机械行业中报总结：周期板块业绩现金流大幅改善，成长板块维持高增长

证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备行业2018中报总结 1 / 38 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 机械行业中报总结：周期板块业绩现金流大幅改善，成长板块维持高增长 增持（维持） 投资要点  机械行业2018H1归母净利润同比+13.6%，延续向好趋势 1、 板块持续高景气，业绩持续高增长。 我们基于申万一级行业，且将部分重复计算的B股，以及已完全转型的企业剔除，对其余322家企业进行分析。2018年H1营收5622.2亿元，同比+22.5%。归母净利润272.38亿元，同比+13.6%。净利率4.8%，同比-0.38 pct。ROE为3.0%，同比+0.07pct。221家公司实现了业绩同比正增长（占比67%），其中业绩增幅100%以上公司达到55家，占比17%。共有122家披露海外营业收入，共实现收入508.3亿元，同比+17.7%。 2、 管理费用率、资产减值损失降低体现资产质量优化，拉动业绩增长。 受原材料价格上涨等因素影响，2018H1行业整体毛利率21.7%，同比-0.25 pct。值得注意的是，油气、工程机械以及半导体三大板块的毛利率分别同比+3.8pct、2.2pct、1.5pct，体现行业高景气度所带来的盈利能力改善。而基础零件（-9.9pct）、机床工具（-6.9pct）等则由于景气度下滑，叠加成本上升，毛利率下滑较快。此外，由于规模效应、资产质量优化等因素影响，2018H1管理费用率7.3%，同比-1.42pct。2018H1行业整体研发费用达到188.3亿元，同比+20.6%，反映了行业整体重视研发投入趋势。  周期和先进制造各具特色，新旧动能持续发力，龙头板块亮点频出 1、 周期表现亮眼，油气、工程机械板块业绩涨幅均居前。 工程机械受益于更新需求强劲、基建延续景气等影响，且历史包袱逐渐处理完毕，净利润持续大幅改善。三一重工业绩同比+192%，受益行业高景气及自身全产线强竞争力；恒立液压业绩同比+187%，受益中大挖泵阀继续放量；浙江鼎力业绩同比+37%，持续受益高空作业平台市场的高成长。油气设备受益于油价大幅回暖，作业量大幅攀升，叠加页岩气、以及稳产增产政策的推动，2018H1业绩增幅冠绝机械板块，且向上复苏趋势明显。其中杰瑞股份业绩同比+510%。整体来看，增速居前的周期板块包括：油气（24.5%、244.2%）、工程机械（43.9%、83.8%）等，增速靠后板块为基础零件（113.2%、-395.5%）、机床工具（-14.0%、-115.9%）。 2、 高景气的先进制造细分板块收入业绩持续双升。 受益消费升级和技术革新红利，先进制造板块中智能装备（19.4%、162.9%）、新能源设备（80.2%、64.5%）、半导体设备（40.8%、62.4%）等涨幅居前，其中，新能源设备龙头先导智能（131.0%、82.6%）、半导体设备板块龙头北方华创（+33%、125%）、晶盛机电（54%、101%）、精测电子（+75%、124%）对板块带动作用明显。  现金流：工程机械板块是主要贡献点 机械板块2018H1经营活动现金流净额共计-82.1亿元，同比+37.1%，剔除中国中车影响，2018H1经营活动现金流净额23.3亿，同比-47.7%，仍待修复。值得注意的是，工程机械板块经营活动现金流达到112亿元，同比+13.6%，是18H1现金流贡献最多的板块。  投资建议： 周期板块，工程机械推荐【三一重工】、【浙江鼎力】、【恒立液压】等，油服推荐【海油工程】、【杰瑞股份】，关注【中海油服】、【石化机械】等。成长板块，半导体设备推荐【晶盛机电】、【精测电子】、【北方华创】等；新能源设备推荐【先导智能】等。  风险提示：经济增速不及预期；现金流风险；行业竞争环境恶化。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《机械设备行业点评报告：起重机、推土机、装载机销量同比上涨环比下滑，看好起重机泵车需求增长》2018-08-24 2、《机械设备：持续推荐油服、半导体等自主可控板块，锂电设备进入订单高峰期》2018-08-20 3、《机械设备：推荐能源科技自主可控和工程机械》2018-08-12 [Table_Author] 2018年09月02日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 倪正洋 执业证号：S0600518070003 021-60199793 nizhy@dwzq.com.cn -43%-34%-26%-17%-9%0%9%17%2017-092018-012018-05机械设备 沪深300 2 / 38 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业深度报告 内容目录 1. 机械行业2018H1业绩增长13.6%，整体持续向好 ................................................................... 6 2. 新旧动能持续发力，各大板块持续受益 .................................................................................... 12 3. 工程机械：高增速持续，业绩超预期 ........................................................................................ 19 4. 油气设备：行业景气度持续上升，业绩加速提升 .................................................................... 22 5. 半导体设备：下游需求确定行业高景气度，助力设备商高成长 ............................................ 26 6. 新能源设备：锂电厂商扩产驱动，设备订单将进入高峰期 .................................................... 29 7. 三季度展望：净利润增速预计有所回落 .................................................................................... 33 8. 投资建议 ........................................................................................................................................ 34 9. 风险提示 ........................................................................................................................................ 34 3 / 38 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业深度报告 图表目录 图1：2018H1机械板块整体营收增速22.5% ................................................................................... 6 图2：2018 H1机械板块整体归母净利润同比+13.6% ..................................................................... 6 图3：收入增速延续2018Q1趋势 ..................................................................................................... 7 图4：整体盈利能力增长态势明显 .................................................................................................... 7 图5：2018H1机械板块海外收入增速17.7% ................................................................................... 7 图6：2018H1机械板块海外营收占9.0% ......................................................................................... 7 图7：2018H1机械行业ROE为2.97%，同比+0.07pct ................................................................... 8 图8：2018H1行业净利率同比-0.38pct ............................................................................................. 8 图9：2018H1行业资产周转率回升至25.67% ................................................................................. 8 图10：行业总资产规模增速平稳，负债率稳定至54% .................................................................. 8 图11：因上游涨价，行业整体毛利率仍低于2017年水平 ............................................................ 8 图12：2018 H1营业成本同比+22.9% ............................................................................................... 8 图13：2018年钢价持续上涨 ............................................................................................................. 9 图14：2018年煤价基本平稳 ............................................................................................................. 9 图15：2018H1销售费用率环比略有回落 ...................................................................................... 10 图16：管理费用率维持低位 ............................................................................................................ 10 图17：财务费用率下降明显 ...............