请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 16 证券研究报告 | 新三板行业研究 天然气行业 产业结构调整和气价下调助力天然气行业反弹，利好下游终端应用 2016年03月07日 投资要点 分析师：付立春 执业编号：S0300515120001 电话：84938897 邮箱：fulichun@lxsec.com 三板成指(近12个月) 资料来源：联讯证券研究所  国务院产业结构调整推动天然气消费，增速有望达11% 雾霾的严重程度坚定了政府治理的决心，国务院发文要求调整产业结构，逐步降低煤炭消费比重，提高天然气消费比重，将天然气比重在2020年提升到10%以上，2014年天然气占比仅为5.62%。我们认为各级政府会接连出台相关办法来刺激天然气消费增长，预计未来5年我国天然气消费复合增速至少为11%。  市场化改革增强气价下调预期，天然气占比有望进一步增大 发改委在2015年对非居民用天然气降价2次，幅度之大超预期。考虑到国内外仍存在气价差，以及国家对气价市场化改革的推进，我们预计气价仍有18-27%的下调空间。  行业投资建议：增持下游终端应用板块 原油价格在2016年应该会继续保持低价位区间震荡，国内气价还会下调，天然气进一步抢夺汽柴煤市场，行业形成长期利好，建议投资者关注下游终端应用及相关设备供应商。我们首次给予行业“增持”的投资评级。  重点关注公司业绩预测和估值 天然气行业的快速发展，最先受益且受益最大的是天然气终端消费领域，建议投资者关注城市燃气销售、管道运输类公司蓝天燃气和中创洁能、加气站设备、供气系统制造商和已经开始布局分布式能源的伯肯节能、国电能源等。 公司 股价（元） EPS（元） PE（倍数） 评级 2015A 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E 中创洁能 5.00 0.25 0.32 0.38 20 15.63 13.16 增持 蓝天燃气 10.60 0.57 0.65 0.75 18.6 16.3 14.1 增持 伯肯节能 6.02 0.24 0.29 0.35 25.1 20.8 17.2 买入 国电能源 暂无 0.37 0.44 目前行业均值：23.44 持有  风险提示 政策执行不到位，油价在当前水平下继续下跌，经济增速放缓导致需求低于预期，新能源替代效应等。 -18%18%53%89%125%15/0215/0515/0815/1116/02 新三板行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 16 目 录 1 国务院产业结构调整推动天然气消费，增速有望达11% ........................................................................................ 32 市场化改革增强气价下调预期，天然气占比有望进一步增大 ................................................................................. 53 “十三五”期末气源充足，天然气发展不再受限 ................................................................................................... 63.1 我国常规天然气产量全球第六，非常规储量全球第一，市场潜力巨大 ........................................................ 63.2 天然气进口资质逐步下放，海外低价气将进入国内市场 .............................................................................. 84 天然气终端应用或爆发，建议关注城市燃气、加气站和分布式能源 ...................................................................... 94.1 接收站火热建设中，投资额巨大，尚未有新三板公司参与 .......................................................................... 94.2 城市燃气销售、管道运输稳步增长 ............................................................................................................... 94.3 燃气汽车已触底反弹，后期快速壮大，加气站、供气系统受益最大 .......................................................... 114.4 分布式天然气前景广阔 ............................................................................................................................... 145 风险提示 ............................................................................................................................................................... 15 图表目录 图表1： 天然气大气污染物排放量低于煤炭、石油（KG/TJ） ......................................................................... 3图表2： 2014年世界能源消费结构 ................................................................................................................... 3图表3： 2014年我国能源消费结构 ................................................................................................................... 3图表4： 世界能源消费结构演变历史 ................................................................................................................. 4图表5： 我国能源消费结构变化趋势 ................................................................................................................. 4图表6： 最近5年国家关于推广天然气等清洁能源的政策 ................................................................................ 5图表7： 天然气价格改革的相关事件 ................................................................................................................. 6图表8： 2014年天然气产量国前10名 ............................................................................................................. 7图表9： 页岩气可开采资源储量（万亿立方米） ............................................................................................... 7图表10： 2014年我国各地区天然气产量（亿立方米） .................................................................................... 8图表11： 天然气产业链 ..................................................................................................................................... 9图表12： 蓝天燃气盈利预测、估值及评级 ...................................................................................................... 10图表13： 中创洁能2014年主营业务（万元） ............................................................................................... 11图表14： 中创洁能2015年第一季度主营收入（千万） ................................................................................. 11图表15： 中创洁能盈利预测和估值 ................................................................................................................. 11图表16： 我国CNG汽车发展速度 ................................................................................................................... 11图表17： 我国LNG汽车发展速度 .................................................................................................................... 11图表18： 中国加气站保有量全球第一 ............................................................................................................. 12图表19： 我国加气站快速发展 ........................................................................................................................ 13图表20： 伯肯节能盈利预测和估值 ....................................................................