农牧渔行业周报：最“牛”的周期峥嵘已现

-1- 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 59.70 市场优化平均市盈率 17.69 国金农牧渔指数 7621.00 沪深300指数 3197.82 上证指数 2979.43 深证成指 10339.68 中小板综指 10983.73 相关报告 1.《转型、涨价两手抓-农牧渔行业行业研究周报》，2016.3.20 2.《能繁数据超预期，重申猪板块最佳布局时机就在当下-农牧渔行业行...》，2016.3.15 3.《禽畜板块预期差依然存在-农牧渔行业行业研究周报》，2016.3.13 4.《“涨声”不断-农牧渔行业行业研究周报》，2016.3.7 5.《降库存，提效率，利好畜禽养殖-农牧渔行业行业点评》，2016.3.6 钟凯锋 分析师 SAC执业编号：S1130513080003 (8621)60230227 zhongkf＠gjzq.com.cn 最“牛”的周期峥嵘已现 投资建议  本周我们的推荐组合为：白羽四金刚（益生股份、圣农发展、民和股份、仙坛股份）、温氏股份、牧原股份、新五丰、大湖股份。本周，畜禽养殖板块表现出色，其中我们年后首推的民和创历史新高。当前位置，我们继续提示，受益于短期父母代鸡苗上涨的影响，我们短期首推益生股份。同时，从估值、价格上涨空间、拐点预期、相对收益优势，圣农发展有望成为中期的龙头品种。  受益于8月前猪肉涨价的确定性，我们重申对养猪板块的配置，目前生猪价格已经涨至19.86元/kg，短期受益于压栏、寒潮等因素影响，猪肉价格不断走高；同时，受益于能繁母猪存栏连续30月下滑的影响，猪肉价格进入持续上涨通道。而玉米、豆粕库存量高，饲料成本下降进一步助推生猪养殖利润。在此，我们着重强调新五丰的投资机会，新五丰兼具基本面和转型两大看点，有望成为短期的弹性品种。 行业点评  短期角度：我们仍然首推畜禽养殖板块。作为最牛周期的重要板块，我们重申，现在白羽肉鸡板块只是刚刚开始，近期屠宰场开工逐渐增加，毛鸡价格估计已经基本到底，重头戏即将上演。同时，生猪养殖板块受益于短期寒潮和长期能繁母猪走低的影响，8月前涨价基本是确定性事件。我们在此重申畜禽将是最“牛”的周期。第一：最具供给侧逻辑。因为是市场化（多年亏损行业内以民企为主）以及外界因素（美、法禽流感、年初的疫病、环保等）推动的简单粗暴的出清，因此是非常有效的，而且不用预期，是已经验证了的出清，16年50万套的引种意味着产能去化了70%，2月份的能繁母猪数据显示相对高点也下滑了26%！此外由于鸡肉、猪肉属于消费品，下游消费相对稳定（至少有相对优势），所以产能出清不会或较少被需求下滑稀释，能够比较直接的传导到价格上面。第二：这是一波会创历史新高的周期。分别来看，父母代鸡苗价格4月份报价继续大幅攀升至30元/套左右，商品代鸡苗3.98元／羽，毛鸡价格约7.92元／公斤，离历史高点都不远，但目前禽链周期才刚开始，因为供给收缩的影响才刚开始体现，我们认为景气上行阶段持续到2017年全年是大概率事件，这轮禽链周期将会是历史最景气的周期，猪链来看，仔猪价格已经创出历史新高，商品猪价格也将大概率在未来半年内突破历史高点，如果考虑成本端，玉米、豆粕价格已经相对2011年明显下降并有可能继续降低，因此，禽畜养殖的盈利情况更是会迎来全面盛世。  中期角度：继续强调2016年战略性、首位推荐禽板块。我们于15年10月份以来大力推荐禽板块，相关标的涨幅非常明显，重申禽板块是16年战略性看好的子板块！第一：继2015年11月法国H5N1事件爆发后，今年3月8日法国再次爆发H5N1、H5N2及H5N9型禽流感，今年9月前从法国引种无望。同时，1月底美国再爆禽流感事件进一步催化，（预计2016年上半年复关概率低）重申我们的观点：因美、法是我国主要引种来源国，加上其它区域如新西兰、西班牙可供种量非常有限，16年将会呈现引种量断层！（预计50万套左右），供给收缩的逻辑还将进一步演绎。第二：我们从草根559865757552852995061048311460150327150627150927151227国金行业 沪深300 2016年03月27日 农牧渔行业 周报 评级：增持维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 调研了解的情况显示，父母代鸡苗价格上涨显示供给收缩逻辑正在向下传导，11-4月环比均显示出明显的上涨势头！(4月份价格已到30元/套左右)，第三：禽板块从价格上涨的空间，盈利扭转辐度比猪板块更优，我们认为16年上半年会是禽板块供给收缩逻辑传导到商品代的时间窗口，价格有望启动，这一时段类似于15年2、3季度猪板块（价格主要爬升期）。推荐排序方面，四金刚皆可配，表现会有先后，但都不会缺席，短期推荐排序：益生、民和、圣农、仙坛，中期首推圣农。  继续推荐糖业股：近期泰国、印度天气影响担忧带动糖价反弹，但预估对产量影响在110万吨左右，占比较小，影响有限，但中期糖价拐点正在形成。基本面方面：国内15/16榨季已经开始，由于糖料蔗种植面积仍将进一步下滑，15/16榨季产量预计将进一步下滑至不足900万吨，国际方面，伴随库存从2011年的3006万吨上升至2015年的4428万吨左右，预计2016年库存将会迎来向下拐点达到不到4000万吨，而且随着国际糖价走强，配额外进口糖与我国糖差价已大幅减少（配额价差约200元/吨左右），国内外价差的影响趋弱，我们看好国内、国外糖价今明两年先后迎来上升拐点，建议从大周期拐点的角度积极布局，建议投资者积极关注糖业相关标的，继续首推南宁糖业：1：标的相对稀缺：公司是最纯的糖业股。2、参考上轮周期，在景气高点公司吨市值曾达到1.77万元/吨，以此测算公司在此轮景气高点市值有望达到125亿。3、定增解禁时间逐步临近，有一定安全边际。 重点数据  本周生猪价格小幅上涨，达到19.86元/kg，行业平均自繁自养头均盈利654.79元左右，毛鸡价格下跌至7.92元/kg，毛鸡盈利达1.36元/羽，糖价现货价格上升至5460元/吨，海参90元/kg。 行业研究周报 -3- 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业板块市场表现 ............................................................................................. 3 本周重点关注板块：畜禽养殖板块 ................................................................ 4 重要行业与公司资讯 .......................................................................................... 6 主要农产品价格数据 .......................................................................................... 7 价格总指数 ..................................................................................................... 7 生猪养殖行情 ................................................................................................. 8 禽类养殖行情 ................................................................................................. 9 糖、原油、美元行情 .................................................................................... 10 玉米、大豆行情 ............................................................................................ 12 水产品行情 ................................................................................................... 15 图表目录 图表1：各版块涨跌幅 ....................................................................................... 4 图表2：生猪价格往往在节后两个月内出现价格低点 ....................................... 6 图表3：产品批发价格指数................................................................................ 8 图表4：猪价未来5个月内有望创新高 ............................................................. 8 图表5：母猪存栏量继续下滑，供给大幅收缩 .................................................. 8 图表6：猪肉进口数量逐月上升 ........................................................................ 9 图表7：进口猪肉到岸价远低于国内猪肉价格 .................................................. 9 图表8：鸡肉/猪肉比率仍处低位，上涨空间极大 .............................................. 9 图表9：鸡、鸭苗价格上涨空间极大 ................................................................. 9 图表10：鸡肉、商品代雏鸡价格回升 ............................................................... 9 图表11：糖价长期探底回升（元/吨，美分/磅） ............................................. 11 图表12：美元指数筑顶、大宗商品有望反弹 .................................................. 12 图表13：农业部关于“镰刀弯”地区玉米结构调整的指导意见 ..................... 12 图表14：玉米产量、库存高企 ........................................................................ 13 图表15：国内玉米价格比美国高出接近100% ............................................... 13 图表16：小麦库存高企 ................................................................................... 14 图表17：