事件点评：一季度影视主营业绩同比下降，看好公司在行业低谷期加大项目投资

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 一季度影视主营业绩同比下降，看好公司在行业低谷期加大项目投资 ——光线传媒（300251）事件点评 2019年04月09日 强烈推荐/维持 光线传媒 事件点评 事件： 公司发布一季报业绩预告：1）2019年第一季度实现归母净利润7800万元-10500万元，同比下降94.73%—96.09%；2）预计2019年第一季度非经常性损益为2,600-3,200万元。 主要观点： 1．受成本上升影响，电影业务利润较上年同期下降。 一季度，公司参与投资、发行并计入票房的影片共四部，合计票房23.31亿元，其中《疯狂的外星人》票房22.01亿元、《四个春天》票房1058万元、《夏目友人帐》票房1.15亿元、《阳台上》票房392万元。一季度公司电影业务利润较上年同期下降，主要是电影成本较上年同期有所上升所致。 2、电视剧业务利润较上年同期下降。 公司确认3部影视剧投资发行收入，分别为《八分钟的温暖》（31集、腾讯视频）、《逆流而上的你》（43集、爱奇艺、腾讯视频、优酷视频、湖南卫视）、《听雪楼》（56集、爱奇艺、腾讯视频）。去年同期公司确认了《新笑傲江湖》《爱国者》的电视剧投资收入，今年一季度公司电视剧业务利润较上年同期下降，预计主要受投资比例和剧集价格影响。 盈利预测及评级： 我们预测2019-2021年公司归母净利润分别为8.48亿元、10.89亿元、13.02亿元，对应EPS分别为0.29元、0.37元、0.44元。我们给予公司2019年30X PE，对应市值254亿元，加上产业投资资产，可供出售金融资产以及长期股权投资合计估值60亿元，公司整体估值314亿元。对应目标价10.72元，给予“强烈推荐”评级。 杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 石伟晶 010-66554067 shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518080001 交易数据 52周股价区间（元） 9.03-12.02 总市值（亿元） 264.9 流通市值（亿元） 248.51 总股本/流通A股（万股） 293361/275206 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 1.05 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《光线传媒：受让华晟领飞基金份额，前瞻布局新兴产业》2019-03-06 2、《光线传媒（300251）：业绩保持较高增速，显现公司竞争格局优势》2019-02-01 3、《光线传媒（300251）：市场份额与投资回报率的双击》2019-01-25 4、《光线传媒（300251）2018三季报点评：暑期档电影发力改善业绩，长期逻辑不变》2018-11-01 -45.4%-25.4%-5.4%14.6%4/106/108/1010/1012/102/10光线传媒 沪深300 P2 东兴证券事件点评 光线传媒（300251）：一季度影视主营业绩同比下降，看好公司在行业低谷期加大项目投资 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产合计 3273 3885 6310 7061 7013 营业收入 1731 1843 1510 2050 2600 货币资金 1520 1924 4718 5020 4540 营业成本 875 1083 810 1060 1296 应收账款 762 340 279 393 499 营业税金及附加 6 5 5 6 8 其他应收款 316 167 136 185 235 营业费用 69 82 8 10 13 预付款项 124 150 166 188 214 管理费用 152 175 79 107 135 存货 468 1151 861 1127 1378 财务费用 13 33 53 30 30 其他流动资产 81 150 149 149 149 资产减值损失 99.63 174.62 940.00 25.00 25.00 非流动资产合计 5876 7999 5642 5638 5632 公允价值变动收益 -0.03 -0.07 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 1686 5885 5500 5500 5500 投资净收益 277.41 370.27 2250.00 200.00 200.00 固定资产 25 33 31 42 71 营业利润 795 672 1866 1012 1293 无形资产 2 1 1 1 1 营业外收入 40.50 162.14 3.00 0.00 0.00 其他非流动资产 33 39 39 39 39 营业外支出 19.63 10.53 0.00 14.00 12.00 资产总计 9150 11884 11952 12699 12645 利润总额 816 824 1869 998 1281 流动负债合计 852 1371 1292 1361 1426 所得税 76 2 374 150 192 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 740 821 1496 848 1089 应付账款 593 274 222 290 355 少数股东损益 -1 6 0 0 0 预收款项 18 129 129 129 129 归属母公司净利润 741 815 1496 848 1089 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 EBITDA 821 715 1922 1046 1329 非流动负债合计 1180 2059 56 56 56 EPS（元） 0.25 0.28 0.51 0.29 0.37 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 992 1971 990 990 0 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 负债合计 2032 3430 1348 1417 1482 成长能力 少数股东权益 82 35 35 35 35 营业收入增长 13.66% 6.48% -18.09% 35.76% 26.83% 实收资本（或股本） 2934 2934 2934 2934 2934 营业利润增长 83.43% -15.45% 177.73% -45.78% 27.77% 资本公积 1382 2472 2472 2472 2472 归属于母公司净利润增长 84.27% 10.02% 83.46% -43.28% 28.36% 未分配利润 1730 2401 3298 3807 4460 获利能力 归属母公司股东权益合计 7035 8420 9175 9854 10725 毛利率(%) 49.45% 41.28% 46.36% 48.29% 50.15% 负债和所有者权益 9150 11884 10558 11306 12242 净利率(%) 42.74% 44.55% 99.04% 41.38% 41.88% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 8.10% 6.86% 12.51% 6.68% 8.61% 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE(%) 10.53% 9.68% 16.30% 8.61% 10.15% 经营活动现金流 747 -32 476 326 583 偿债能力 净利润 740 821 1496 848 1089 资产负债率(%) 22% 29% 13% 13% 12% 折旧摊销 14 10 0 4 6 流动比率 3.84 2.83 4.88 5.19 4.92 财务费用 13 33 53 30 30 速动比率 3.29 1.99 4.22 4.36 3.95 应收账款减少 0 0 62 -114 -105 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.20 0.18 0.13 0.19 0.22 投资活动现金流 -1501 -420 3669 175 175 应收账款周转率 2 3 5 6 6 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 2.77 4.25 6.10 8.00 8.06 长期股权投资减少 0 0 2130 0 0 每股指标（元） 投资收益 277 370 2250 200 200 每股收益(最新摊薄) 0.25 0.28 0.51 0.29 0.37 筹资活动现金流 762 855 -1351 -200 -1238 每股净现金流(最新摊薄) 0.00 0.14 0.95 0.10 -0.16 应付债券增加 0 0 -981 0 -990 每股净资产(最新摊薄) 2.40 2.87 3.13 3.36 3.66 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 1467 0 0 0 0 P/E 36.12 32.25 17.71 31.23 24.33 资本公积增加 -1445 1091 0 0 0 P/B 3.77 3.15 2.89 2.69 2.47 现金净增加额 8 403 2795 301 -480 EV/EBITDA 31.61 37.10 11.85 21.47 16.52 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券事件点评 光线传媒（300251）：一季度影视主营业绩同比下降，看好公司在行业低谷期加大项目投资 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 杨若木 首席行业研究员，2007年加入东兴证券研究所。曾获得2015年卖方分析师“水晶球奖”第三名，“今日投资”化工行业最佳选股分析师第一名，金融界《慧眼识券商》最受关注化工行业分析师，《证券通》化工行业金牌分析师。 石伟晶 上海交通大学工学硕士。曾任华创证券、安信证券传媒互联网行业分析师，2018年加入东兴证券。 研究助理简介 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 1,731.31 1,843.45 1,510.00 2,050.00 2,600.00 增长率（%） 13.66% 6.48% -18.09% 35.76% 26.83% 净利润（百万元） 739.95 821.21 1,495.52 848.30 1,088.85 增长率（%） 77.61% 10.98% 82.11% -43.28% 28.36% 净资产收益率（%） 10.53% 9.68% 16.30% 8.61% 10.15% 每股收益(元) 0.25 0.28 0.51 0.29 0.37 PE 36.12 32.25 17.71 31.23 24.33 PB 3.77 3.15 2.89 2.69 2.47 P4 东兴证券事件点评 光线传媒（300251）：一季度影视主营业绩