-1- 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 59.74 市场优化平均市盈率 17.86 国金农牧渔指数 7624.56 沪深300指数 3221.89 上证指数 3009.53 深证成指 10379.65 中小板综指 11083.31 相关报告 1.《业绩兑现判断，反转仍在途中-农牧渔行业行业点评》，2016.3.31 2.《蔬菜价格同比增幅或现先高后低-农牧渔行业行业点评》，2016.3.28 3.《最“牛”的周期峥嵘已现-农牧渔行业行业研究周报》，2016.3.27 4.《转型、涨价两手抓-农牧渔行业行业研究周报》，2016.3.20 5.《能繁数据超预期，重申猪板块最佳布局时机就在当下-农牧渔行业行...》，2016.3.15 钟凯锋 分析师 SAC执业编号：S1130513080003 (8621)60230227 zhongkf＠gjzq.com.cn 玉米临储改革，助推最“牛”的周期 投资建议  本周我们的推荐组合为：白羽四金刚（益生股份、圣农发展、民和股份、仙坛股份）、温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份、雏鹰农牧、新五丰、海大集团、大湖股份。临储政策退出，玉米价格有望进一步下调，养殖成本有望进一步降低，我们论述的最“牛”的周期的第三维逻辑—成本红利正在逐步兑现。 行业点评  短期角度：我们仍然首推禽畜养殖板块。作为最牛周期的重要板块，我们重申，现在白羽肉鸡板块只是刚刚开始，商品代环节价格拐点有望于二季度到来。同时，生猪养殖板块受益于短期寒潮和长期能繁母猪走低的影响，二、三季度仍有望保持强势。我们重申禽畜将是最“牛”的周期。第一：最具供给侧逻辑。因为是市场化（多年亏损行业内以民企为主）以及外界因素（美、法禽流感、年初的疫病、环保等）推动的简单粗暴的出清，因此是非常有效的，而且不用预期，是已经验证了的出清，16年50万套的引种意味着产能去化了70%，2月份的能繁母猪数据显示相对高点也下滑了25%！此外由于鸡肉、猪肉属于消费品，下游消费相对稳定（至少有相对优势），所以产能出清不会或较少被需求下滑稀释，能够比较直接的传导到价格上面。第二：这是一波会创历史新高的周期。分别来看，父母代鸡苗价格4月份报价继续大幅攀升至30元/套左右，商品代鸡苗3.63元／羽，毛鸡价格约7.96元／公斤，离历史高点都不远，但目前禽链周期才刚开始，因为供给收缩的影响才刚开始体现，我们认为景气上行阶段持续到2017年全年是大概率事件，这轮禽链周期将会是历史最景气的周期。猪链来看，仔猪价格已经创出历史新高，商品猪价格也将大概率在未来半年内突破历史高点，如果考虑成本端，玉米、豆粕价格已经相对2011年明显下降并随着临储政策改革有可能继续降低，因此，禽畜养殖的盈利情况更是会迎来全面盛世。第三：玉米临储改革助推最“牛”周期。我们认为随着玉米临储制度退出，玉米价格回落到1400-1500元/吨左右。分别来看，1.国外配额内进口玉米含税价格维持在1450元/吨左右，国内约1700元/吨价格仍具有明显溢价，根据大豆、棉花目标价格制度改革经验，国内玉米价格有望回落到与进口玉米平价状态，因此我们倾向于玉米价格回落到1400-1500元/吨。2.玉米库存消费比居高不下，2015年玉米库存消费比达到149.61%，而高库存将面临“泄库”风险，临储政策退出更加剧了玉米的供给，国内库存量高使玉米反弹动力不足。3.即使悲观假设今年玉米产量大幅下滑10%，玉米生产量依旧能维持在1.9亿吨以上，玉米产量远高于乐观预计下的1.7亿吨玉米需求量。因此2016年供给将远大于需求助推玉米价格下降，玉米价格的下降将助推并将持续扩大成本红利！  中期角度：继续强调2016年战略性、首位推荐禽板块。我们于15年10月份以来大力推荐禽板块，相关标的涨幅非常明显，重申禽板块是16年战略性看好的子板块！第一：继2015年11月法国H5N1事件爆发后，今年3月8日法国再次爆发H5N1、H5N2及H5N9型禽流感，今年9月前从法国引种无望。同时，1月底美国再爆禽流感事件进一步催化，（预计2016年上半566866317594855695191048211444150407150707151007160107国金行业 沪深300 2016年04月04日 农牧渔行业 周报 评级：增持维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 年复关概率低）重申我们的观点：因美、法是我国主要引种来源国，加上其它区域如新西兰、西班牙可供种量非常有限，16年将会呈现引种量断层！（预计50万套左右），供给收缩的逻辑还将进一步演绎。第二：我们从草根调研了解的情况显示，父母代鸡苗价格上涨显示供给收缩逻辑正在向下传导，11-4月环比均显示出明显的上涨势头！(4月份价格已到30元/套左右)，第三：禽板块从价格上涨的空间，盈利扭转辐度比猪板块更优，我们认为16年上半年会是禽板块供给收缩逻辑传导到商品代的时间窗口，价格有望启动，这一时段类似于15年2、3季度猪板块（价格主要爬升期）。推荐排序方面，四金刚皆可配，表现会有先后，但都不会缺席，短期推荐排序：益生、圣农、民和、仙坛，中期首推圣农。  继续推荐糖业股：近期泰国、印度天气影响担忧带动糖价反弹，但预估对产量影响在110万吨左右，占比较小，影响有限，但中期糖价拐点正在形成。基本面方面：国内15/16榨季已经开始，由于糖料蔗种植面积仍将进一步下滑，15/16榨季产量预计将进一步下滑至不足900万吨，国际方面，伴随库存从2011年的3006万吨上升至2015年的4428万吨左右，预计2016年库存将会迎来向下拐点达到不到4000万吨，而且随着国际糖价走强，配额外进口糖与我国糖差价已大幅减少（配额价差约200元/吨左右），国内外价差的影响趋弱，我们看好国内、国外糖价今明两年先后迎来上升拐点，建议从大周期拐点的角度积极布局，建议投资者积极关注糖业相关标的，继续首推南宁糖业：1：标的相对稀缺：公司是最纯的糖业股。2、参考上轮周期，在景气高点公司吨市值曾达到1.77万元/吨，以此测算公司在此轮景气高点市值有望达到125亿。3、定增解禁时间逐步临近，有一定安全边际。 重点数据  本周生猪价格小幅上涨，达到19.90元/kg，行业平均自繁自养头均盈利668.65元左右，毛鸡价格小幅上涨至7.96元/kg，毛鸡盈利达0.74元/羽，糖价现货价格小幅下降至5450元/吨，海参90元/kg。 行业研究周报 -3- 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业板块市场表现 ............................................................................................. 4 本周重点关注板块：畜禽养殖板块 ................................................................ 4 本周专题研究：目标价格制度 ........................................................................ 6 重要行业与公司资讯 .......................................................................................... 7 主要农产品价格数据 .......................................................................................... 8 价格总指数 ..................................................................................................... 8 生猪养殖行情 ................................................................................................. 9 禽类养殖行情 ............................................................................................... 10 糖、原油、美元行情 .................................................................................... 11 玉米、大豆行情 ............................................................................................ 13 水产品行情 ................................................................................................... 16 图表目录 图表1：各版块涨跌幅 ....................................................................................... 4 图表2：生猪价格低点已现，正在上涨途中 ...................................................... 6 图表3：年报一览 .............................................................................................. 7 图表4：一季度业绩预告一览 ............................................................................ 7 图表5：股东质押/解质押一览 ........................................................................... 8 图表6：产品批发价格指数................................................................................ 9 图表7：猪价未来4个月内有望创新高 ............................................................. 9 图表8：母猪存栏量继续下滑，供给大幅收缩 .................................................. 9 图表9：猪肉进口数量逐月上升 ...................................................................... 10 图表10：进口猪肉到岸价远低于国内猪肉价格 .............................................. 10 图表11：鸡肉/猪肉比率仍处低位，上涨空间极大 .......................................... 10 图表12：鸡、鸭苗价格上涨空间极大 ............................................................. 10 图表13：鸡肉、商品代雏鸡价格回