311.68.26.54.53.02.42.03.73.9713547长期债务的当前部分税后利润13.2015.60债权人总数9,16215.1131810.07.76.86.31.51.31.14.04.55.2446650少数权益其他流动负债14.1913.70首选＆特别分部25,66318.122(3)10.88.46.96.01.61.41.22.83.33.9879572总流动负债14414.09.87.96.82.62.11.72.93.74.3566254外汇收益/（亏损）-税后4289.19.97.96.61.41.10.97.05.36.2677166长期债务合计32612.19.77.76.61.71.51.25.24.65.5727264其他调整-税后混合债务-债务组成部分 SOHO中国│ CIMB不会从上述任何一家上市公司获得任何与产生研究报告有关的赔偿或其他利益。降低│ 不适用3净利其他非流动负债合计1月16日未售出的属性。土地储备（面积：m sm）毛利率（％）合约销售均价（每平方米）（人民币元）住宅EBIT利润率（％）投资收益/总收益（％）住宅收益/总收益（％）邀请物业租金毛利率（％）营销，一般及行政/销售比率（％）联昌国际投资银行有限公司股东权益1月16日未售出的属性。土地储备（面积：m sm）毛利率（％）合约销售均价（每平方米）（人民币元）住宅EBIT利润率（％）投资收益/总收益（％）住宅收益/总收益（％）邀请物业租金毛利率（％）营销，一般及行政/销售比率（％）联昌国际投资银行有限公司19F十二月34,37543,75554,13463,42612月20楼27,42631,15534,01831,78712月21日10,62112,90015,53318,703关键比率12月18日8,96010,58512,60715,18919F十二月30,27635,