【联讯电子公司研究】中微公司：技术实力出众，打破国外垄断

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 35 证券研究报告 | 公司研究 电子 【联讯电子公司研究】中微公司：技术实力出众，打破国外垄断 2019年04月04日 投资要点 增持(维持) 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：彭星煜 电话：010-66235716 邮箱：pengxingyu@lxsec.com 行业表现对比图(近12个月) 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯电子公司研究】和舰芯片：工艺制程国内领先，持续扩产实力提升》2019-03-25 《【联讯电子公司研究】晶晨股份：掌握技术理解市场，多媒体智能终端芯片领导者》2019-03-25 《【联讯电子公司研究】睿创微纳：突破技术封锁，推动国产替代》2019-03-25  中微公司是半导体设备领域公认的后起之秀 中微公司从事半导体设备的研发、生产和销售，为全球半导体制造商及其相关的高科技新兴产业公司提供高端设备和工艺技术解决方案，主要为集成电路、LED芯片、MEMS等半导体制造企业提供刻蚀设备、MOCVD设备及其他设备。公司研发的核心技术和产品面向世界科技前沿，是我国极少数能与全球顶尖设备公司直接竞争并不断扩大市场占有率的企业，是国际半导体设备产业界公认的后起之秀。  营收、净利润不断增长，持续加大研发投入 2016~2018年公司营业收入分别为6.10、9.82、16.39亿元，2017、2018年同比分别增长59.45%和68.66%，2016~2018年年均复合增长率64.00%。 2017年公司扭亏为盈，2018年经营业绩继续保持良好增长的态势。随着业务规模的扩大，公司盈利能力逐年提升。 公司瞄准世界科技前沿，坚持技术和产品的持续创新，保持大额研发投入并逐年增长。  刻蚀设备：竞争能力突出，打破国外垄断 公司自主研发的刻蚀设备正逐步打破国际领先企业在国内市场的垄断，已被海内外主流集成电路厂商接受。在逻辑集成电路制造环节，公司开发的高端刻蚀设备已运用在国际知名客户最先进的生产线上并用于7纳米器件中若干关键步骤的加工。公司根据先进集成电路厂商的需求开发5纳米及更先进的刻蚀设备和工艺。在3D NAND芯片制造环节，公司的电容性等离子体刻蚀设备技术可应用于64层的量产，同时公司根据存储器厂商的需求正在开发96层及更先进的刻蚀设备和工艺。  M OCVD：广受用户认可，占据市场主导 2017年以来公司的MOCVD设备逐步打破维易科和爱思强的垄断。2018年公司在全球氮化镓基LED MOCVD设备市场占据主导地位。公司自主研发的MOCVD设备已被三安光电、华灿光电、乾照光电等一流LED制造厂商大批量采购。截至2018年末，公司累计已有1,100多个反应台服务于国内外40余条先进芯片生产线。  募集资金用于高端设备扩产和研发中心升级 公司计划向社会公众公开发行新股募集资金10亿元，用于高端半导体设备扩产升级项目、技术研发中心建设升级项目、补充流动资金。 -40%-29%-18%-6%5%18-0 418-0 718-1 019-0 119-0 3沪深300 电子 公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 35  投资建议 公司是我国极少数能与全球顶尖半导体设备公司直接竞争并不断扩大市场占有率的企业，是国际半导体设备产业界公认的后起之秀。看好公司依托中国的市场、资金和政策，依靠自身技术研发实力，通过开发高性能的产品、扩充高端设备产能实现进一步成长。  风险提示 1、IPO进展不顺利的风险；2、订单不及预期的风险；3、研发进度不及预期的风险；4、扩产进度不及预期的风险；5、下游行业需求下滑的风险。 公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 35 目 录 一、中微公司是半导体设备领域公认的后起之秀 ................................................................................................... 6 二、营收、净利润不断增长，持续加大研发投入 ................................................................................................... 9 三、设备是半导体制造的基石，国产替代空间广阔 ............................................................................................. 17 四、刻蚀设备：竞争能力突出，打破国外垄断 .................................................................................................... 22 （一）持续开发先进产品，涵盖关键工艺节点 ............................................................................................. 22 （二）刻蚀是核心工艺，制程升级推动重要性提升 ...................................................................................... 26 五、MOCVD：广受用户认可，占据市场主导 ..................................................................................................... 30 （一）开发更大尺寸产品，推动行业技术升级 ............................................................................................. 30 （二）中国LED产能领先，新应用提升市场空间 ........................................................................................ 31 六、募集资金用于高端设备扩产和研发中心升级 ................................................................................................. 33 七、投资建议 ..................................................................................................................................................... 33 八、风险提示 ..................................................................................................................................................... 33 图表目录 图表1： 中微公司刻蚀设备 .......................................................................................................................... 6 图表2： 中微公司MOCVD设备................................................................................................................... 6 图表3： 中微公司VOC设备 ........................................................................................................................ 7 图表4： 公司主要产品演进历程 ................................................................................................................... 7 图表5： 中微公司各产品主要客户 ................................................................................................................ 8 图表6： 中微公司股权结构 .......................................................................................................................... 8 图表7： 中微公司营业收入和净利润 ............................................................................................................ 9 图表8： 中微公司主营业务收入和占比 ......................................................................................................... 9 图表9： 中微公司直销和代销营业收入 ......................................................................................................... 9 图表10： 中微公司主营业务各产品收入 ..................................................................................................... 10 图表11： 中微公司专用设备收入构成......................................................................................................... 10 图表12： 中微公司刻蚀设备销售收入、数量和单价 ....................................................................................11 图表13： 中微公司MOCVD销售收入、数量和单价....................................................................................11 图表14： 中微公司刻蚀设备、MOCVD设备产销量 .............................................................................