原油期货季报：二季度油市供需格局有望好转，油价预计偏强震荡

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 11 原油期货季报 二季度油市供需格局有望好转，油价预计偏强震荡 主要观点 行情回顾。2019年一季度，油价不断攀升，录得10年来最大季度涨幅。欧佩克及非欧佩克主要产油国减产进度不断推进以及美国对伊朗和委内瑞拉的制裁是一季度推动油价上涨的主要动力。此外，美国原油库存超预期连续下降推动Brent与WTI价差进一步收窄。但油价也并非毫无压力，全球宏观经济数据疲弱令市场对经济增速及原油需求前景的忧虑挥之不去是空头的主要逻辑。多空双方博弈剧烈，基本面格局的不断调整是影响油价的主要因素。截至2019年3月29日，上期所原油期货主力合约SC1905收盘价报457.9元/桶（4.7，1.04%）。Brent原油期货收盘价报67.55美元/桶（0.24，0.36%）。WTI原油期货收盘价报60.18美元/吨（0.73，1.23%）。美布两油价差为7.37美元/桶（7.86）。 一季度欧佩克+减产进度超出市场预期。 全球宏观经济数据不甚乐观，需求阴霾不散。 美国原油库存超预期持续下降，活跃钻井数不断下滑。 地缘政治问题持续升温，依旧为市场关注热点。 基金持仓情况。2019年一季度，Brent和WTI管理基金净多头持仓总体呈上升趋势，表明市场看多原油的情绪在持续升温。 后市展望。一季度油价收涨，录得10年来最大季度涨幅。供给端上，就欧佩克+3月会议决议来看，二季度减产力度仍较为乐观。非欧佩克供应方面，美国石油活跃钻井数已连降六周，市场预计未来美国产量将从高位收缩，一定程度缓解了欧佩克+减产面临的风险。委内瑞拉在连续大规模电力危机影响下，产量下滑显著，出口甚至停滞。综合而言，供应端有望继续收紧，或将推动经合组织商业库存下降。需求端上，3月底至4月初的宏观经济数据较前期乐观，市场对油市需求前景的担忧情绪有所缓和，但经济增速下滑的阴霾仍未散去，依然是令油价承压的主因。此外，6月份，美国对8个进口伊朗原油国家的豁免期将到期，届时，美国态度将给供给端带来较大扰动。综上，预计二季度油市供需格局将略有好转，油价偏强震荡。 报告日期 2019-04-02 研究所 张雅敏 能源化工期货分析师 从业资格号：F3048776 电话：010-84180304 邮件：zhangyamin@guodu.cc 主力合约行情走势 300.0400.0500.0600.0700.02018-05-072018-05-222018-06-062018-06-212018-07-062018-07-212018-08-052018-08-202018-09-042018-09-192018-10-042018-10-192018-11-032018-11-182018-12-032018-12-182019-01-022019-01-172019-02-012019-02-162019-03-032019-03-18INE：活跃合约收盘价0.050.0100.02016-04-042016-06-042016-08-042016-10-042016-12-042017-02-042017-04-042017-06-042017-08-042017-10-042017-12-042018-02-042018-04-042018-06-042018-08-042018-10-042018-12-042019-02-04Brent：活跃合约收盘价0.050.0100.02016-04-042016-06-042016-08-042016-10-042016-12-042017-02-042017-04-042017-06-042017-08-042017-10-042017-12-042018-02-042018-04-042018-06-042018-08-042018-10-042018-12-042019-02-04WTI：活跃合约收盘价 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 11 原油期货季报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 5 （一）一季度欧佩克+减产进度超出市场预期 ................................................ 5 （二）全球宏观经济数据不甚乐观，需求阴霾不散 ........................................... 7 （三）美国原油库存超预期持续下降，活跃钻井数不断下滑 ................................... 8 （四）地缘政治问题持续升温，依旧为市场关注热点 ......................................... 9 三、基金持仓情况 ...................................................................... 10 四、后市展望 .......................................................................... 10 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 11 原油期货季报 图 表 表1 欧佩克月报中各产油国原油产量数据（千桶/日） ........................................ 5 图1 Brent主力合约走势（美元/桶） ...................................................... 4 图2 WTI主力合约走势（美元/桶） ........................................................ 4 图3 Brent-WTI活跃合约价差（美元/桶） .................................................. 4 图4 INE主力合约走势（元/桶） .......................................................... 4 图5 OPEC原油产量及变动（千桶/日） ..................................................... 6 图6 沙特原油库存、产量及出口（千桶/日） ................................................ 6 图7 俄罗斯石油产量及变动（千桶/日） .................................................... 6 图8 OECD石油库存（百万桶） ............................................................ 6 图9 全球石油需求量及变动（百万桶/日） .................................................. 7 图10 发展中国家石油需求量（百万桶/日） ................................................. 7 图11 中国原油进口量及变动（万吨） ...................................................... 8 图12美国原油进口量及变动（千桶/日） ................................................... 8 图13 美国原油产量及变动（千桶/日） ..................................................... 8 图14 美国石油钻井数及变动（口） ........................................................ 8 图15 裂解价差（美分/加仑） ............................................................. 9 图16 美国炼油厂开工率（%） ............................................................. 9 图17 全美商业原油库存（万桶） .......................................................... 9 图18 库欣商业原油库存（万桶） .......................................................... 9 图19 美国汽油库存（万桶） .............................................................. 9 图20 美国馏分燃料油库存（万桶） ........................................................ 9 图21 Brent管理基金持仓情况 ........................................................... 10 图22 WTI管理基金持仓情况 ............................................................. 10 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 11 原油期货季报 一、行情回顾 2019年一季度，油价不断攀升，录得10年来最大季度涨幅。欧佩克及非欧佩克主要产油国减产进度不断推进以及美国对伊朗和委内瑞拉的制裁是一季度推动油价上涨的主要动力。此外，美国原油库存超预期连续下降推动Brent与WTI价差进一步收窄。但油价也并非毫无压力，全球宏观经济数据疲弱令市场对经济增速及原油需求前景的忧虑挥之不去是空头的主要逻辑。多空双方博弈剧烈，基本面格局的不断调整是影响油价的主要因素。截至2019年3月29日，上期所原油期货主力合约SC1905收盘价报457.9元/桶（4.7，1.04%）。Brent原油期货收盘价报67.55美元/桶（0.24，0.36%）。WTI原油期货收盘价报60.18美元/吨（0.73，1.23%）。美布两油价差为7.37美元/桶（7.86）。 图1 Brent主力合约走势（美元/桶） 图2 WTI主力合约走势（美元/桶） 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 Brent-WTI活跃合约价差（美元/桶） 图4 INE主力合约走势（元/桶） 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.02016-04-042016-06-042016-08-042016-