华泰期货研究院 黑色及建材组 赵钰 黑色及建材研究员  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王英武  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  010-64405663  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 程霖 黑色及建材研究员  020-28291644  chenl@htfc.com 从业资格号：F0211361 投资咨询号：Z0001092 孙宏园 动力煤研究员  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 华泰期货|铁矿石周报 2019-04-13 供减、需增、大降库，铁矿延续上涨态势 铁矿石品种：周报摘要 观点： 进入4月以来，铁矿主力合约由1905向1909合约转换，以结算价计，上周近月1905合约上涨3.64%，收于712.5点，创出合约新高，大幅减仓27.72万手，持仓50.14万手，交易量大幅减少至324.3万手。主力1909合约上涨4.31%，收于653.5点，增仓36.14万手，持仓上升至120.18万手，成交量1012万手。 供应方面，上周澳巴铁矿五周移动平均发运总量仍处于下降趋势，从1702万吨下降至1627万吨，处于历史底部。巴西近五周平均发运量下降17万吨至417万吨，降幅缩小，但再创新低；澳大利亚五周移动平均发运量为1271万吨，下降58万吨。整体来看，澳洲和巴西现阶段发运量整体处于历史低位。从港口到港量来看，全国26港到港总量为1568.7万吨，环比减少646.3万吨；到港量大幅回落，至近两年新低。 需求方面，近期铁矿石消费上升，造成港口铁矿石库存大幅下降，预计未来几周港口库存仍会下降。品种方面，因飓风主要影响两拓发运量，故本期数据中主流高品粉块降幅最大。伴随复产高炉陆续达产，上周铁水产量增量较为明显，结合下周预计复产高炉统计来看，料下周高炉开工率仍有小幅上涨趋势。预计未来两周采购活动及成交量仍会继续活跃。基差方面，随着5月合约临近，1905现货-期货基差正逐步归零，建议止盈离场。 总结来看，钢厂高炉复产，铁水产量上升，从疏港及成交来看，铁矿消费仍会增强。澳洲巴西发货降至历史低位，铁矿石港口库存创最大单周下降记录，均印证了基本面的持续向好。宏观方面，最近公布的宏观金融数据整体向好，有望迎来经济底，预计未来出现断崖式下跌概率较小。铁矿石长期供应缺口将逐渐显现出来。方向上仍可关注铁矿大幅回调后的做多机会，可逢回调择机做多。 更多分析，请参考季度报告《供给收缩初显现，库存下降力度大》、年度报告《铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中笑》、调研报告《需求不悲观，结构有分化》。 策略： 谨慎看涨，多单调仓至1909合约，回调可逢低买入。重点关注07、09合约的多单机会，同时可考虑铁矿的连续奇数合约正套机会。 关注及风险点： 二季度巴西和澳大利亚发运是否超预期、人民币大幅波动、限产政策变化、巴西矿山停产动态。 华泰期货|铁矿石周报 2019-04-13 2 / 18 一、铁矿石期现行情回顾 进入4月以来，铁矿主力合约由1905向1909合约转换，以结算价计，上周近月1905合约上涨3.64%，收于712.5点，创出合约新高，大幅减仓27.72万手，持仓50.14万手，交易量大幅减少至324.3万手。远月1907合约上涨4.45%，收于692点，增仓9630手，持仓量增加至2.95万手，成交量7.65万手；主力1909合约上涨4.31%，收于653.5点，增仓36.14万手，持仓上升至120.18万手，成交量1012万手。 图 1：铁矿62%普氏指数季节性价格走势 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 2：铁矿石现货价格与指数价格走势 单位：元/吨，美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 3040506070809010013579111315171921232527293133353739414345474951532015201620172018201960.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00100.00400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.002018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/03澳61.5%青岛港现货 普氏指数（右） 华泰期货|铁矿石周报 2019-04-13 3 / 18 图 3：铁矿石主力合约期现价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 上周铁矿石现货走势跟随期货价格变动，继续延续上涨态势。在稍早一周，四大矿山除FMG以外，均降低了19年全年目标发运量，铁矿石价格就大幅上涨。上周钢材消费仍呈供需两旺态势，钢材现货价格期现价格均出现上涨，带动铁矿石继续上涨。钢材社库厂库仍旧呈下降趋势，钢材消费需求不减。高炉复产小幅增加，钢厂铁矿库存处于低位，后期铁矿石消费仍将增强。 图 4：金布巴基差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0204060801001201401604004505005506006507007502018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/03期矿主力 现货-主力（右） -20-1001020304050607080901001101201301402018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/3金布巴最低价基差（1月） 金布巴最低价基差（5月） 金布巴最低价基差（9月） 华泰期货|铁矿石周报 2019-04-13 4 / 18 图 5：普氏65%与62%价格对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 6：TSI 62%与58%价格对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 从品种价差来看，随着钢企利润的大幅收缩，铁矿高低品价差继续保持快速收窄的趋势。其中高品与中品价差，已经收窄至近2年的最低位，中低品矿议价能力凸显。 051015202530304050607080901001101202015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-05普氏铁矿62% 普氏铁矿65% 普氏65-62价差(右轴) 02468101214161820304050607080901002015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-05普氏铁矿62% Platts 58%Fe 指数 铁矿62-58价差(右轴) 华泰期货|铁矿石周报 2019-04-13 5 / 18 图 7：球团65%与粉矿62价格指数对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 8：块矿62%与粉矿61.5%港口现货价格对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 01020304050607080901000204060801001201401601802002013-01-042015-01-042017-01-042019-01-04普氏铁矿62% MB球团65% 球团-粉矿:价差(右轴) 05010015020025030002004006008001,0001,2001,4002013-01-042015-01-042017-01-042019-01-04京唐港:PB粉61.5% 京唐港:PB块62.5% 块矿-粉矿:价差(右轴) 华泰期货|铁矿石周报 2019-04-13 6 / 18 图 9：BDI指数与铁矿海运费价格对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 海运费整体上依旧延续近几个月的颓势，BDI指数在上周出现小幅下跌。海运费指数依然在近三年的低位震荡。从西澳航线海运费来看，回落较为明显，亦预示着未来海运量会随之走低，但悲观情绪有所修复。 国际新闻方面，上周中美第八轮贸易谈判传来利好消息；三月中国PMI指数出现回升，出现经济触底信号，但仍需后期经济数据验证；欧洲最近经济表现较差，以及美国经济有下行趋势征兆，印度货币政策出现两次降息，为全球货币宽松打响第一枪，经济下滑背景下，全球有望结束货币紧缩政策，迎来货币政策拐点。出于对贸易战前景的担忧，国际货币基金组织下调2019年全球经济增长预期。 二、铁矿石供给 运量数据显示，4.1-4.7澳洲巴西发货总量为1604万吨,环比增加381.1万吨。澳洲发往全球的量为1398.3万吨，环比增加642.3万吨。发往中国的量1181.2万吨，环比增加565.7万吨。其中力拓发往中国的量为430.4万吨，环比增加268.1万吨，BHP发货量342.6万吨，环比增加197.1万吨，FMG发货量366.4万吨，环比增加98.9万吨。澳洲高品粉矿发往中国的量为470.5万吨，环比增加265.2万吨，中低品粉矿发货量330.8万吨，环比增加225万吨，主流块矿发货量203.6万吨，环比增加135.1万吨。 巴西铁矿石发货总量为205.7万吨，环比减少261.2万吨。其中淡水河谷发货量