2018一季报点评：功率半导体主业延续增长

[Table_MainInfo] 证券研究报告|点评报告 电子 功率半导体主业延续增长 买入（维持） ——扬杰科技（300373）2018一季报点评 日期：2018年04月25日 [Table_FinanceInfo] 2016年 2017年 2018E 2019E 营业收入(亿元) 11.90 14.70 19.42 25.66 增长比率(%) 42.72 23.47 32.14 32.14 净利润(亿元) 2.02 2.67 3.29 4.22 增长比率(%) 46.46 32.08 23.38 28.26 每股收益(元) 0.47 0.57 0.70 0.89 市盈率(倍) 41.87 52.58 41.60 32.44 [Table_Summary] 事件: 2018年4月25日，公司发布了2018年第一季度报告。2018年第一季度公司实现营业收入3.96亿元，同比增长31.05%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长16.70%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比增长30.15%。 投资要点:  2018年主营业务延续增长 公司主营业务稳定增长，2018年第一季度实现营业收入3.96亿元，同比增长31.05%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长16.70%，处于业绩预告区间10%-35%的中值偏下；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比增长30.15%。  扩建产线，加大技术储备 在产线方面，公司4寸晶圆线大幅扩产顺利，实现月产80万片，预计2018年底能爬升至月产100万片；6寸晶圆线产能快速爬坡，截至2017年底，月产已过2万片，实现盈亏平衡，预计2018年底能爬升至月产4-5万片。6寸线的持续上量，保证了公司内部封装原材料的有效配套，推动了公司产品的改进提升，未来将为公司提供较大的业绩贡献。投资新建的小信号生产线成功实现多款新产品的开发与量产，进一步拓宽公司的产品矩阵，培育新的利润增长点，为公司未来发展规划提供有力保障。 在技术储备方面，公司持续加大研发投入，组建了MOSFET、FRED和IGBT器件研发及市场团队，专业从事于高端半导体功率器件的技术研究、产品设计和市场开发。公司成功掌握现阶段中低压MOSFET最新主流技术SGT MOS，将为公司开拓同步整流电路及高频电路等高端市场奠定坚实基础。另外，公司持续推进第三代宽禁带半导体项目的研发及产业化，加强碳化硅领域的专利布局，加大碳化硅芯片量产工艺相关自主知识产权的储备。  收购上游企业，形成纵向一体化格局 [Table_MarketInfo] 基础数据 收盘价（元） 28.97 市净率（倍） 5.79 流通市值（亿元） 67.53 每股净资产（元） 4.94 每股经营现金流（元） 0.09 营业利润率（%） 19.53 净资产收益率（%） 2.77 资产负债率（%） 30.77 总股本（万股） 47,226 流通股（万股） 23,311 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 -9%4%17%30%43%56%170424170524170624170724170824170924171024171124171224180124180224180324180424扬杰科技沪深300 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2018年04月25日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20180328_公司点评报告_AAA_扬杰科技（300373）点评报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 宋江波 执业证书编号： S0270516070001 电话： 02160883490 邮箱： songjb@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 胡慧 电话： 02160883487 邮箱： huhui@wlzq.com.cn 证券研究报告 公司点评报告 公司研究 证券研究报告|电子 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 公司收购了成都青洋电子材料有限公司60%的股权，该公司是集半导体单晶硅片等电子材料研发、生产、加工及销售于一体的国家高新技术企业，已建成年产1200万片8英寸以下直拉（MCZ）、区熔（FZ）、中子嬗变掺杂处理（FZNTD）等单晶硅切片、磨片和化学腐蚀片的生产线，产品质量及性能位于行业领先水平。成都青洋承诺2017年12月实现的经审计的净利润（扣除非经常性损益，下同）不低于100万元，未来两年（即2018年、2019年）实现的经审计的净利润为：2018年不低于1,280万元，2019年不低于1,480万元。 单晶硅片是公司主要产品功率半导体的原材料，随着半导体行业景气度上升，单晶硅片因供应紧缺从2017年开始涨价，至今仍处于供不应求状态。通过收购上游企业，公司可以保证原材料的供应，从而使主要产品产能不受制于人。另外，公司实现上游关键原材料的内部配套，可以保证公司产品的优良品质，并能降低产品的单位成本，有利于增强公司的整体盈利能力。同时，公司将加强与成都青洋在产品、技术、市场等方面的深度融合，发挥协同效应，稳步打通上游半导体材料领域，逐步形成半导体材料供应、芯片设计制造、分立器件封装测试互动发展的新型产业链格局，为公司未来实现跨越式发展奠定良好的产业链基础。  盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.70元和0.89元，对应2018年4月24日收盘价28.97元的PE分别为41.60倍和32.44倍，维持“买入”评级。  风险因素 行业景气度下滑的风险；新产品研发不及预期的风险 证券研究报告|电子 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 姓名： 宋江波 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可登录www.wlzq.cn万联研究栏目查询静默期安排。对于本公司持有比例超过已发行数量1%（不超过3%）的投资标的，将会在涉及的研究报告中进行有关的信息披露。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司 研究所 上海 世纪大道1528号陆家嘴基金大厦603 电话：021-60883482 传真：021-60883484