核电行业点评报告：“十三五”将建设5座中低放处置场和1个高放地下实验室，核废料处理市场广阔

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 核电行业点评报告 证券研究报告·行业研究·机械行业 “十三五”将建设5座中低放处置场和1个高放地下实验室，核废料处理市场广阔 投资评级：增持（维持） 事件：在 “十三五”规划纲要中,明确了十三五期间要“建设5座中低放射性废物处置场和1个高放射性废物处理地下实验室”，核废料处理作为百大工程项目之一，已经提高到国家高度。 投资要点  核废料存储接近临界线，核废料处理作为百大工程项目之一，已经提高到国家高度。 核电作为清洁高效稳定的能源，未来增量前景巨大（2030年要提高到8-10%），但核废料存储接近临界线。目前，大亚湾核电厂的乏燃料水池已饱和，田湾核电厂乏燃料水池也接近饱和，已经建成的离堆乏燃料湿法储存设施也已经接近设计之初的存储最高极限。 在 “十三五”规划纲要中,明确了十三五期间要“建设5座中低放射性废物处置场和1个高放射性废物处理地下实验室”，核废料处理作为百大工程项目之一，已经提高到国家高度。  随着我国核电装机容量的增加，核电站乏燃料问题亟需解决。 至2015年9月，我国核电装机容量达到2414万千瓦（24.14GW），跻身世界第五名，在建规模则雄踞全球之首。需要离堆外运贮存的乏燃料量也不断增长。 按规划，2020年核电装机总容量将达到5800万千瓦，如按乏燃料在堆贮存8年后外运计算，到2020年乏燃料总累计量将达到约8700吨。据核能协会预测，到2030年，中国压水堆核电站乏燃料累计约23500吨，而离堆贮存的需求将达到15000吨。 我们认为，就核电出口而言，我国核电产业乏燃料的安全管理问题得以解决才能为“核电走出去”的国家战略更好地保驾护航。  中核牵手法国阿海珐，中法合作核循环项目2020年在华开工。 中法合作建设的中国核循环项目参照法国阿格核循环厂，由中核集团负责建设，法国核能巨头阿海珐集团承担总体技术责任。项目完成后，将年处理800吨核废料，存储3000吨，具有三大功能：一是每年处理800吨的国内核电站乏燃料，通过核循环提高铀资源利用率。二是建设乏燃料离堆贮存中心，一期贮存能力为3000吨，让核电更安全；三是将高放废液玻璃固化，实现高放废物长期管理的固有安全，让核电更清洁。  我们继续坚定看好核电作为“清洁，高效，安全”能源的未来潜力 李克强总理在政府工作报告中指出，第三代核电技术取得重大进展。十三五纲要也明确了，要建设5座中低放射性废物处置场和1个高放射性废物处理地下实验室。预计2030年，核电发电量占比将进一步提升至8%-10%，目前仅3%。核电发电量未来15年将保持快速增长：2015年，全国核电发电量1689亿千瓦时，同比+30%（火电同比-2.8%），约减少燃煤5373万吨。  重点推荐组合 应流股份、南风股份、中核科技、台海核电。详见【核电行业深度报告：重磅催化剂将不断出台，建议四季度超配】和系列跟踪点评。建议关注2016年订单行情，同时关注核电后市场，推荐：应流股份、南风股份、通裕重工。  风险提示：核电新项目审批进度不达预期。 2016年3月22日 首席证券分析师 陈显帆 执业资格证书号码：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业资格证书号码:S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn 联系人 石炯 shijiong@dwzq.com.cn 联系人 毛新宇 maoxy@dwzq.com.cn 联系人 王皓 wangh@dwzq.com.cn 股价走势 相关研究 行业点评：华龙国际正式揭牌成立，看好华龙一号技术未来前景2016.3.17 行业点评：政协委员呼吁明确核电按基本负荷方 式 运 行 ， 继 续 看 好 核 电 未 来 发 展 潜 力2016.3.8 行业点评：中国沙特合作采用四代技术，核电出海将形成3条 主 线 的 三 代 技 术 格 局2016.1.21 行业点评：国务院会议核准4台新核电机组，中国核电进入全面三代技术时代2015.12.18 行业点评：核电“十三五”规划已有初步方案，2030年装机规模超预期 2015.11.16 行业点评：核电出口再获突破，中核将拿下阿根廷60亿美元项目 2015.11.06 行业点评：AP1000主泵通过审查，AP1000后续项目将陆续放行 ，维持四季度超配观点 2015.10.30 行业点评：中英合作核电项目正式签约，中国核电里程碑式事件 2015.10.23 行业点评：内陆核电重启 调研报告已完成，万事俱备只待东风 2015.08.14 行业深度：核电行业重磅催化剂将不断出台，建议四季度超配2015.09.14 核电点评报告2016年3月22日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 推荐组合盈利预测 代码 公司 股价 14EPS 15EPS (E) 16EPS (E) 17EPS (E) 15PE 16PE 17PE 投资 评级 603308.SH 应流股份 22.71 0.27 0.28 0.53 0.65 81 43 35 买入 300004.SZ 南风股份 16.60 0.5 0.21 0.23 0.36 79 72 46 买入 000777.SZ 中核科技 24.36 0.19 0.19 0.23 0.36 128 106 68 增持 002366.SZ 台海核电 48.69 0.26 0.87 1.48 2 56 33 24 增持 数据来源:东吴证券研究所 附录 核能在全球能源格局中的地位越来越高 图表1 ：世界能源需求不断加大，但是核电发展仍较缓慢 资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所 核电点评报告2016年3月22日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 2： 我国2007-2020年新增批准的核电装机量 资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所 图表 3： 我国核电海外项目汇总 出口国家 2014年核电发电量占总发电量的比例 2014年底在运机组数 2014年底在建机组数 已确定项目的出口方式 合作方 阿根廷 4.40% 3 0 1座非技术出口，1座技术出口（华龙一号） 中核 罗马尼亚 19.80% 2 0 非技术出口 中广核 巴基斯坦 4.40% 3 2 2座技术出口（华龙一号） 中核（排他） 土耳其 0 0 0 与美国合作，2座技术出口（CAP1400） 国核，美国西屋 南非 5.70% 2 0 不定 国核、俄罗斯 英国 18.30% 16 0 非技术出口 法国、中广核、中核 资料来源：公开数据，东吴证券研究所 核电点评报告2016年3月22日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 4：核电的高效性：前期投入大、运营成本低 资料来源：中国电力企业联合会，东吴证券研究所 图表5法国阿格后处理工厂实景 图表6 快堆核燃料闭合示意图 资料来源：法国核能公司官网，东吴证券研究所 资料来源：核能协会，东吴证券研究所 核电点评报告2016年3月22日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表7我国乏燃料的新增量和累积量，2020年达8700吨 资料来源：东吴证券研究所 图表8 ：世界各国核废料的年处理能力，我国低于世界平均水平 资料来源：东吴证券研究所 核电点评报告2016年3月22日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表9 截止至2013年6月的在运核电站乏燃料数量 运行电站 机组号 装机容量 （万千瓦） 累积产生的 乏燃料 （吨） 田湾 1# 106 148 2# 106 148 秦山1期 1# 31 147 秦山2期 1# 2# 65 192 65 152 3# 65 38 4# 65 20 大亚湾 1# 98 421 2# 98 436 岭澳一期 1# 99 208 2# 99 219 岭澳二期 1# 108 68 2# 108 56 合计 1131 2241 资料来源：核能协会，东吴证券研究所 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上； 中性：预期未来 6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn